在特斯拉忙著私有化之際，來自中國的新能源汽車公司蔚來汽車，在8月14日向美國證監(jiān)會(huì)（SEC）提交了IPO申請招股書，將以代碼“NIO”于紐交所掛牌交易。

招股書顯示，蔚來汽車過去一年虧損50.21億人民幣，比2016年的虧損額25.69億增長近一倍。蔚來汽車計(jì)劃最多融資18億美元（以最新匯率計(jì)為124億人民幣）。

這次計(jì)劃上市來得很是時(shí)候。

就在上個(gè)月，創(chuàng)始人李斌向外界坦誠，“今年的虧損數(shù)額肯定不止51億元”。

除了李老板對于虧損的焦慮，招股書透露了一個(gè)“缺錢造車，造車缺錢“的怪圈。這其中，是蔚來在資金、產(chǎn)能和銷量上的隱憂。

兩年半虧損109億，未來仍需要不斷燒錢

蔚來汽車和特斯拉一樣，都面臨著資金短缺問題。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2014年成立至今，該公司已至少募集了超過150億元的資金?？v然有騰訊持股15.2%，高瓴資本持股7.5%的大V加持，公司最近2年半的凈虧損則累計(jì)高達(dá)109.2億元。

據(jù)招股書披露，蔚來汽車2017年虧損超過了51億元，截至該年年底持有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物75億元。

按此虧損速度，無疑很快需要新的融資。這也解釋了蔚來目前急于IPO的原因。

并且，以蔚來汽車現(xiàn)在的經(jīng)營狀況來看，基本不可能實(shí)現(xiàn)中期盈利，這也就意味著蔚來必須要通過不斷的融資才能實(shí)現(xiàn)自身的正常運(yùn)行。

招股說明書顯示，截至2018年6月30日的6個(gè)月里，蔚來汽車的總營收為4599.1萬元人民幣（約合695.1萬美元）。

其中，汽車銷售業(yè)務(wù)營收為4439.9萬元人民幣（約合671萬美元）；其他銷售業(yè)務(wù)營收為159.2萬元人民幣（約合24.1萬美元）。

但花錢的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了自己的營收。

據(jù)招股書披露，蔚來汽車銷售成本、綜合開銷及行政管理費(fèi)用占運(yùn)營成本的54%。

研發(fā)費(fèi)用中，主要支出是設(shè)計(jì)開發(fā)和雇員成本支出，在截至2018年6月30日的6個(gè)月里，達(dá)到了14.6億元。

在研發(fā)投入方面，蔚來汽車團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在有5500人，還在以100人/周的速度增加。這顯然會(huì)加大雇員成本支出。

量產(chǎn)交付已三度拖延

可以看到，蔚來2018年上半年在固定資產(chǎn)上的投入，比2017年下半年翻了一番。這主要是在自營工廠上的投入，也就是說蔚來正從整合者向制造者轉(zhuǎn)身。

之前，蔚來汽車是業(yè)內(nèi)最早提出代工路線的新能源造車企業(yè)之一。早在2016年4月6日，蔚來汽車宣布與江淮汽車（SH：600418）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作規(guī)模將達(dá)到100億元。

李斌當(dāng)時(shí)表示，選擇代工，主要是因?yàn)椤靶聞?chuàng)公司從頭開始去做制造不會(huì)比現(xiàn)有汽車企業(yè)做得好；第二，尊重制造行業(yè)，選擇自己擅長的事情；第三，國內(nèi)汽車制造產(chǎn)能過剩，共用產(chǎn)能可以提高投入效率，同時(shí)也緩解公司投資新工廠的財(cái)務(wù)壓力?！?/p>

的確，汽車整車制造不同于其它產(chǎn)業(yè)，其生產(chǎn)鏈條十分冗長，并且每一個(gè)步驟都需要大量資金的投入。

特斯拉的超級工廠投資約50億美元，蔚來汽車的嘉定自建工廠可能要花去200-300億元人民幣。

但是為了大規(guī)模量產(chǎn)和對質(zhì)量的把控，蔚來選擇了在使用代工的同時(shí)，也自建工廠。蔚來第二工廠落戶在上海嘉定外岡鎮(zhèn)。該工廠將采取自建模式，而非此前蔚來與江淮合作建設(shè)合肥工廠的模式。

除了自建工廠，蔚來的大型CBD線下中心的自營渠道，以及自營服務(wù)等，包括保險(xiǎn)、保養(yǎng)、維修、換電。這也是在上億的燒錢。

其實(shí)，不論是代工還是自建，都沒有問題，對于所謂的互聯(lián)網(wǎng)造車想要發(fā)展起來還是要能有足夠產(chǎn)能支撐銷量才行。

今年5月份，曾有媒體披露了蔚來汽車一份內(nèi)部文件。文件顯示，蔚來今年計(jì)劃售出新車3萬輛，總收入114億元人民幣，預(yù)計(jì)虧損51億元。

但截至目前，蔚來唯一的量產(chǎn)車型ES8的量產(chǎn)交付時(shí)間已經(jīng)三度拖延。

根據(jù)5月18日，在一次車主試駕活動(dòng)上，蔚來又給出的全新的量產(chǎn)時(shí)間表顯示：9月底將完成首批1萬輛創(chuàng)始版ES8的交付。

定位中端市場，主要對手是傳統(tǒng)燃油車

在招股說明書中，蔚來預(yù)計(jì)中國的高端車市場會(huì)繼續(xù)從低端和中端市場占領(lǐng)市場份額。高端車市場在2017至2022年以12.4%的年復(fù)合增長率增長。

在我國的新能源汽車市場上，產(chǎn)品呈現(xiàn)著兩極分化的特征，中國本土產(chǎn)品的價(jià)格區(qū)間普遍在10萬-20萬元之間（補(bǔ)貼后價(jià)）；高端產(chǎn)品則主要以百萬元左右的特斯拉為代表。

而蔚來給自己ES8的7座SUV的定位是40萬元的價(jià)格區(qū)間，這意味著其對標(biāo)的是中部市場。據(jù)預(yù)計(jì)，未來3年，中部市場的年復(fù)合增長率在將在4.5%左右。

除去補(bǔ)貼等因素，40萬左右的落地價(jià)，在新能源車市場上沒有直接競爭對手。但是同價(jià)位的傳統(tǒng)燃油車市場上卻仍然競爭激烈。

對于中部市場的消費(fèi)者來說，用車的需求肯定不僅僅是代步。對舒適性、功能性、便利性以及豪華型的需求，都遠(yuǎn)比購車低端預(yù)算的消費(fèi)者高。

上汽大眾的途昂、廣汽豐田漢蘭達(dá)、甚至豪華品牌中型SUV，比如奧迪Q5，也很可能仍是消費(fèi)者的優(yōu)先選擇。

蔚來“互聯(lián)網(wǎng)+用戶的概念”是否能夠說服消費(fèi)者去買一亮續(xù)航只有300多公里的純電動(dòng)車而不是同價(jià)位的豪華品牌傳統(tǒng)汽車，還存在很大的不確定性。

更大的挑戰(zhàn)是：特斯拉即將在中國落地。

內(nèi)憂外患之下，蔚來將有怎樣的“未來”還是一個(gè)未知數(shù)。

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