經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 王海宣 對(duì)于一些車企來說，2020年上半年這段時(shí)間格外難熬。今年上半年，整車上市企業(yè)中的“披星戴帽”者又多了幾家。自4月份以來，一汽夏利、眾泰汽車、力帆汽車陸續(xù)被“*ST”（存在退市風(fēng)險(xiǎn)），原因在于債務(wù)爆雷。

而去年上半年，這樣企業(yè)還只有兩家，分別是*ST海馬汽車和*ST安凱汽車。根據(jù)上市公司相關(guān)規(guī)定，公司若連續(xù)兩年虧損即被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票名稱前邊加上*ST。今年這兩家車企仍未徹底擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)，股票簡(jiǎn)稱由“*ST海馬”、“*ST安凱”變更為“ST海馬”、“ST安凱”，即俗稱的“摘星不摘帽”。截至目前，存在退市風(fēng)險(xiǎn)的整車上市企業(yè)總計(jì)5家。

2020年整車上市企業(yè)利潤(rùn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)匯總

除了這5家企業(yè)，其他23家整車上市企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也并非全然安全。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者對(duì)這些企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)以及營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)進(jìn)行梳理匯總后發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)偏高，有13家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。

記者所采納的指標(biāo)包括流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）、速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨/流動(dòng)負(fù)債），這兩項(xiàng)指標(biāo)反映的是車企的短期償債能力，而資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債/總資產(chǎn)）反映的是車企的長(zhǎng)期償債能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等周轉(zhuǎn)率指標(biāo)則反映車企的營(yíng)運(yùn)能力。

被“ST”的難兄難弟

今年上半年，力帆汽車、眾泰汽車、一汽夏利三家企業(yè)被“披星戴帽，業(yè)績(jī)壓力巨大。以2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，力帆汽車在2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-46.82億元，眾泰汽車歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-111.9億元，而一汽夏利歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)則為-14.18億元。

因?yàn)檫B續(xù)虧損，力帆、眾泰、夏利目前均面臨著遠(yuǎn)超其他車企的債務(wù)壓力。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，力帆汽車上半年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分比為0.28、0.22，在所有乘用車上市企業(yè)中最低，這意味著力帆的短期償債能力極度虛弱。力帆的資產(chǎn)負(fù)債率為98.87%，僅低于正在進(jìn)行破產(chǎn)重組的一汽夏利，長(zhǎng)期償債能力也堪憂。此外，夏利、眾泰的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率，也遠(yuǎn)不及上市車企整體水平。

除了面臨較大的債務(wù)壓力外，力帆、眾泰、夏利的另一大共同點(diǎn)是公司營(yíng)運(yùn)能力較弱，三家車企的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于其他正常運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，力帆、眾泰、夏利的上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分比為0.09、0.04、0.05，同期長(zhǎng)城、吉利等一線自主品牌的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.3左右。企業(yè)的投資回報(bào)決定于效益和效率兩個(gè)方面，效益可以用凈利潤(rùn)和毛利潤(rùn)來表示，效率則可以通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，意味著總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，銷售能力也就越強(qiáng)。

為了改善公司的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，三家車企均已經(jīng)展開行動(dòng)。力帆汽車在8月26日發(fā)布公告，公開招募有實(shí)力的重組投資人來幫助車企度過難關(guān)；眾泰汽車9月1日發(fā)布公告稱，控股股東鐵牛集團(tuán)也將迎來破產(chǎn)重組；一汽夏利也正在轉(zhuǎn)型為面向鐵路軌道交通產(chǎn)業(yè)為主的物資供應(yīng)服務(wù)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)務(wù)。

至于安凱客車和海馬汽車，這兩家車企因2017年、2018年連續(xù)兩年虧損而被“*ST”，不過在2019年這兩家企業(yè)宣告轉(zhuǎn)虧為盈，其股票簡(jiǎn)稱在今年上半年分別變更為“ST安凱”“ST海馬”，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

具體數(shù)據(jù)顯示，通過降低流動(dòng)負(fù)債，海馬汽車今年上半年的流動(dòng)比率、流動(dòng)速率提升至0.73、0.62，去年上半年則分別為0.60、0.48，資產(chǎn)負(fù)債率也由去年的50.42%降至今年上半年的44.95%。安凱客車通過降低負(fù)債總額，其資產(chǎn)負(fù)債率也有所降低，由去年上半年的92.86%降至今年上半年的90.40%。

值得一提的是，盡管面臨著不小的短期債務(wù)壓力，但海馬汽車的資產(chǎn)負(fù)債率只有44.95%，這要低于多數(shù)乘用車企業(yè)。公開資料顯示，去年被“*ST”之后，海馬汽車便通過變賣房產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)的方式度過難關(guān)。

不過，海馬汽車、安凱客車均并未真正脫離危險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，ST安凱的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率（分別為0.89、0.85）在所有客車企業(yè)中仍是最低，ST海馬的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率（分別為0.73、0.62）也僅高于*ST力帆（兩數(shù)值分別為0.28、0.22）、*ST夏利（兩數(shù)值分別為0.54、0.52）。從上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，兩家車企均再次陷入虧損。

13家車企負(fù)債率超70%

除了上述存在退市風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，還有一些車企也同樣處于危險(xiǎn)之中。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，商用車企業(yè)中，華菱星馬的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率要低于大多數(shù)企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率為79.59%。這表明華菱星馬的短期、長(zhǎng)期償債能力較弱。今年上半年，在卡車整體銷量大漲的情況下，華菱星馬的銷量卻不升反降，其中重型卡車銷量為9344輛（含非完整車輛），同比下滑7.36%。

在乘用車企業(yè)中，小康股份流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.77、0.57，與ST海馬、*ST眾泰基本處于同一水平；小康股份的資產(chǎn)負(fù)債率為73.86%，這一數(shù)值也比較高。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小康股份今年上半年?duì)I業(yè)收入為56.80億元，同比下滑26.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4.29億元，去年同期則為-2.81億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂觀。

不同于短期、長(zhǎng)期償債能力均偏弱的華菱星馬、小康股份，一些車企僅在個(gè)別指標(biāo)上不及平均水平。例如福田汽車的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率（兩數(shù)值分別為0.64、0.51）在卡車企業(yè)中最低，資產(chǎn)負(fù)債率（71.14%）則處于正常水平；亞星客車的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到95.45%，超過ST安凱90.40%，近幾年亞星客車的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，一直在95%左右；北京汽車的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率偏低，其他指標(biāo)處于正常水平。

但即便是有著遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的短期、長(zhǎng)期償債能力，也并不意味著上市企業(yè)能夠高枕無憂。在乘用車企業(yè)中，北汽藍(lán)谷的流動(dòng)比率為1.66、速動(dòng)比率為1.42，優(yōu)于其他企業(yè)，69.55%的資產(chǎn)負(fù)債率也處于正常水平。不過，北汽藍(lán)谷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.06，與*ST力帆、*ST眾泰相當(dāng)。華晨中國(guó)也面臨同樣的問題，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.03。這說明北汽藍(lán)谷和華晨中國(guó)兩家公司營(yíng)運(yùn)能力較差，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展面臨不小壓力。

總體上看，今年上半年存在危機(jī)的上市企業(yè)各有各的問題，而正常運(yùn)轉(zhuǎn)的上市企業(yè)則存在一些共性。乘用車企業(yè)中，長(zhǎng)安、上汽、吉利、長(zhǎng)城這幾家車企，流動(dòng)比例、速動(dòng)比例均大于1，資產(chǎn)負(fù)債率在40%-65%之間。營(yíng)運(yùn)指標(biāo)方面，幾家車企的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均在0.32上下，存貨周轉(zhuǎn)也均接近或者大于5。這也是乘用車企業(yè)中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好的幾家車企。

商用車企業(yè)中，因今年上半年商用車市場(chǎng)增幅較大，大部分車企財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)處于正常狀態(tài)，例如中通客車、金龍汽車、曙光股份、宇通客車，江鈴汽車、一汽解放、中國(guó)重汽、東風(fēng)汽車、東風(fēng)集團(tuán)股份等。這些車企流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均大于1，資產(chǎn)負(fù)債率大都低于75%。

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