看到蔚來(lái)、小鵬和理想IPO后的市值，國(guó)內(nèi)新能源汽車品牌都蠢蠢欲動(dòng)了，從新勢(shì)力到傳統(tǒng)新品牌幾乎都定下了IPO目標(biāo)。但直到兩年后的今天，新能源整車股才迎來(lái)新人——零跑汽車。

目前，新能源品牌發(fā)行價(jià)和盤前市值的“天花板”是由小鵬和理想保持。兩家品牌赴美上市時(shí)，正趕上新能源汽車整體形勢(shì)大好，加上銷量已有起色，吃到了先行者紅利。發(fā)行價(jià)、盤前市值的定價(jià)超預(yù)期，開(kāi)盤后更是一路上揚(yáng)。

而零跑，似乎趕上了股市的低迷期，上市首日就破發(fā)，不到半個(gè)月股價(jià)就一路從48港元/股跌至如今的19.7港元/股，市值腰斬過(guò)半?；蛟S一段時(shí)間內(nèi)，零跑可能將成為新能源品牌IPO研究的參考案例了。

零跑創(chuàng)始人朱江明將此歸咎為零跑上市時(shí)機(jī)不恰當(dāng)，“因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道?！钡跇I(yè)內(nèi)人士看來(lái)，應(yīng)還與新能源IPO窗口期收窄、品牌影響力、受眾定位等因素相關(guān)。相較小鵬和理想一直被視為新勢(shì)力第一梯隊(duì)，是資本市場(chǎng)“寵兒”，零跑是后來(lái)者，且以10萬(wàn)左右的中低端市場(chǎng)為主。

目前來(lái)看，零跑的市值暫時(shí)是超不過(guò)“蔚小理”了。零跑之后，還有眾多新能源品牌計(jì)劃IPO?；蛟S在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，會(huì)有品牌成為新能源品牌IPO發(fā)行市值新“天花板”。

排隊(duì)IPO中

以零跑登陸港股為始，新能源品牌或?qū)⒃儆璉PO熱潮。新勢(shì)力中，有威馬、合眾等，傳統(tǒng)新品牌中，有埃安、阿維塔、極氪、智己、嵐圖等。

零跑今年3月中旬向港交所提交上市申請(qǐng)書，8月獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，通過(guò)港交所上市聆訊，在9月29日正式登陸港股。零跑發(fā)行定價(jià)是48港元/股（約合人民幣43.5元/股，是其48港元-62港元下限定價(jià)），盤前市值約合人民幣575億元，超過(guò)蔚來(lái)。

圖片來(lái)源：零跑汽車

在零跑后，威馬于6月初也遞交了港股IPO申請(qǐng)。原本，威馬是有機(jī)會(huì)成為第四家上市的新勢(shì)力品牌，2020年時(shí)曾沖擊過(guò)科創(chuàng)板，但由于A股審核趨嚴(yán)，隨后放棄。如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，被后來(lái)者零跑超越。

目前，威馬累計(jì)融資已超350億元，高于IPO前的“蔚小理”任意一家。威馬在招股書中說(shuō)到，估值超過(guò)70億美元（約合人民幣502億元）。不過(guò)，從零跑提交申請(qǐng)到上市所需的時(shí)間來(lái)看，投資人士分析，威馬今年內(nèi)IPO幾率不大?？粗槐^情緒包裹住的股市，零跑腰斬的股價(jià)，威馬應(yīng)該慶幸不是今年IPO。

威馬外，合眾汽車（哪吒汽車運(yùn)營(yíng)主體）IPO計(jì)劃也在進(jìn)行中（目前估值超過(guò)250億元，瞄準(zhǔn)的也是港股）。

相較新勢(shì)力，傳統(tǒng)新品牌的IPO進(jìn)程也在加快。最為明顯的變化就是，數(shù)個(gè)傳統(tǒng)新品牌啟動(dòng)了對(duì)外融資計(jì)劃。引入外部資本既可擴(kuò)大資金鏈，提高估值，也是為上市作準(zhǔn)備。蓋世汽車還從投行人士了解到，一般從流動(dòng)性和公司治理角度來(lái)說(shuō)，引入外部股東分散股權(quán)較為合理。

圖片來(lái)源：廣州產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)截圖

如廣汽埃安8月發(fā)起A輪引戰(zhàn)增資，本次融資將稀釋約15%的股份，計(jì)劃融資150億元，融資后估值預(yù)計(jì)超1000億元，遠(yuǎn)超一眾新能源汽車品牌。

同一時(shí)間，智己汽車、阿維塔、嵐圖汽車也加入融資隊(duì)伍。其中，智己汽車宣布融資完成后的估值約為300億元，阿維塔則接近百億元。至于嵐圖汽車，首次對(duì)外融資的規(guī)模以及估值等細(xì)節(jié)，仍尚未確定。最新的消息是，東風(fēng)汽車集團(tuán)正考慮為嵐圖汽車籌集約50億元的新資金。

傳統(tǒng)新品牌的IPO隊(duì)伍還在不斷擴(kuò)大，長(zhǎng)城的沙龍智行從一開(kāi)始也確定上市計(jì)劃。作為首個(gè)以實(shí)現(xiàn)氫能乘用車量產(chǎn)落地為目標(biāo)的沙龍品牌，或許能讓資本市場(chǎng)看出“新意”，從而吸引融資，斬獲高估值。

在上述新能源汽車品牌中，不出意外，威馬或?qū)⑹窍乱患疑鲜械男履茉窜嚻?，也是第五家上市的新?shì)力。至于威馬之后，誰(shuí)將“接棒”，似乎還要看時(shí)機(jī)。畢竟，如今的股市環(huán)境，首日破發(fā)、市值腰斬的零跑，讓計(jì)劃IPO的新能源車企更謹(jǐn)慎了。

IPO窗口期在收窄

然而，新能源汽車品牌融資和IPO的速度又必須加快。在投行人士看來(lái)，新能源汽車投資風(fēng)口正在過(guò)去，IPO窗口期在收窄。

圖片來(lái)源：蔚來(lái)汽車

俗話說(shuō)趕早不趕晚，如果沒(méi)有過(guò)硬品牌力、產(chǎn)品力等因素支撐，越晚上市的新能源汽車品牌或許更難獲得資本市場(chǎng)青睞，最終很可能會(huì)因?yàn)橘Y金斷裂而等不到“成功的明天”。但另一方面，又需要抓住恰當(dāng)?shù)纳鲜袝r(shí)機(jī)，避免被整體低迷情緒波及。

除零跑外，蔚來(lái)也是非恰當(dāng)時(shí)機(jī)上市的典型。蔚來(lái)2018年赴美上市時(shí)，銷量潛力尚未被市場(chǎng)認(rèn)證，又遇上新能源汽車整體大環(huán)境不好，以及資本市場(chǎng)“寒冬”。結(jié)果可想而知，蔚來(lái)當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)僅6.26美元/股（約合人民幣44.9元/股），接近6.25美元的下限定價(jià)，開(kāi)盤市值64.1億美元（約合人民幣460億元）。

再看真正吃到螃蟹小鵬和理想，2020年赴美上市時(shí)，趕上新能源汽車整體景氣度高昂，加上兩家品牌發(fā)布了有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品（分別是小鵬P7和理想ONE），銷量也呈現(xiàn)倍速增長(zhǎng)。在多個(gè)利好因素加持下，資本市場(chǎng)對(duì)小鵬和理想給予了高估值。理想汽車美股發(fā)行價(jià)11.5美元/股（約合人民幣82.55元/股），盤前市值達(dá)97億美元（約合人民幣696億元）。小鵬汽車美股發(fā)行價(jià)為15美元/股（約合人民幣107.6元/股），盤前市值108億美元（約合人民幣775.3億元）。

兩家品牌的發(fā)行價(jià)均高于此前公告的發(fā)行上限定價(jià)，而且上市首日就迎來(lái)大漲。小鵬汽車當(dāng)日漲幅高達(dá)40%，市值漲至150億美元。理想同樣如此，盤內(nèi)一度暴漲50%，市值超140億美元。

圖片來(lái)源：小鵬汽車

只是，這樣的“天時(shí)地利人和”極為短暫。今年受疫情反復(fù)、地緣政治沖突、俄烏沖突持續(xù)升級(jí)等因素影響，多家國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退期，悲觀情緒迅速點(diǎn)燃全球股市。近段時(shí)間，港股恒生指數(shù)持續(xù)下跌，目前為16496點(diǎn)，為一年內(nèi)新低。

可想而知此時(shí)上市的零跑，沒(méi)有得到資本市場(chǎng)“待見(jiàn)”。加上自身產(chǎn)品定位是10萬(wàn)左右的中低端新能源汽車市場(chǎng)，利潤(rùn)空間薄弱，品牌影響力和市場(chǎng)地位不如“小理”，也在一定程度影響了資本市場(chǎng)估值。所以，零跑首日收盤價(jià)僅為30.3港元/股，跌幅達(dá)36.88%。

或許，也與資本市場(chǎng)變“聰明”了有關(guān)。如今，只“講好故事”很難再“忽悠”到投資機(jī)構(gòu)了。而幾年前，“PPT造車”在初期也是有可能融到大筆資金的。

誰(shuí)能打破“天花板”？

后續(xù)IPO的新能源品牌，主要集中于傳統(tǒng)新品牌。從“股東+銷量+營(yíng)銷”綜合分析，上述投行人士表示，“我們較為看好埃安、極氪和阿維塔”。他認(rèn)為，三家品牌背后有大股東背書，也有流量，產(chǎn)品交付量較有保證。

埃安背靠廣汽集團(tuán)，后者內(nèi)部資源有明顯向埃安傾斜的跡象。如將埃安從廣汽乘用車拆分出來(lái)；主導(dǎo)混改，引入戰(zhàn)略增資；打算建設(shè)的自主電池公司，由埃安控股（持有51%股權(quán)，廣汽乘用車持股40%）等。

圖片來(lái)源：埃安品牌

經(jīng)過(guò)數(shù)年的培育，埃安成為除比亞迪外，在新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)最好的傳統(tǒng)新品牌之一。最新數(shù)據(jù)顯示，埃安9月單月銷量破3萬(wàn)輛，前三季度累計(jì)銷量達(dá)到18萬(wàn)輛，并保持了倍速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在大眾市場(chǎng)積累了大量基盤用戶后，埃安日前向高端市場(chǎng)發(fā)起沖擊，換了新標(biāo)，發(fā)布了高端品牌Hyper（昊鉑）。

極氪是吉利2020年成立的高端新能源汽車品牌。據(jù)吉利介紹，該品牌歷經(jīng)七年時(shí)間籌備，被寄予厚望（吉利此前發(fā)布或合作的數(shù)個(gè)新能源品牌當(dāng)時(shí)發(fā)展并不明朗，極氪被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是“翻身”的關(guān)鍵），成立后由吉利控股集團(tuán)總裁安聰慧親自坐鎮(zhèn)。極氪品牌使用吉利最新架構(gòu)SEA浩瀚平臺(tái)打造（該架構(gòu)投資超200億元）。

當(dāng)前，極氪品牌銷量持續(xù)上漲。首款車型極氪001累計(jì)銷量達(dá)到4.5萬(wàn)輛，其中9月交付已升至8千余輛。第二款車型極氪009預(yù)計(jì)于明年一季度量產(chǎn)交付，將首搭寧德時(shí)代麒麟電池。

圖片來(lái)源：寧德時(shí)代

另一品牌阿維塔雖然要到今年12月底才實(shí)現(xiàn)交付，但有長(zhǎng)安、華為和寧德時(shí)代（長(zhǎng)安的整車制造工藝，華為的智能駕駛解決方案，寧德時(shí)代的電池技術(shù)）三大股東背書，加上首款車型阿維塔11訂單超過(guò)2萬(wàn)輛，被認(rèn)為有“市場(chǎng)潛力”。

而且三大品牌從成立之初就持續(xù)“預(yù)熱”，在“品牌包裝”上下足了功夫，營(yíng)造出了一種“我很強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)氛圍。上述投行人士表示，品牌“包裝”也是資本市場(chǎng)判斷估值的因素之一，“雖然可能翻車，但總比沒(méi)有流量強(qiáng)”。

那么，埃安、極氪和阿維塔或其他品牌上市后的發(fā)行市值，誰(shuí)能超過(guò)小鵬和理想呢？

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