本文翻譯自Seeking Alpha的作者Ross Tessien，他在太陽(yáng)能、機(jī)械制造、電動(dòng)車燈方面有豐富職業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)擔(dān)任企業(yè)CEO，如今專注于研究電動(dòng)車和可替代能源領(lǐng)域。

Ross在本文中展現(xiàn)了他對(duì)特斯拉汽車近況的深入研究，以及對(duì)Model 3走強(qiáng)的強(qiáng)烈信心。

文章總結(jié)：

• 陳述了特斯拉Q3的樂(lè)觀情況

• 為何五六月的銷售會(huì)較低

• 美國(guó)的新能源tax credit 的退出政策

• 特斯拉Q3的銷售額可能為65億美元，毛利13億美元

• Model 3會(huì)進(jìn)入美國(guó)Q3的銷量top 20車型之列

文章樂(lè)觀預(yù)期了特斯拉在Q3將開(kāi)始盈利

由于聯(lián)邦稅收抵免規(guī)則，文章預(yù)測(cè)Q2特斯拉Model 3會(huì)只有20,000輛?？瓷箱N售業(yè)績(jī)不佳，但實(shí)際上是由于稅收規(guī)定，特斯拉打算囤積大量庫(kù)存在第三季度出售。

盡管這意味著第二季度的收入將會(huì)減少，但也意味著第三季度的收入將會(huì)增加。因此，Model 3應(yīng)該在第三季度成為美國(guó)銷量前20名的銷售車型，銷售量將達(dá)到80,000臺(tái)。

這相對(duì)于每月平均銷售27,000輛Model 3，使其在日產(chǎn)Altima之前成為美國(guó)第12暢銷車（見(jiàn)下表）。

特斯拉第三季度的銷售額將與特斯拉2017年全年銷售的汽車總數(shù)相匹配。

伊隆馬斯克已經(jīng)將“利潤(rùn)”作為他的目標(biāo)。這取代了他以前的產(chǎn)品陣容快速擴(kuò)張的目標(biāo)。早先的目標(biāo)需要資本投入來(lái)資助快速擴(kuò)張。新的目標(biāo)將倒過(guò)來(lái)扭轉(zhuǎn)虧損，并逐步解決其瓶頸。

大多數(shù)作者寫(xiě)道，特斯拉正在關(guān)閉生產(chǎn)線，以“解決問(wèn)題”。我推測(cè)特斯拉正在關(guān)閉生產(chǎn)線對(duì)其進(jìn)行升級(jí)，以提高生產(chǎn)速度。提高生產(chǎn)速度意味著毛利的提高，甚至是凈利潤(rùn)。

如果可以展示獲利能力，就能幫助特斯拉提高股價(jià)并消除破產(chǎn)的可能性。這反過(guò)來(lái)將消除做空特斯拉的論調(diào)。 

作者預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上漲到每股400美元以上的新高點(diǎn)。這是一年前作者的期望，但由于產(chǎn)能瓶頸一直未能實(shí)現(xiàn)。

但是，五月和六月的銷量可能會(huì)保持低位。作者認(rèn)為這股價(jià)格的漲幅要等到七月份的銷售數(shù)字完全反彈。

這一周，特斯拉每天的產(chǎn)量達(dá)到500輛，或者每周有3500輛Model 3。Bloomberg剛剛將產(chǎn)量預(yù)估提高至每周3,523。

根據(jù)Electrek的數(shù)據(jù)，特斯拉在7月份的時(shí)候每周就會(huì)生產(chǎn)超過(guò)5000輛。

https://electrek.co/2018/05/15/tesla-model-3-production-500-per-day-elon-musk/

如果特斯拉在下個(gè)季度達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，那么Model 3將進(jìn)入美國(guó)銷量前20位的車型名單。每周5000輛的速度意味著億年的銷量為25萬(wàn)輛，每月的汽車量約為2萬(wàn)輛。我預(yù)計(jì)特斯拉將在第三季度銷售80,000輛Model ，差不多就是每月270,00輛。

今天，Model 3是最暢銷的EV，但它并未進(jìn)入前100名單。其他電動(dòng)車也沒(méi)有。美國(guó)排名前100的暢銷車都是燃油車。而特斯拉目前預(yù)計(jì)每周將建造超過(guò)3,000輛汽車，也就是說(shuō)每月有超過(guò)12,000輛汽車（這將使Model 3在美國(guó)銷售的汽車排名中位居第40位），但作者預(yù)計(jì)這樣做不會(huì)發(fā)生在五月或六月。

原因是什么？聯(lián)邦稅收減免。

如果在一個(gè)季度的一開(kāi)始可以達(dá)到20萬(wàn)的新能源銷量紅線，那么這個(gè)公司在這一個(gè)季度就能將獲利做大話。這樣做的話可以讓該公司的客戶在額外一個(gè)季度的檔期內(nèi)獲得稅收減免。

特斯拉可能會(huì)在Q2某個(gè)時(shí)刻過(guò)這個(gè)紅線。所以，特斯拉會(huì)盡量避免這種情況，儲(chǔ)存一些庫(kù)存，在7月份完全釋放出來(lái)，達(dá)成20萬(wàn)目標(biāo)。

有幾位作者已經(jīng)注意到特斯阿里的實(shí)際生產(chǎn)數(shù)據(jù)高于報(bào)告的銷售數(shù)字。特斯拉應(yīng)該在四月份建造超過(guò)6500輛汽車，但銷量數(shù)據(jù)是不到4000輛。這兩者大概相差了2,500輛。

有文章說(shuō)明，這2500輛的差異是由于建造質(zhì)量不佳所以特斯拉暫時(shí)把產(chǎn)品放在停車場(chǎng)，之后再解決這些質(zhì)量問(wèn)題，進(jìn)行銷售。 

作者認(rèn)為這些論調(diào)是錯(cuò)誤的，相反，特斯拉是在故意堆積庫(kù)存，為了Q3的銷量爆發(fā)。

聯(lián)邦稅收減免的退出是當(dāng)一家公司銷售第20萬(wàn)輛車之后的第二個(gè)季度開(kāi)始。

如果特斯拉實(shí)際售出生產(chǎn)的汽車，作者預(yù)計(jì)該公司將在Q2超過(guò)20萬(wàn)的銷售紅線。如果把觸及20萬(wàn)銷量的時(shí)間點(diǎn)往后延期到7月1日之后，特斯拉就可以吧稅收減免多延一個(gè)季度，使他們的客戶受益。意味著特斯拉可以在有稅收減免的情況下多賣6萬(wàn)輛車。

出于這個(gè)原因，作者認(rèn)為應(yīng)該預(yù)計(jì)4-5月的銷售將保持平穩(wěn)，而另外2萬(wàn)輛車的庫(kù)存會(huì)為Q3做累計(jì)。

伊隆馬斯克多次表示特斯拉今年不需要融資。在最近的收益電話會(huì)議上，他明確表示特斯拉今年不會(huì)籌集資金。

關(guān)于馬斯克在那次電話會(huì)議上的文章有很多。大多數(shù)文章以某種方斷言馬斯卡的壓力很大。如果是這樣，特斯拉可能會(huì)在短期內(nèi)走向崩潰。

許多人都認(rèn)可這一論調(diào)，并且再電話會(huì)議后，空頭勢(shì)力增加將近40萬(wàn)股。特斯拉股價(jià)在一天內(nèi)下跌10％。

然而，從那時(shí)起，股價(jià)已經(jīng)完全恢復(fù)。

在這個(gè)電話會(huì)議上，很容易看出馬斯克對(duì)于很多問(wèn)題非常反感。很多人對(duì)于公司可以盈利表示質(zhì)疑，甚至想弄明白馬斯克的一些謊言。作者認(rèn)為馬斯克在電話會(huì)議上失去風(fēng)度是因?yàn)樗J(rèn)為自己被認(rèn)為是一個(gè)騙子。

但這不是什么有趣的事情。有趣的是，他非常有信心，他不需要籌集資金。

這意味著，馬斯克首次將利潤(rùn)放在擴(kuò)張和快速增長(zhǎng)的前面。更重要的是，他完全相信公司能開(kāi)始盈利。

Bloomberg的Model3 tracker網(wǎng)站在4月份之前追蹤Model 3的銷量上一直比較準(zhǔn)確。但該分析有一個(gè)缺陷，并沒(méi)有充分考慮聯(lián)邦政府的稅收減免。

https://www.bloomberg.com/graphics/2018-tesla-tracker/

Tracker網(wǎng)站認(rèn)為，當(dāng)汽車下線并準(zhǔn)備銷售時(shí)，特斯拉會(huì)盡快出售。這在過(guò)去沒(méi)錯(cuò)。但從現(xiàn)在開(kāi)始，一直到6月底，特斯拉可以通過(guò)主動(dòng)儲(chǔ)存2萬(wàn)輛（總數(shù)）Q2的產(chǎn)品，然后在第三季度銷售它們，從而使其客戶受益最大。

這里是來(lái)自網(wǎng)站的VIN數(shù)據(jù)，繪制成黃點(diǎn)。請(qǐng)注意，從23,000到25,500的數(shù)字差距大約有2,500輛沒(méi)有公開(kāi)的汽車。他們?nèi)チ四睦?？他們下線了嗎？

特斯拉應(yīng)該在4月份生產(chǎn)了6,500輛Model 3。這是基于特斯拉的官方聲明，聲稱他們連續(xù)3周每周建造2,000多輛汽車，然后關(guān)閉生產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)來(lái)進(jìn)一步加快生產(chǎn)線速度。所以，4月份的產(chǎn)量應(yīng)該是大約6500輛。

根據(jù)Inside EVs，Tesla僅在4月份銷售了3,875輛Model 3，而不是6,500輛。

大家知道特斯拉在4月的前2周內(nèi)建造了4,000多輛3型車，如果生產(chǎn)與出售的汽車相同，則需要在本月的其余時(shí)間關(guān)閉生產(chǎn)線。這完全說(shuō)不通。

一個(gè)合乎邏輯的解釋是，特斯拉“出售”的汽車數(shù)量比“生產(chǎn)”的汽車少2,500多。如果這些汽車正在儲(chǔ)存，那么在五月和六月這種產(chǎn)銷上的數(shù)字差異會(huì)更明顯。

特斯拉應(yīng)該在5月份生產(chǎn)1萬(wàn)輛Model 3，6月份將生產(chǎn)約18,000輛。但特斯拉可能在這兩個(gè)月內(nèi)每月僅售出5,000輛，來(lái)確保Q2結(jié)束時(shí)可以把銷量壓在20萬(wàn)輛以下。這意味著特斯拉可能會(huì)在Q2累計(jì)了2,500 + 5,000 + 13,000 = 20,500輛庫(kù)存。

Bloomberg的模型是把銷售數(shù)字和生產(chǎn)數(shù)字做了平均，這相對(duì)于把蘋(píng)果和桔子混為一談，是錯(cuò)誤的。

上周Model 3產(chǎn)量估計(jì)為1,752，本周為3,523。

Bloomberg需要將銷售和生產(chǎn)預(yù)測(cè)分為兩個(gè)不同的值。否則，他們?cè)噲D把兩個(gè)不同的概念混為一談。這種計(jì)算方法在其他時(shí)間都不會(huì)有問(wèn)題，但在目前這個(gè)時(shí)間是不對(duì)的。特斯拉的這種不尋常的策略對(duì)于希望獲得聯(lián)邦稅收抵免的客戶是十分有利。

基于這些預(yù)測(cè)，就可以樂(lè)觀估計(jì)特斯拉的Q3銷量了。

首先，如果特斯拉在第三季度開(kāi)始時(shí)成功把產(chǎn)量提升至每周5千，那么在5月和6月應(yīng)該就已經(jīng)生產(chǎn)約3萬(wàn)輛Model 3。如果特斯拉銷售1萬(wàn)輛以保純電動(dòng)車銷量第一的地位，那么在庫(kù)存中將保留2萬(wàn)輛車。

其次，特斯拉應(yīng)該在周產(chǎn)量達(dá)到5千后，在Q3中期進(jìn)一步提高產(chǎn)能。這意味著特斯拉應(yīng)該在Q3生產(chǎn)超過(guò)6萬(wàn)輛。 VIN數(shù)據(jù)一定會(huì)大幅增加才能達(dá)到這個(gè)速度，屆時(shí)這些應(yīng)該都能公開(kāi)查到。

在過(guò)去的一個(gè)月中，VIN的申報(bào)量約為每周3,800輛。到Q2結(jié)束，這一數(shù)字應(yīng)該能達(dá)到每周5000。特斯拉還應(yīng)該在第三季度生產(chǎn)大概25,000臺(tái)Model S和Model X。

特斯拉將在Q3推出雙電機(jī)甚至狂暴模式的Model 3。他們已經(jīng)開(kāi)始接受高配車型的訂單，所以作者預(yù)計(jì)平均價(jià)格不會(huì)拉低，因此使用5萬(wàn)美元作為單車平均價(jià)格的估值。

第二季度銷售的Model 3總量應(yīng)該在（20k臺(tái) + 60k臺(tái)）* 5萬(wàn)美元= 40億美元。

Model S和X總量應(yīng)該在25k臺(tái) * 10萬(wàn)美元 = 25億美元左右。

汽車總收入應(yīng)該在65億美元左右，如果他們提出20％的毛利達(dá)成，那么毛利潤(rùn)為13億美元。這其中已經(jīng)忽略了能源業(yè)務(wù)的營(yíng)收。

鑒于馬斯克堅(jiān)定地表示公司不需要現(xiàn)金，而且公司的利潤(rùn)和現(xiàn)金流都會(huì)是正的，作者猜測(cè)馬斯克會(huì)把公司的業(yè)績(jī)帶向這個(gè)方向。

Model 3會(huì)在銷量榜單上超過(guò)其他車型，如果上述預(yù)測(cè)都成立，它將在Q3超過(guò)豐田卡羅拉和本田雅閣，與吉普大切諾基旗鼓相當(dāng)。

這種比較其實(shí)既公平，也不公平。 Model 3是一款EV，而美國(guó)銷售的Top 100的其他車型都是燃油車。

Model 3是最暢銷的EV，也是唯一大規(guī)模生產(chǎn)的EV。在這方面，比較是不公平的，因?yàn)樗c前100名榜單中的其他車型呢不同。

但是，任何其他汽車公司本可以推出他們自己的EV產(chǎn)品。而且，他們可以建立自己的充電網(wǎng)絡(luò)，而不是依賴其他企業(yè)。所以在這方面，對(duì)比是比較公平的，并且表明人們的確渴望一臺(tái)有不錯(cuò)續(xù)航以及充電網(wǎng)絡(luò)布置的電動(dòng)車產(chǎn)品。

最近的消費(fèi)者報(bào)告的一篇AAA調(diào)研調(diào)查的文章證實(shí)了這一點(diǎn)，20％的美國(guó)人預(yù)計(jì)他們的下一款車會(huì)是EV。據(jù)JDPowers，2017年美國(guó)汽車銷量下降2％。這標(biāo)志著7年穩(wěn)定銷售增長(zhǎng)的結(jié)束。鑒于AAA調(diào)研結(jié)果以及Model 3的銷售旺盛，作者預(yù)計(jì)2018年美國(guó)內(nèi)燃機(jī)汽車銷量將下降更多。

https://www.consumerreports.org/hybrids-evs/more-american-drivers-want-electric-cars-aaa-survey-says/

實(shí)際上，市場(chǎng)上沒(méi)有太多很好的EV產(chǎn)品來(lái)替代銷量下滑的內(nèi)燃機(jī)汽車。

例如，捷豹I-Pace宣稱可以提供350千瓦的充電能力。但這只是理論上的可能。今天，在公路上不存在350kW充電器，并且還需要好幾年來(lái)建立這樣的充電網(wǎng)絡(luò)。實(shí)際上，目前尚不清楚350kW充電標(biāo)準(zhǔn)能不能落地。

今年夏季上市，任何購(gòu)買I-Pace的人都將被迫使用與Bolt和Leaf車主相同的的充電器，只能達(dá)到50kW，而不是特斯拉的120kW。為I-Pace充電時(shí)間將是特斯拉充電的兩倍。

這意味著特斯拉將要面對(duì)一群新的競(jìng)爭(zhēng)者的結(jié)論是完全不成立的，事實(shí)是他們中的任何一個(gè)都不能和特斯拉超級(jí)充電網(wǎng)絡(luò)相提并論。諷刺的是，所有的競(jìng)爭(zhēng)者都可能幫助特斯拉的銷售，因?yàn)橐坏┤藗儗?duì)比了充電設(shè)施，特斯拉是唯一的合理選擇。

除非有其他新充電網(wǎng)絡(luò)被建立，而且特斯拉不能使用那種新的基礎(chǔ)設(shè)施，不然現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)反而對(duì)Model 3的銷售有利，。如果特斯拉可以使用那種新的基礎(chǔ)設(shè)施，那么特斯拉仍然是最佳的EV產(chǎn)品一，因?yàn)樗某潆娬緮?shù)量更加多了。

特斯拉正在生產(chǎn)更多的汽車，而不是銷售它們。這表明特斯拉正在為Q3的稅收減免做準(zhǔn)備，把囤積的庫(kù)存放在Q3是釋放。

如果特斯拉達(dá)到其披露的生產(chǎn)目標(biāo)，那么Q3的銷售額會(huì)達(dá)到65億美元，并且創(chuàng)造13億美元的毛利潤(rùn)。即使不削減開(kāi)支，這些毛利率也應(yīng)該可以產(chǎn)生凈利潤(rùn)。

Model 3可能在下一季度從Top 100銷量之外，空降到Top 20銷量車型之中。 也就是說(shuō)，從7月份開(kāi)始，Model 3有在Top 100車型榜單中躥升80個(gè)位置。