文：談擎說(shuō)AI 作者：Crazy

智能座艙大模型亮相慕尼黑車(chē)展兩個(gè)多月后，商湯科技遭到了機(jī)構(gòu)做空。

11月28日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)灰熊發(fā)布針對(duì)商湯集團(tuán)的報(bào)告，聲稱商湯科技通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等手段“人為地（非）智能地夸大了收入”，消息一出，商湯科技港股應(yīng)聲大跌，股價(jià)一度下跌9.7%。

當(dāng)天收盤(pán)，商湯科技股價(jià)下跌4.86%，總市值458.52億港元。

11月28日，午間，商湯科技在港股發(fā)布公告表示，報(bào)告并無(wú)依據(jù)，該報(bào)告并無(wú)依據(jù)，且包含無(wú)根據(jù)的推測(cè)及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。并且保留采取適當(dāng)行動(dòng)的一切權(quán)利。

這不是商湯科技第一次被機(jī)構(gòu)做空。2022年，空頭機(jī)構(gòu)capitalwatch就曾發(fā)文，聲稱商湯有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易夸大營(yíng)收的問(wèn)題。

有意的是，在遭灰熊機(jī)構(gòu)做空前的幾個(gè)月，商湯在港交所發(fā)布公告，阿里方面已經(jīng)已有序售出其持有的所有商湯B類股份，投資超過(guò)五年之后，阿里已經(jīng)“清倉(cāng)式”套現(xiàn)離場(chǎng)。

空頭機(jī)構(gòu)“拷問(wèn)”商湯科技：“偽造收入、核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力”

與2022年的那一份沽空?qǐng)?bào)告相似，此次沽空機(jī)構(gòu)依舊把矛頭對(duì)準(zhǔn)了偽造收入上。

根據(jù)Grizzly Research LLC（灰熊）的沽空?qǐng)?bào)告，針對(duì)商湯的質(zhì)疑主要集中在偽造收入以及核心面部識(shí)別業(yè)務(wù)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力兩個(gè)方面。

據(jù)悉，該沽空機(jī)構(gòu)指出，根據(jù)一份北京市商湯科技開(kāi)發(fā)有限公司與江蘇精儀達(dá)科技有限公司買(mǎi)賣(mài)合同糾紛的民事裁定書(shū)，商湯曾經(jīng)在2019年11月17日將1024.5萬(wàn)元的貨款付給新澤爾公司精儀達(dá)公司，次日，精儀達(dá)公司又將此款項(xiàng)匯付給上海易華電子商務(wù)有限公司，江蘇省鹽城市鹽都區(qū)人民法院認(rèn)為，商湯公司、精儀達(dá)公司及上海易華電子商務(wù)有限公司之間的交易為循環(huán)貿(mào)易。

沽空機(jī)構(gòu)提到，根據(jù)另一案件信息，新澤爾公司蘇彩通等與四川長(zhǎng)虹佳華信息產(chǎn)品有限責(zé)任公司買(mǎi)賣(mài)合同糾紛中，通過(guò)多步操作最終在形式上形成新澤爾公司向長(zhǎng)虹佳華購(gòu)貨310萬(wàn)元，貨已收而款未付清的閉合式循環(huán)。

此外，沽空機(jī)構(gòu)認(rèn)，財(cái)務(wù)上減值撥備數(shù)字過(guò)大也是危險(xiǎn)信號(hào)。

數(shù)據(jù)顯示，到2022年12月31日，商湯科技的貿(mào)易應(yīng)收款為78億元人民，2023年6月30日，貿(mào)易應(yīng)收賬款總額為77.26億元，貿(mào)易應(yīng)收款中減值撥備占比從33.1%至37.8%，

相比灰熊的沽空?qǐng)?bào)告，2022年CapitalWatch的矛頭主要集中在關(guān)聯(lián)交易上。據(jù)當(dāng)時(shí)的沽空?qǐng)?bào)告，CapitalWatch的分析師團(tuán)隊(duì)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)商湯有兩宗可疑的關(guān)聯(lián)交易，一個(gè)是關(guān)聯(lián)公司軟銀，作為C＋輪融資投資商湯科技的股東之一，2020年商湯科技向軟銀的銷(xiāo)售額高達(dá)1.879億元人民幣，為當(dāng)年總收入的5.5%。

此外，軟銀子公司JapanComputerVisionCorp.（JCV）曾經(jīng)在2019年5月注冊(cè)，同年8月30日便與商湯科技簽訂分銷(xiāo)協(xié)議，成為商湯科技的代理商，并且在2020年就為商湯科技帶來(lái)1.64億元人民幣收入，收入貢獻(xiàn)速度很快，不合常理。

彼時(shí)，沽空機(jī)構(gòu)還質(zhì)疑，阿里云是商湯科技第一大客戶，同時(shí)也是第一供應(yīng)商。

根據(jù)上市時(shí)披露的招股書(shū)，“一間云計(jì)算公司為我們于2018年的五大客戶之一，亦為供貨商。于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日六個(gè)月，我們向該公司的銷(xiāo)售額分別占我們總收入的8.7%、1.2%、0.1%及0.5%。”

根據(jù)當(dāng)時(shí)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，2018年商湯科技向阿里云購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品或服務(wù)以及購(gòu)買(mǎi)物業(yè)、廠房、設(shè)備以及無(wú)形資產(chǎn)支付的費(fèi)用占采購(gòu)總額39.1%。沽空機(jī)構(gòu)還提到，阿里云之外，多家公司既是商湯科技的客戶也同樣是商湯的供應(yīng)商，重疊身份情況常見(jiàn)。

此次灰熊發(fā)布的沽空?qǐng)?bào)告中，還對(duì)比了商湯兩個(gè)主要業(yè)務(wù)部門(mén)智慧商業(yè)和智慧城市同比下降的營(yíng)收數(shù)據(jù)、來(lái)自政府合同的比例等運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，來(lái)證明商湯面部識(shí)別業(yè)務(wù)增長(zhǎng)困境。

對(duì)于沽空?qǐng)?bào)告提到的問(wèn)題，商湯發(fā)言人回應(yīng)稱，“公司關(guān)注到該報(bào)告，其內(nèi)容為拼湊的舊信息，包括大量不實(shí)陳述和對(duì)公司業(yè)務(wù)的誤讀。商湯此前已在不同時(shí)間點(diǎn)做過(guò)回應(yīng)?！?/p>

實(shí)際上，這次沽空危機(jī)中，商湯科技回應(yīng)速度很快。

11月28中午，商湯于港交所發(fā)布公告，并表示：公司董事會(huì)正在審查這些指控，并考慮采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)來(lái)保護(hù)全體股東的利益。公司將按照香港聯(lián)合交易所有限公司的適用規(guī)則及條例要求適時(shí)作出進(jìn)一步的披露。

大模型上車(chē)火熱，機(jī)構(gòu)沽空下商湯商業(yè)化勝算幾何？

遭機(jī)構(gòu)沽空之外，商湯大模型也受到外界質(zhì)疑。

今年4月份，商湯在技術(shù)交流日上向外界推介大模型體系——“日日新”，此后有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，商湯文生圖創(chuàng)作平臺(tái)其中一張展示圖片，來(lái)自其他網(wǎng)站。

對(duì)此商湯回應(yīng)稱，“商湯“秒畫(huà)SenseMirage”是一個(gè)包含商湯自研AIGC大模型和便捷的LoRA訓(xùn)練能力，并提供第三方社區(qū)開(kāi)源模型加速推理的創(chuàng)作平臺(tái)，旨在為創(chuàng)作者提供更加便利、完善的內(nèi)容生產(chǎn)創(chuàng)作工具。”

顯然，對(duì)這份回應(yīng)網(wǎng)友似乎并不買(mǎi)賬。無(wú)論是沽空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑營(yíng)收真實(shí)性，還是網(wǎng)友質(zhì)疑商湯大模型，背后其實(shí)都指向一個(gè)問(wèn)題的，就是商業(yè)化。

天眼查APP信息顯示，商湯科技2021年上市，上市前，經(jīng)歷了數(shù)輪融資。上市之后，商業(yè)化的需求似乎也變得更加迫切。

財(cái)報(bào)顯示，2018—2022年，商湯合計(jì)虧損437億。2018年到2022年商湯科技營(yíng)收分別為18.53億、34.46億、47.00億以及38.09億。值得注意的是2022年，商湯科技營(yíng)收出現(xiàn)下滑，營(yíng)收同比下降了18.97%

接下來(lái)，如何推進(jìn)大模型落地，進(jìn)一步完成商業(yè)化，是商湯需要思考的問(wèn)題。而大模型上車(chē)，為商業(yè)化增長(zhǎng)，提供來(lái)了一種新的可能性。

為了把商湯大模型產(chǎn)品帶上車(chē)，早在2021年，商湯科技就曾經(jīng)發(fā)布“SenseAuto絕影”智能汽車(chē)平臺(tái)，進(jìn)一步成立了絕影智能汽車(chē)事業(yè)群明確了智能座艙、智能駕駛、車(chē)路協(xié)同三大業(yè)務(wù)板塊。

在慕尼黑車(chē)展上，商湯科技也展示了智能座艙大模型產(chǎn)品體系，今年4月份的上海車(chē)展上，商湯也把商量大語(yǔ)言模型和商湯秒畫(huà)文生圖模型與智能座艙場(chǎng)景結(jié)合，推銷(xiāo)著自己的“大模型上車(chē)”的方案。

大模型上車(chē)為什么這么重要？原因有以下幾點(diǎn)：

1.車(chē)企有付費(fèi)能力，也有實(shí)實(shí)在在的需求。

大模型上車(chē)，除了風(fēng)口上的資本之外，還有一個(gè)很大的驅(qū)動(dòng)因素就是大模型在價(jià)值落地后，能夠給到行業(yè)的估值重塑機(jī)遇。

智能時(shí)代的主機(jī)廠，要么靠硬件盈利，要么靠軟件盈利。

軟盈利這件事行業(yè)嗷嗷了不少年，比方說(shuō)早期類比手機(jī)等消費(fèi)電子而誕生的車(chē)內(nèi)軟件付費(fèi)思路，或者智能輔助駕駛訂閱，甚至車(chē)企基于數(shù)據(jù)價(jià)值變現(xiàn)的UBI車(chē)險(xiǎn)，可謂五花八門(mén)，但真正把軟盈利這條線漂漂亮亮給拉出來(lái)的，實(shí)在是鳳毛麟角。

自動(dòng)駕駛、大模型，讓這事兒有了新的可能性。智能駕駛替代人力，大模型提供新的交互方式和內(nèi)容，“軟盈利”這件事兒，就變得靠譜起來(lái)。

2.大模型確實(shí)能帶來(lái)新的價(jià)值。

大模型能給汽車(chē)帶來(lái)什么，主要就是智艙、智駕和智造。其實(shí)還是主要集中在座艙智能化上，華為對(duì)汽車(chē)行業(yè)的一個(gè)最大改變就是把智能化做成了用戶的付費(fèi)點(diǎn)，人們?cè)敢鉃橹悄芑嗵湾X(qián)了，這一點(diǎn)極為重要。

集度背后的文心大模型，理想基于大模型算法自研的Mind GPT，再或者吉利AI大模型的功能都是在不斷提升智能座艙這個(gè)核心賣(mài)點(diǎn)，其他車(chē)企也不得跟上。

所以，對(duì)于商湯而言，大模型上車(chē)，無(wú)異于一片商業(yè)化的沃土，如果能拿下來(lái)一部分份額，對(duì)提升財(cái)務(wù)表現(xiàn)，有著重要作用。

問(wèn)題，還是在于有沒(méi)有實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)能力。沽空?qǐng)?bào)告一出，市場(chǎng)自然會(huì)多了幾分疑慮，畢竟在機(jī)構(gòu)沽空之前，商湯自身的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也確實(shí)談不上好看。

當(dāng)然，沽空也可能是為了壓價(jià)，但目前商湯的股價(jià)并不高。而對(duì)于外界的質(zhì)疑，商湯似乎需要給出一個(gè)答案，對(duì)于市場(chǎng)的看空，商湯可能也需要更實(shí)質(zhì)的動(dòng)作去證明自己。

接下來(lái)，大模型上車(chē)這場(chǎng)硬仗該如何打？值得期待。

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