圖片來(lái)自“特定授權(quán)”

核心觀點(diǎn)：

1.從投資金額上限來(lái)看，境外投資金額比例較高，或?qū)⑹菫槠渫苿?dòng)全球化業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備；

2.進(jìn)一步整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈有助于寧德時(shí)代降低成本，符合新能源汽車市場(chǎng)對(duì)于降本的需求；

3.投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)或?qū)⒓铀賹幍聲r(shí)代新技術(shù)在產(chǎn)品層面的落地。

寧德時(shí)代近期的一則消息如深水炸彈一樣，引起行業(yè)圍觀，中國(guó)投資人和國(guó)內(nèi)A股上市的企業(yè)都在關(guān)注寧德時(shí)代的190億元究竟會(huì)“花”在哪里。

8月11日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，公司將進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資，投資金額不超過(guò)190.76億元，其中境外投資額不超過(guò)25億美元。雖然海內(nèi)外的投資金額還未最終確定，但明顯海外投資是本次投資的重點(diǎn)。

對(duì)于投資原因，寧德時(shí)代方面表示，通過(guò)投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，以提升自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

億歐汽車認(rèn)為，寧德時(shí)代此次斥巨資投資上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司，一方面是為了發(fā)力海外業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備；另外一方面也是為了補(bǔ)足此前產(chǎn)業(yè)鏈的短板，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，從而有效搶占市場(chǎng)。

1.發(fā)力全球業(yè)務(wù)

8月12日，第十二屆中國(guó)汽車藍(lán)皮書論壇中，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群呼吁中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)不要“起大早趕晚集”，同時(shí)，曾毓群預(yù)測(cè)，“今年歐洲電動(dòng)汽車的銷量將會(huì)超過(guò)中國(guó)，中國(guó)世界第一市場(chǎng)在今年可能會(huì)被歐洲搶走?！?/p>

于寧德時(shí)代而言，受大環(huán)境影響，不只遭受著國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)萎縮的壓力，其位處動(dòng)力電池市場(chǎng)榜首的位置也搖搖欲墜。2020年第一季度，寧德時(shí)代痛失連續(xù)3年蟬聯(lián)全球動(dòng)力電池出貨量榜首之位，一舉被LG化學(xué)反超。

雙重壓力下，寧德時(shí)代不得不思考如何提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，避免將“雞蛋放在同一個(gè)籃子”。

從其目前布局來(lái)看，寧德時(shí)代近96%的營(yíng)收來(lái)自國(guó)內(nèi)，海外營(yíng)收占比處于低點(diǎn)。這使得寧德時(shí)代的“命運(yùn)”和中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展綁定在一起。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

在產(chǎn)能上，寧德時(shí)代電池產(chǎn)能全部位于國(guó)內(nèi)，其位于德國(guó)的圖林根項(xiàng)目計(jì)劃2021年投產(chǎn)，2022年產(chǎn)能才能達(dá)到14GWh。根據(jù)其2020-2023年產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，其海外產(chǎn)能擴(kuò)張也極為有限。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能不均衡狀況讓其在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)中變得愈發(fā)被動(dòng)。尤其是2020年初的新冠疫情，使得中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)損失慘重。上半年累計(jì)銷售39.3萬(wàn)輛，同比下降37.4%。其中，一季度新能源汽車銷量為11.4萬(wàn)輛，同比下跌56.4%。雖然寧德時(shí)代在本土占據(jù)近50%的市場(chǎng)份額，但中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)能否保持高速增長(zhǎng)依然是未知數(shù)。

如此環(huán)境下，發(fā)力海外市場(chǎng)成為其必然選擇，也是全球化的必經(jīng)之路。

此前，寧德時(shí)代在電池上游礦產(chǎn)方面曾投資加拿大北美鎳業(yè)、北美鋰業(yè)以及澳洲鋰礦企業(yè)Pibara，分別占股23.58%、43.59%和8.24%。除此之外，寧德時(shí)代此前還通過(guò)成立子公司的形式在海外布局，包括美國(guó)、加拿大、日本和歐洲。

圖片來(lái)源：寧德時(shí)代官網(wǎng)

所以，很明顯，寧德時(shí)代希望通過(guò)投資拉動(dòng)海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)。這樣既能擺脫對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴，又能在全球范圍內(nèi)搶占更多市場(chǎng)。

2.產(chǎn)業(yè)鏈“揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短”

寧德時(shí)代此舉布局還提到了另一層含義，即通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步控制成本和原材料的質(zhì)量。億歐汽車認(rèn)為，寧德時(shí)代此舉布局恰如其分。因?yàn)橥夹g(shù)要求較高的企業(yè)會(huì)在技術(shù)達(dá)到一定程度后，通過(guò)整合在產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸布局，這也體現(xiàn)出了其在供應(yīng)鏈層面的擔(dān)憂。

在第十二屆中國(guó)汽車藍(lán)皮書論壇中，曾毓群表示，新能源汽車到了2025年初購(gòu)成本將與燃油車相差很小。

當(dāng)下，同等級(jí)別車輛的新能源汽車售價(jià)普遍高于燃油車，這主要因?yàn)殡姵爻杀具^(guò)高。根據(jù)行業(yè)專家透露，一臺(tái)新能源汽車成本構(gòu)成中動(dòng)力電池成本約占據(jù)30%-40%。隨著中國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼下降，降本壓力也會(huì)隨即傳導(dǎo)給動(dòng)力電池企業(yè)。2015-2019年，中國(guó)動(dòng)力電池頭部企業(yè)的凈利潤(rùn)率逐漸下滑，退補(bǔ)影響可見一斑。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

市場(chǎng)推動(dòng)下，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同作用成為寧德時(shí)代降本的有效途徑之一，利用投資的方式布局上游供應(yīng)鏈，在保證自身供應(yīng)的同時(shí)，達(dá)到降本目的。

至于投資重點(diǎn)將聚焦在哪些領(lǐng)域，多位行業(yè)專家認(rèn)為，動(dòng)力電池材料或?qū)⒊蔀閷幍聲r(shí)代的重點(diǎn)投資方向，因?yàn)檫@直接和電池廠商的利潤(rùn)掛鉤。這意味著，在材料產(chǎn)業(yè)鏈（包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜材料等）及資源產(chǎn)業(yè)鏈（包括鈷資源、鎳資源、鋰資源）等細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)都有望獲得寧德時(shí)代的投資。

據(jù)億歐汽車觀察，在這其中，寧德時(shí)代長(zhǎng)期以來(lái)較為關(guān)注隔膜材料領(lǐng)域。在整體布局上，寧德時(shí)代此前已投資了上游供應(yīng)鏈的部分企業(yè)，包括正負(fù)極材料和電解液生產(chǎn)企業(yè)，而在關(guān)鍵隔膜材料上寧德時(shí)代一直沒(méi)有相關(guān)投資動(dòng)作。

其在隔膜領(lǐng)域的主要供應(yīng)商“上海恩捷”一直在濕法隔膜市場(chǎng)占據(jù)著較為主要的位置。尤其在收購(gòu)蘇州捷力后，恩捷集團(tuán)的市占率達(dá)到一半以上。對(duì)于寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，這種情況并非好事，當(dāng)上游產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一家獨(dú)大的情況，寧德時(shí)代的議價(jià)權(quán)自然會(huì)得到削弱。

2020年初，為了平衡產(chǎn)業(yè)關(guān)系，寧德時(shí)代先后引進(jìn)星源材質(zhì)和滄州明珠，擴(kuò)大隔膜供應(yīng)企業(yè)數(shù)量。業(yè)內(nèi)人士也肯定了這一說(shuō)法。

從技術(shù)角度而言，隔膜材料的優(yōu)劣直接影響電池的安全性，對(duì)于提升動(dòng)力電池安全性方面起著重要的作用。

所以，億歐汽車認(rèn)為，隔膜領(lǐng)域有望成為寧德時(shí)代的重點(diǎn)投資方向之一。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

此外，成本更低的磷酸鐵鋰產(chǎn)品也是寧德時(shí)代關(guān)注的重要發(fā)展路線。這意味著，未來(lái)磷酸鐵鋰正極材料也有可能成為其加碼布局的重要領(lǐng)域之一。

數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代在磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)企業(yè)的股份也未能達(dá)到50%。此款磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品主要供應(yīng)電動(dòng)客車和電動(dòng)物流車，是其營(yíng)收來(lái)源的一部分。

在儲(chǔ)能系統(tǒng)上，寧德時(shí)代也與科士達(dá)共同推出了磷酸鐵鋰產(chǎn)品。在儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域，電化學(xué)儲(chǔ)能成本高且安全性低是阻礙其大面積應(yīng)用的原因之一。磷酸鐵鋰產(chǎn)品相較三元鋰電池具備成本低、安全性高的特點(diǎn)，是符合電化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展的訴求。

寧德時(shí)代在儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收占比一直維持在1%左右，雖然是主營(yíng)業(yè)務(wù)，但受行業(yè)限制一直未能取得突破，是其潛在的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。未來(lái)，磷酸鐵鋰產(chǎn)品將會(huì)隨著寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，需求量逐漸增加。

降本之外，寧德時(shí)代也在探索新的技術(shù)。2020年5月，有投資者詢問(wèn)寧德時(shí)代無(wú)鈷電池技術(shù)進(jìn)展。當(dāng)時(shí)，曾毓群回復(fù)稱，目前在研發(fā)方面進(jìn)展順利，公司正在同步確保該技術(shù)的供應(yīng)鏈情況。

在第十二屆汽車藍(lán)皮書論壇中，曾毓群也多次強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新概念，并且寧德時(shí)代建立了21C創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，研發(fā)投入33億元。

在創(chuàng)新的同時(shí)，寧德時(shí)代也需要強(qiáng)大的供應(yīng)鏈幫助自己實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品層面的落地，這或許也是其在公告中強(qiáng)調(diào)投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)的原因。

每一個(gè)布局，都走在產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展上，降本增效，提升企業(yè)綜合實(shí)力，是寧德時(shí)代當(dāng)下著眼未來(lái)的布局。在這背后，新的商業(yè)版圖的完善和產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)如何運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，也將是考驗(yàn)。證券投資下，寧德時(shí)代能否如愿以償？

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