最近的新能源汽車(chē)，可謂好事連連。

昨天的國(guó)常會(huì)，又一次釋放支持新能源汽車(chē)消費(fèi)的政策利好。從5月份開(kāi)始的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，到后來(lái)的新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼延續(xù)、新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)，再到昨天的政策支持，新能源汽車(chē)儼然成了最大的政策“收割者”。

有政策扶持，股價(jià)就有了底氣。CS新能源車(chē)指數(shù)已經(jīng)反彈得非常大，走出一波深V形態(tài)。

個(gè)股更是迎來(lái)狂歡，比亞迪、造車(chē)新勢(shì)力，還有一些傳統(tǒng)車(chē)企，整條新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈都在輪番上演暴漲行情。

然而，上漲太快，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也在積聚，尤其是在外圍情況較為惡劣的情況下，不少聲音都在質(zhì)疑股市后頸不足。其實(shí)，從行情走勢(shì)上看，不但新能源車(chē)，港A整個(gè)成長(zhǎng)板塊似乎都缺乏繼續(xù)上攻的動(dòng)力，股價(jià)也高位磨了一段時(shí)間，久攻不下，常常就會(huì)掉頭向下，但往往是大家都認(rèn)為會(huì)回調(diào)的時(shí)候，行情又常常反其道而行，似乎在用實(shí)際行動(dòng)去打臉那些看空者。

現(xiàn)在確實(shí)很難有一致看法，回調(diào)和繼續(xù)上攻的概率，似乎都是五五開(kāi)，你很難預(yù)測(cè)明天會(huì)發(fā)生什么，這個(gè)時(shí)候往往也是大家很犯難的時(shí)候，進(jìn)不是，走也不是。

那么，行情未來(lái)究竟會(huì)朝著什么方向演繹？

01 上漲最強(qiáng)邏輯：政策

我們不妨再簡(jiǎn)單回顧一下近期獨(dú)立的港A行情。

其實(shí)，原因只有兩個(gè)，第一是疫情解封，第二則是政策，后者對(duì)股市上升的助推力還要更強(qiáng)一些，最明顯的就是汽車(chē)股。

實(shí)際上，如果沒(méi)有政策支持，汽車(chē)銷(xiāo)售下滑速度會(huì)很快，數(shù)據(jù)也會(huì)慘不忍睹，這在4月份的時(shí)候已經(jīng)領(lǐng)教過(guò)。當(dāng)時(shí)，很多人將其解讀為疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷，但我更傾向于整體消費(fèi)力的下滑，因?yàn)橐咔樽罱K一定會(huì)解封，供應(yīng)鏈恢復(fù)是遲早的事，而消費(fèi)力下滑，可不是一時(shí)半會(huì)能恢復(fù)的。

正當(dāng)市場(chǎng)仍在猶豫的時(shí)候，政策的支持改變了一切，因?yàn)槭侵苯又С制?chē)終端消費(fèi)，車(chē)廠銷(xiāo)量有著落，業(yè)績(jī)就有著落，股價(jià)也跟著有著落。復(fù)盤(pán)過(guò)去一個(gè)月新能源汽車(chē)的上漲，基本都是跟著政策走，每出一個(gè)政策利好，漲一大波。

如果仍然聚焦于這個(gè)上漲邏輯，后面還能不能漲的問(wèn)題，就變成利好政策能不能延續(xù)的問(wèn)題。

我們一直強(qiáng)調(diào)，今年最大的經(jīng)濟(jì)任務(wù)就是穩(wěn)增長(zhǎng)，5.5%的GDP增速是死任務(wù)。從GDP的構(gòu)成來(lái)看，出口基本不能指望太多，因?yàn)橐咔閹?lái)的紅利已經(jīng)消退，當(dāng)然最近傳出拜登考慮取消部分對(duì)華商品關(guān)稅問(wèn)題，如果真的能夠成事，那出口就能夠“喝上一壺”，但這個(gè)事現(xiàn)在還存在很多不確定性，所以投資和消費(fèi)才是真正自己能夠掌控的，也是最值得發(fā)力的地方。

從最近的一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看，有兩條主線，一個(gè)是新能源基礎(chǔ)設(shè)施，光伏、風(fēng)電等基建投資是重頭戲，第二個(gè)就是新能源汽車(chē)消費(fèi)，即上文所提及的那些。

在這一輪的新能源政策刺激過(guò)程中，電池板塊或?qū)⒊蔀槭芤孀畲蟮囊画h(huán)：首先是因?yàn)閯?dòng)力電池在新能源車(chē)中成本占比最高，整車(chē)銷(xiāo)量的增加必然帶來(lái)電池裝機(jī)容量的增長(zhǎng)；其次，鋰電池還廣泛應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域，用于保證供電的穩(wěn)定與可靠；還有，我國(guó)的新能源電池龍頭企業(yè)在全球具有比較優(yōu)勢(shì)，占據(jù)50%以上的市場(chǎng)份額。

而今天電池ETF(159755)大漲接近4%，也證明了“買(mǎi)新能源車(chē)不如買(mǎi)電池”的邏輯。

后面如果繼續(xù)出政策，大概率還是會(huì)沿著這兩條主線走，而如果繼續(xù)有政策利好，那這兩條線所涉及的產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股、還有相關(guān)ETF的上漲趨勢(shì)，就會(huì)繼續(xù)。

至于究竟會(huì)不會(huì)出，那就要看看Q2的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)了，上頭5月份下過(guò)死命令，Q2的經(jīng)濟(jì)一定要有增長(zhǎng)，就業(yè)也一定要完成既定任務(wù)，所以6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就異常重要。現(xiàn)在6月還沒(méi)有結(jié)束，結(jié)果究竟如何要等相關(guān)部門(mén)公布后才見(jiàn)分曉。

但這不妨礙我們從5月份的數(shù)據(jù)去做一個(gè)參照，5月份不少核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都較4月份有反彈，加上6月份至今的復(fù)蘇形勢(shì)不錯(cuò)，預(yù)計(jì)6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，繼續(xù)向好的概率要更大一些。

當(dāng)然，這個(gè)也是市場(chǎng)觀點(diǎn)出現(xiàn)分化的原因，如果經(jīng)濟(jì)向好符合政策預(yù)期，那政策的刺激很可能轉(zhuǎn)弱，沒(méi)有了政策利好的刺激，炒作的邏輯就會(huì)改變。

即使后面還會(huì)有政策利好，但前面已經(jīng)出了這么多，空間肯定也會(huì)變小，所以從中長(zhǎng)線上看，新能源汽車(chē)的炒作邏輯，最終還是要回歸到公司的基本面，回歸到業(yè)績(jī)上。

02 后續(xù)炒作邏輯：基本面、業(yè)績(jī)

從行業(yè)基本面上看，新能源汽車(chē)底氣還是非常充足的。

中國(guó)是銷(xiāo)售滲透率比較高的國(guó)家，也未足30%，換言之，滲透率再翻一倍，都仍然有上漲空間。同時(shí)，全球范圍上看，碳中和是大勢(shì)所趨，不少西方發(fā)達(dá)國(guó)家也有明確的燃油車(chē)禁售時(shí)間表，至少在增長(zhǎng)空間上，不用擔(dān)心。雖然現(xiàn)在已經(jīng)被炒得很火熱，但是從行業(yè)的發(fā)展階段上看，電動(dòng)車(chē)仍處于早期，遠(yuǎn)未說(shuō)得上成熟。

不過(guò)，行業(yè)好，不代表所有公司都能收獲同樣的漲幅，到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，分化已經(jīng)在所難免。

除了政策直接支持汽車(chē)終端消費(fèi)外，業(yè)績(jī)的預(yù)期也是很大的因素。不管現(xiàn)在新能源車(chē)企是賺錢(qián)還是虧損，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，整車(chē)銷(xiāo)售都是單邊的上漲態(tài)勢(shì)，價(jià)格上則相對(duì)穩(wěn)定，換言之，營(yíng)收是不斷上升的，加上上游價(jià)格高位回落、自身產(chǎn)能的擴(kuò)大，成本端緩解也是遲早的事，所以利潤(rùn)持續(xù)向好是確定的。

有的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)在過(guò)去一年價(jià)格上漲太高，目前基本處于峰值水平，未來(lái)向下的概率遠(yuǎn)高于向上，所以資金不太愿意去追高，反彈過(guò)后就一直在多空拉鋸。

而且，用長(zhǎng)線視角去看，整車(chē)是最接近消費(fèi)者的，議價(jià)能力相對(duì)要強(qiáng)。去年，整車(chē)廠深受上游產(chǎn)業(yè)鏈的制約，但這也是特殊時(shí)期造成的特殊現(xiàn)象，零配件環(huán)節(jié)是無(wú)法長(zhǎng)期制約整車(chē)廠的，而且零配件的供應(yīng)也不可能長(zhǎng)期短缺，一旦產(chǎn)能上來(lái)，供應(yīng)釋放，價(jià)格回落就是自然的事。

現(xiàn)在，整條產(chǎn)業(yè)鏈正逐步恢復(fù)正常。

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)本身是一個(gè)頭部聚攏型的行業(yè)，也就是說(shuō)，不管此前多少公司逐鹿中原，最后能夠成功殺出重圍的，必定是少數(shù)。實(shí)際上，這種趨勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)明顯，頭部的企業(yè)雛形也已經(jīng)清晰可見(jiàn)。

比如全球范圍內(nèi)，最炙手可熱的特斯拉，中國(guó)區(qū)的比亞迪、蔚小理，傳統(tǒng)汽車(chē)的長(zhǎng)城、吉利，還有國(guó)企中的廣汽，等等。排名越靠后，跑出來(lái)的概率就會(huì)越低，這一幕從汽車(chē)業(yè)過(guò)往的歷史就有過(guò)驗(yàn)證，也是行業(yè)內(nèi)的共識(shí)。

所以，若不想太麻煩做研究，基本面優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè)仍然是最值得布局的標(biāo)的。

03 新能源汽車(chē)還能炒多久？

回到開(kāi)篇的問(wèn)題，新能源汽車(chē)股還有多少上漲空間？

這里要分兩分方面看，如果是看銷(xiāo)量、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，那毫無(wú)疑問(wèn)是有很大的上升空間，即使是頭號(hào)的特斯拉，去年的銷(xiāo)量也就93萬(wàn)輛，它自己設(shè)定的2030年過(guò)千萬(wàn)的銷(xiāo)量，增長(zhǎng)空間不言而喻。

但如果具體到股價(jià)的上漲空間，近期確實(shí)有點(diǎn)過(guò)熱了，套用我們自己的投資模型去計(jì)算，現(xiàn)在新能源汽車(chē)的估值上，基本反映了政策利好以及中期業(yè)績(jī)，甚至全年業(yè)績(jī)都已經(jīng)透支。另外，外圍的風(fēng)險(xiǎn)也不得不防，現(xiàn)在市場(chǎng)上有一派觀點(diǎn)為很多人所接受，那就是外圍的經(jīng)濟(jì)，特別是西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)非常高，高通脹需要強(qiáng)力加息去緩解，而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的能源價(jià)格、糧食價(jià)格上升，很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，最終的結(jié)果很可能是經(jīng)濟(jì)硬著陸。硬著陸在某程度上，是可以和經(jīng)濟(jì)危機(jī)掛上等號(hào)的，作為已經(jīng)融入全球經(jīng)濟(jì)的中國(guó)，也很難不被波及。作為高估值板塊，新能源汽車(chē)受沖擊的可能性較高。

所以，保守起見(jiàn)，如果接下來(lái)的中報(bào)，以及下半年的銷(xiāo)量沒(méi)有驚喜，這個(gè)位置基本可以落袋為安了。

不過(guò)，從另外一個(gè)角度--資金面，倒可以繼續(xù)進(jìn)取一點(diǎn)?，F(xiàn)在資金基本都是一頭扎進(jìn)新能源板塊，即使估值過(guò)高，仍然前赴后繼，主要原因在于其他板塊著實(shí)沒(méi)有太多吸引力，就連我們一直給予厚望的消費(fèi)板塊，走勢(shì)也未及預(yù)期，和新能源相比，這些傳統(tǒng)的消費(fèi)板塊缺乏實(shí)際的政策刺激，加之宏觀經(jīng)濟(jì)仍然受壓，雖然疫情解封，但要恢復(fù)起來(lái)，估計(jì)還得耗上相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

所以，對(duì)于是否炒作新能源板塊，主要還是取決于你的炒作成本和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

對(duì)于低位布局，而且風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力強(qiáng)的投資者，現(xiàn)在是享受泡沫的好時(shí)光；而另外一些人，則未必是好時(shí)機(jī)。

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