蔚來(lái)汽車(chē)

蔚來(lái)Q3財(cái)報(bào)毛利率14.5%、Q4月交付5600+，二代平臺(tái)NT2絕對(duì)領(lǐng)先，李斌很有信心

第一電動(dòng)大牛作者電動(dòng)星球News蟹老板 2020-11-18 11:07

就在一小時(shí)前，蔚來(lái)三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議剛剛結(jié)束。

前不久公布 12206 輛三季度交付數(shù)時(shí)，蔚來(lái)實(shí)際上已經(jīng)預(yù)告了這份財(cái)報(bào)要比想象中更耀眼。蔚來(lái)美股的走勢(shì)也體現(xiàn)了市場(chǎng)的預(yù)期，從 10 月底 30 美元左右開(kāi)始一路上升至 12 號(hào)最高點(diǎn)接近 50 美元。

蔚來(lái)的市值也一路高歌猛進(jìn)，最高時(shí)接近 700 億美元，目前穩(wěn)定在 640 億美元附近，市值甚至超過(guò)了老牌車(chē)企福特。

而投資機(jī)構(gòu)們對(duì)目前蔚來(lái)的股價(jià)則處于「爭(zhēng)論」的狀態(tài)。

根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)基于 DCF 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的預(yù)測(cè)，蔚來(lái)股價(jià)的Fair Value公允價(jià)值約為 26.67 美元，而著名特斯拉空頭「二五仔」香櫞也發(fā)布公告稱(chēng) Model Y 的定價(jià)可能會(huì)影響蔚來(lái)銷(xiāo)量。

摩根大通分析師 Nick Lai 則認(rèn)為蔚來(lái)股價(jià)即使處于 40 美元的高位，也依然具有長(zhǎng)期持有價(jià)值；德意志銀行分析師 Edison Yu 則認(rèn)為蔚來(lái)的銷(xiāo)量預(yù)期和中國(guó)新能源市場(chǎng)的趨勢(shì)，都是推動(dòng)蔚來(lái)股價(jià)上漲的積極因素。

回到這份財(cái)報(bào)，我們首先感覺(jué)到的是，蔚來(lái)維持了二季度的勢(shì)頭，繼續(xù)猛進(jìn)。

「猛進(jìn)」主要體現(xiàn)在各方面的營(yíng)收增長(zhǎng)和虧損縮小。

蔚來(lái)的確還在虧錢(qián)，三季度凈虧損 10.47 億元，但已經(jīng)比 2019 Q3 收窄了 59.3%，環(huán)比收窄 11%。也就是說(shuō)，蔚來(lái)的虧損一直以穩(wěn)定的速度減少，但 Q3 環(huán)比 Q2 的減少幅度略慢。

而營(yíng)收增長(zhǎng)方面，蔚來(lái)的速度得到了充分體現(xiàn)。

三季度蔚來(lái)營(yíng)收達(dá)到了 45.26 億元（6.66 億美元），同比增長(zhǎng) 146.4%，環(huán)比增長(zhǎng)也有 21.7%。汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率提前完成了李斌早前提到的「年內(nèi)達(dá)到兩位數(shù)」，達(dá)到了 14.5%。

此外，三季度蔚來(lái)通過(guò)增發(fā)美國(guó)存托股 ADS 融資約 17 億美元，這也使得蔚來(lái)三季度的現(xiàn)金等價(jià)物儲(chǔ)備達(dá)到了 222 億元人民幣。

但我們最驚訝的，是蔚來(lái)對(duì)今年四季度的預(yù)期。

今年 Q1 財(cái)報(bào)，蔚來(lái)預(yù)測(cè) Q2 交付 9500-10000 輛，Q2 實(shí)際交付 10331 輛，超額 3%；Q2 財(cái)報(bào)預(yù)測(cè) Q3 交付 11000-11500 輛，目標(biāo)增幅不到 20%，Q3 實(shí)際交付 12206 輛，超額 6%。

到了 Q3 財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)的 Q4 交付量，蔚來(lái)直接給出了16500-17000 輛的目標(biāo)，目標(biāo)增幅甚至接近 50%。

這意味著蔚來(lái)預(yù)計(jì) 2020 年四季度可以交出月均 5600+ 的交付成績(jī)，如果還是求穩(wěn)的「反向虛報(bào)」，這將表示蔚來(lái)交付有可能達(dá)到月均 6000 輛。

在一個(gè)小時(shí)前結(jié)束的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，李斌還透露了許多關(guān)鍵信息，摘錄要點(diǎn)如下：：

1、Model Y 國(guó)產(chǎn)不會(huì)對(duì)蔚來(lái)有沖擊，Model Y 的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是 Model 3；

2、蔚來(lái)有 2021 年下半年進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的完整計(jì)劃，蔚來(lái)會(huì)成為一個(gè)國(guó)際品牌；

3、正在研發(fā)第二代技術(shù)平臺(tái) NT2.0，「芯片方面我們的確做出了自己的選擇，一定是行業(yè)里最領(lǐng)先的方案，并且保證在將來(lái)幾年也能保持領(lǐng)先?！?，但未透露是否一定會(huì)使用激光雷達(dá)。

4、會(huì)做全棧自研，也一直有這樣的能力。第一代的算力和算法有一定局限，從第二代開(kāi)始，蔚來(lái)會(huì)有完全的 in-house 能力。

5、蔚來(lái)短期內(nèi)沒(méi)有融資計(jì)劃；

6、NIO Pilot 的訂閱率大概是在 50% 左右；Baas 11 月選擇比例在 35%；

7、明年 1 月實(shí)現(xiàn)月產(chǎn) 7500 輛很有信心。

下面正式開(kāi)始。

空頭

在 Q3 財(cái)報(bào)發(fā)布前，蔚來(lái)毫無(wú)疑問(wèn)遭遇到了空頭。

主要來(lái)自著名做空機(jī)構(gòu) Citron 。他們發(fā)了篇報(bào)告，說(shuō)蔚來(lái)股價(jià)應(yīng)該是 25 美元，而不是現(xiàn)在 40 美元以上的高位。

主要原因有三個(gè)：

1、特斯拉國(guó)產(chǎn) Model Y 更低的定價(jià)，將會(huì)影響蔚來(lái)的銷(xiāo)量；
2、相較于特斯拉在美國(guó)純電市場(chǎng)的占比，蔚來(lái)估值過(guò)高；
3、做空股數(shù)和利率處于歷史最低位；

但正如前文所言，在 Citron 做空的同時(shí)，也有很多機(jī)構(gòu)在看多蔚來(lái)。華爾街參與評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)中，有 11 家給出了買(mǎi)入評(píng)級(jí)，5 家給出了賣(mài)出評(píng)級(jí)。

除了上文提到的摩根大通和德意志，花旗銀行也將蔚來(lái)目標(biāo)價(jià)從 33.2 美元上調(diào)至 46.4 美元。

花期唱多的原因中有一個(gè)核心原因是：訂單強(qiáng)勁，Q3 加工毛利率能達(dá)到 13-16 %的水平，Q4 甚至能沖到 22-25% 。

而蔚來(lái)剛剛公布的財(cái)報(bào)顯示，隨著季度交付量的增長(zhǎng)和高價(jià)車(chē)型銷(xiāo)量占比的上升，加上物料采購(gòu)成本和制造費(fèi)效的持續(xù)改善，蔚來(lái)三季度整車(chē)和綜合毛利率分別達(dá)到 14.5% 和 12.9%，超過(guò)蔚來(lái)此前的預(yù)計(jì)，也達(dá)到了花旗預(yù)測(cè)的中高位。

李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議開(kāi)場(chǎng)時(shí)表示：「公司的體系優(yōu)勢(shì)正在逐漸顯現(xiàn)….三季度，我們?cè)俅螌?shí)現(xiàn)了正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。我們有信心 2020 年全年總體可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正?！?/span>

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2020 年第三季度，蔚來(lái)總共交付了 12,206 輛 ES8、ES6 和 EC6，同比增長(zhǎng) 154.3%；環(huán)比增長(zhǎng) 18.1%，2020 年 10 月交付量達(dá)到 5,055 輛，再次創(chuàng)造月度交付新高。

「ES6 連續(xù) 13 個(gè)月蟬聯(lián)中國(guó)電動(dòng) SUV 市場(chǎng)銷(xiāo)量冠軍，ES8 在中國(guó) 40 萬(wàn)元以上高端電動(dòng) SUV 市場(chǎng)中占據(jù)銷(xiāo)量首位，EC6 也順利量產(chǎn)開(kāi)始交付。我們保持了高水平的質(zhì)量和服務(wù)口碑，持續(xù)得到用戶的好評(píng)。」

李斌還透露到，蔚來(lái) 10 月份新增訂單再創(chuàng)歷史記錄。「四季度，我們有信心交付量達(dá)到 16,500 到 17,000 輛?！?/span>

這個(gè)數(shù)值代表什么?

文章開(kāi)頭時(shí)我們也計(jì)算過(guò)：Q1 財(cái)報(bào)，蔚來(lái)預(yù)測(cè) Q2 交付 9500-10000 輛，Q2 實(shí)際交付 10331 輛，超額 3%；Q2 財(cái)報(bào)預(yù)測(cè) Q3 交付 11000-11500 輛，目標(biāo)增幅不到 20%，Q3 實(shí)際交付 12206 輛，超額 6%。而到了 Q3 財(cái)報(bào)，預(yù)測(cè)的 Q4 交付量是 16500-17000 輛，目標(biāo)增幅甚至接近 50%。

這樣的增幅可以換一句話來(lái)說(shuō)，就是「產(chǎn)銷(xiāo)兩旺」，如果考慮到此前幾個(gè)個(gè)季度的「反向虛報(bào)」，蔚來(lái) Q4 交付實(shí)際有可能達(dá)到月均 6000 輛。

在這樣的情況下，蔚來(lái)汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率大概率會(huì)延續(xù)前三個(gè)季度的勢(shì)頭：2020 年 Q3 ，蔚來(lái)的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率是 14.5%，2020 Q2 是 9.7%。

李斌說(shuō)，蔚來(lái) 9 月份已經(jīng)達(dá)到了 5,000 臺(tái)的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能。團(tuán)隊(duì)正在與合作伙伴一起進(jìn)一步提升產(chǎn)能，爭(zhēng)取明年一月份將全供應(yīng)鏈產(chǎn)能提升至每月 7,500 臺(tái)。

是的，下一個(gè)目標(biāo)是月 7500 臺(tái)。

NT 2.0

這一次財(cái)報(bào)電話會(huì)議，李斌還透露一個(gè)極重要的消息。

「我們正在加速第二代技術(shù)平臺(tái) NT 2.0 的開(kāi)發(fā)，NT 2.0 的核心是行業(yè)領(lǐng)先的量產(chǎn)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，我們將在 NIO DAY 上與大家分享更多 NT2.0 的細(xì)節(jié)……NT2 的第一款車(chē)是轎車(chē)，還有其他車(chē)型在研發(fā)中。第二款新車(chē)也是轎車(chē)?！?/span>

這是我們第一次聽(tīng)到 NT2.0 的說(shuō)法。

我們看了下財(cái)報(bào)中的研發(fā)投入：蔚來(lái) Q3 研發(fā)支出 5.9 億元（8700 萬(wàn)美元），同比下降 42.3%，環(huán)比增加 8.4%。作為對(duì)比，理想 Q3 的研發(fā)投入是 3.3 億，小鵬汽車(chē) Q3 的研發(fā)投入是 6.354 億。

從研發(fā)投入來(lái)看，蔚來(lái)依然保持著目前絕對(duì)領(lǐng)先的資金投入力度（連續(xù)多季度保持高投入），但李斌也一定感受到了壓力。即使 10 月份，蔚來(lái)向用戶推送了領(lǐng)航輔助功能 NOP (Navigate on Pilot)，成為全球第二家量產(chǎn)此項(xiàng)功能的車(chē)企。

于是，李斌在開(kāi)場(chǎng)白上說(shuō)：我們?nèi)匀皇且患覛v史很短的初創(chuàng)公司，面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)，我們會(huì)堅(jiān)決在產(chǎn)品和核心技術(shù)研發(fā)進(jìn)行投入，提供最好的服務(wù)和全程的用戶體驗(yàn)來(lái)回饋我們忠實(shí)的用戶社區(qū)。

在隨后 Q&A 環(huán)節(jié)，NT 2.0 也成為大家追問(wèn)的關(guān)鍵點(diǎn)，譬如 NT 2.0 將采用什么芯片？李斌回應(yīng)稱(chēng)，還是希望能保留更多細(xì)節(jié)，但絕對(duì)會(huì)是「行業(yè)最領(lǐng)先的解決方案，而且能保證未來(lái)幾年能保證領(lǐng)先。」

另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)則在于 NT2.0 平臺(tái)是否會(huì)使用激光雷達(dá)。這一點(diǎn)，在財(cái)報(bào)中曾提及。

李斌的回答是這樣說(shuō)的：關(guān)于激光雷達(dá)，有兩個(gè)事情最重要。第一個(gè)為用戶解放了多少比例時(shí)間，就是可用性的問(wèn)題；其次防范了多少的事故，這是可靠性問(wèn)題。不管是可用性還是可靠性，激光雷達(dá)都有積極意義的。很容易算出來(lái)的能增加多少可用和安全性。

「雖然成本需要平衡，但是從方向來(lái)講的話，無(wú)論攝像頭發(fā)展到什么地步，激光雷達(dá)都有自己的意義。如果是把用戶利益放在第一位的企業(yè)的話，這是成本上來(lái)講最需要突破的技術(shù)?！?/span>

在過(guò)去幾個(gè)月中，關(guān)于蔚來(lái)加大自動(dòng)駕駛研發(fā)、智能座艙的消息很多，甚至傳出蔚來(lái)要自研芯片。

在《FOTA 兩周年，蔚來(lái)把這篇用戶吐槽文放到了官方首頁(yè)》一文中，我們?cè)@樣寫(xiě)到：

過(guò)去一兩個(gè)月，關(guān)于蔚來(lái)重組架構(gòu)，加大智能領(lǐng)域研發(fā)的消息很多，包括自研芯片，組建 Smart Hardware 智能硬件團(tuán)隊(duì)等等。目前可以確證的消息如下：

前 OPPO 硬件總監(jiān)、小米芯片和前瞻研究部門(mén)總經(jīng)理白劍已經(jīng)正式入職蔚來(lái)，出任蔚來(lái)硬件團(tuán)隊(duì) VP，直接匯報(bào)給李斌。他早前的工作履歷，讓蔚來(lái)自研芯片的傳聞變得更有可信度。

前自動(dòng)駕駛公司 Momenta 研發(fā)總監(jiān)任少卿加入蔚來(lái)任職助理副總裁，已在北京組建算法團(tuán)隊(duì)。

任少卿畢業(yè)于中國(guó)科技大學(xué)與微軟亞洲研究院聯(lián)合培養(yǎng)博士班，曾參與提出適用于物體檢測(cè)的高效框架 Faster RCNN 和圖像識(shí)別算法 ResNet。

他的加盟，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是蔚來(lái)介入自動(dòng)駕駛感知、算法等領(lǐng)域，開(kāi)始在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域進(jìn)行全棧自研。

但更多的細(xì)節(jié)，看樣子還是得等到 NIO DAY 了。

十五問(wèn)

時(shí)間太緊張，我們列一列財(cái)報(bào)電話會(huì)議的回答如下：

Q1：2021 年研發(fā)的重點(diǎn)計(jì)劃和投入是？

回答：明年的研發(fā)，核心技術(shù)來(lái)講就是 NT2 ，核心是要打造行業(yè)最領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛技術(shù)。車(chē)型來(lái)講，我們現(xiàn)在有 3 款 SUV，馬上會(huì)發(fā)布一款轎車(chē)。NT2 的第一款車(chē)，現(xiàn)在還有別的車(chē)型還在進(jìn)展中，正在研發(fā)的第二款也是一款轎車(chē)。下面兩輛新車(chē)發(fā)布以后產(chǎn)品布局就比較完整了

Q2：新電池對(duì) BaaS 的長(zhǎng)期影響是怎樣的？

回答：Baas 發(fā)布以后，每個(gè)星期都在逐漸增長(zhǎng)。到 11月份為止新增訂單比例達(dá)到了 35%，比預(yù)期更快。交付來(lái)講，都是訂單生產(chǎn)，所以會(huì)有一個(gè)延遲。非常高興看到了 BaaS 增長(zhǎng)，大家越來(lái)越認(rèn)識(shí)到它的好處—— 降低門(mén)檻、不需要考慮電池衰減、靈活升級(jí)，有利于促進(jìn)汽油車(chē)用戶轉(zhuǎn)換。100 度電池包更有競(jìng)爭(zhēng)力，用戶對(duì) BaaS 的理解會(huì)更加深，長(zhǎng)期來(lái)講訂單會(huì)繼續(xù)上升。

Q3：四季度平均單車(chē)價(jià)會(huì)上漲嗎？

回答：其實(shí)大家都忽略了其他收入增長(zhǎng)，包括我們四季度還有雙積分的銷(xiāo)售收入。從整個(gè)方向來(lái)講，我們沒(méi)有把平均單車(chē)價(jià)提高作為主要目標(biāo)，不會(huì)顯著提高和下降。100 度電池剛開(kāi)始交付，對(duì)當(dāng)季度也不會(huì)有明顯影響，但對(duì)于毛利率持續(xù)改善我們很有信心。

Q4：江淮工廠的制造成本還能優(yōu)化嗎？BaaS 會(huì)影響毛利率嗎？

回答：我們?nèi)径壬a(chǎn)了 12000 輛汽車(chē)，比二季度增長(zhǎng) 20%。我們從 Q3 開(kāi)始，供應(yīng)商的瓶頸已經(jīng)很大部分解決了。長(zhǎng)期來(lái)講，制造成本還會(huì)有改善空間，但 Q3 產(chǎn)能規(guī)模的貢獻(xiàn)已經(jīng)比 Q2 小了一些，往后可能還會(huì)更小。當(dāng)然明年一季度提升到 7500 之后還會(huì)下降一些。

BaaS 的話，公司會(huì)把整車(chē)和電池銷(xiāo)售給資產(chǎn)公司和用戶，總體來(lái)講不影響整車(chē)和毛利率。但我們還有電池升級(jí)服務(wù)，所以會(huì)增長(zhǎng)整車(chē)以外的毛利，升級(jí)服務(wù)是有毛利的，長(zhǎng)期會(huì)影響非整車(chē)的毛利。

Q5：兩款新車(chē)都是轎車(chē)，會(huì)不會(huì)做一個(gè)比 ES8 更大的 SUV？EVE 概念車(chē)會(huì)不會(huì)量產(chǎn)？

回答：我們有非常完整的計(jì)劃，從策略角度來(lái)講，我們目前 ES8 作為中大型 SUV，還延伸到中型和 Coupe SUV。當(dāng)然轎車(chē)市場(chǎng)肯定是要進(jìn)入的，下一個(gè)就是轎車(chē)市場(chǎng)。但我們還要平衡細(xì)分市場(chǎng)的大小，和我們的量。一些小眾的市場(chǎng)，現(xiàn)在不是我們的目標(biāo)。

Q6：100 度電池會(huì)影響毛利率嗎？

回答：100 度電選裝的話，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)增加毛利。蔚來(lái)同時(shí)提供靈活升級(jí)，選裝是提升整車(chē)毛利率，靈活升級(jí)是其他業(yè)務(wù)毛利率，會(huì)提升我們整個(gè)公司毛利率。但不一定是提升單車(chē)毛利率。更大容量的電池包也是這個(gè)邏輯，平時(shí)你用 70 就夠了，需要一些長(zhǎng)途出行你可以租用更大的電池，滿足少數(shù)情況下的需求。這是蔚來(lái)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能創(chuàng)造長(zhǎng)期毛利，帶來(lái)更多可能。

我們推出 100 度電包括后續(xù)更大的電池，大大增加了 70 度電池對(duì)用戶的吸引力。因?yàn)樗鼈冇袡C(jī)會(huì)升級(jí)，這很重要，不是一定要買(mǎi) 100 度電的，平時(shí)用 70 度，有需要的時(shí)候用更大的，希望大家可以從這個(gè)角度去理解。

Q8：明年的 7500 輛產(chǎn)能目標(biāo)要怎樣達(dá)成？

回答：我們一直強(qiáng)調(diào)的是全供應(yīng)鏈，保證供應(yīng)鏈每一個(gè)合作伙伴保證我們的產(chǎn)能。蔚來(lái)目前訂單很多，工廠產(chǎn)能一直按照計(jì)劃提升，我們也在幫助一些合作伙伴，我們非常有信心。

Q9：和 Mobileye 的合作情況，NT2 還會(huì)用嗎？會(huì)用激光雷達(dá)嗎？

回答：這方面大家都很關(guān)注，但請(qǐng)給我們一點(diǎn)時(shí)間，我們會(huì)在 NIO DAY 上公布。芯片方面我們的確做出了自己的選擇，一定是行業(yè)里最領(lǐng)先的方案，并且保證在將來(lái)幾年也能保持領(lǐng)先。

關(guān)于激光雷達(dá)，我一直強(qiáng)調(diào)兩件事情最重要。第一個(gè)為用戶解放了多少比例時(shí)間，就是可用性的問(wèn)題；其次防范了多少的事故，這是可靠性問(wèn)題。不管是可用性還是可靠性，激光雷達(dá)都有積極意義的。很容易算出來(lái)的能增加多少可用和安全性。雖然成本需要平衡，但是從方向來(lái)講的話，無(wú)論攝像頭發(fā)展到什么地步，激光雷達(dá)都有自己的意義。如果是把用戶利益放在第一位的企業(yè)的話，這是成本上來(lái)講最需要突破的技術(shù)。

Q10：今年，乃至未來(lái)兩年資本開(kāi)支的情況如何？還需要繼續(xù)融資嗎？

回答：資本開(kāi)支的重點(diǎn)，除了擴(kuò)張銷(xiāo)售渠道以外，還有鋪設(shè)換電站。目前來(lái)講，我們短期內(nèi)沒(méi)有融資計(jì)劃。

Q11：自動(dòng)駕駛長(zhǎng)期策略還是購(gòu)買(mǎi)芯片嗎？

回到：我們當(dāng)然會(huì)做全棧自研能力，也一直有這樣的能力，也一直在加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。這一代的 NP 從 2016 年開(kāi)始研發(fā)，整個(gè)系統(tǒng)都由我們自己來(lái)做。當(dāng)然第一代的算力和算法有一定局限，從第二代開(kāi)始，我們會(huì)有完全的 in-house 能力，這也是我們努力的方向。

Q12：明年一季度銷(xiāo)量預(yù)期？往后幾個(gè)季度會(huì)延續(xù)整車(chē)?yán)侍嵘俣雀哂谡w利率提升？

回答：現(xiàn)在還太早去給明年一季度指引，產(chǎn)能還是要滿足好訂單需求。今年會(huì)有不少訂單都需要明年一季度的產(chǎn)能滿足。蔚來(lái)和傳統(tǒng)汽車(chē)公司不一樣，我們會(huì)講訂單深度。希望訂單會(huì)維持在比較合理的水平，把深度通過(guò)產(chǎn)能提升保持到一個(gè)月以內(nèi)。產(chǎn)能足夠的話我們希望會(huì)在 3-4 個(gè)星期左右，但看起來(lái)還需要一段比較長(zhǎng)的時(shí)間才能達(dá)到，這也是幸福的煩惱，但我們非常有信心。

從毛利提升的角度來(lái)講，一直都是非整車(chē)毛利要低一些，當(dāng)然過(guò)去幾個(gè)季度都在持續(xù)變好。我們的雙積分收入會(huì)放到非整車(chē)毛利，今年在中國(guó)積分的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)了，明年一年積分的收入會(huì)顯著改善非整車(chē)毛利。

包括現(xiàn)在的服務(wù)收入、換電站的收入、單車(chē)的虧損縮窄等等，非整車(chē)毛利都會(huì)持續(xù)提升。電池升級(jí)服務(wù)也會(huì)改善非整車(chē)毛利，一切都在按照我們的計(jì)劃前進(jìn)。

今年四季度實(shí)現(xiàn)的積分收入實(shí)際上是 2019 年產(chǎn)生的，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)生的積分收入至少是去年的 2.5 倍以上，到了明年總體上可以預(yù)期產(chǎn)生 2019 年的 5 倍積分，有很多廠商都在希望購(gòu)買(mǎi)我們的積分。

但雙積分賣(mài)得太早，就會(huì)太便宜。

Q13：目前NOP訂閱率達(dá)到了多少？

回答：NP大概是在50%左右隨著NOP推出我們相信也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)

Q14：特斯拉 ModelY 國(guó)產(chǎn)對(duì)蔚來(lái)會(huì)有什么影響？

問(wèn)題：特斯拉的 Model Y 是會(huì)國(guó)產(chǎn)的，但我們相信，市場(chǎng)有更多產(chǎn)品選擇，對(duì)促進(jìn)電動(dòng)汽車(chē)普及是好事。特斯拉的特點(diǎn)是不停降價(jià)，一年降了很多次，他們總體上是按成本定價(jià)的邏輯。

當(dāng)時(shí)第一次降價(jià)對(duì)我們當(dāng)時(shí)訂單確實(shí)有一定的影響，但到了后面每一次降價(jià)就沒(méi)什么影響了，包括最近一次降價(jià)了很多（也沒(méi)什么影響，我們國(guó)慶還創(chuàng)造訂單歷史新高）。我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)總體購(gòu)車(chē)價(jià)格比特斯拉貴了十幾萬(wàn)人民幣，我們有自己獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力。但是Model Y推出以后，對(duì)市場(chǎng)整體是有正面影響的。我們和特斯拉有明顯差別，但是最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是汽油車(chē)

總體來(lái)看，Model Y 的推助以后對(duì)市場(chǎng)整體是有正面影響的。從我來(lái)講，Model Y 主要是跟 Model 3 去競(jìng)爭(zhēng)。我們和特斯拉還是明顯區(qū)別的，我們最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是汽油車(chē)。中國(guó)高端車(chē)市場(chǎng)一年幾百萬(wàn)輛，我們和特斯拉加起來(lái)可能也沒(méi)多少。還好，這個(gè)市場(chǎng)足夠大，我們對(duì)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還是有信心的。

Q15：國(guó)際化的時(shí)間表？海外團(tuán)隊(duì)怎么搭建？

回答：我們有完整的、2021 年下半年進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的計(jì)劃。蔚來(lái)會(huì)成為一個(gè)國(guó)際品牌，同時(shí)在海外也會(huì)維持蔚來(lái)特有的用戶體驗(yàn)的商業(yè)模式，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是 BBA。

PS：財(cái)報(bào)關(guān)鍵數(shù)據(jù)

1、三季度交付 12206 輛，包括 8660 輛 ES6、3530 輛 ES8 和 16 輛 EC6；

2、汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率達(dá) 14.5%，同比 2019 Q3 為 -6.8%，環(huán)比 2020 Q2 為 9.7%；

3、總收入 45.26 億元（6.66 億美元），同比增長(zhǎng) 146.4%，環(huán)比增長(zhǎng) 21.7%；

4、毛利 5.858 億元（8630 萬(wàn)美元），同比 2019 Q3 毛虧 2.216 億元，2020 Q2 毛利 2.727 億元；

5、毛利率 12.9%，同比 2019 Q3 為 -12.1%，2020 Q2 為 8.4%；

6、營(yíng)業(yè)虧損 9.46 億元，同比縮小 60.7%，環(huán)比縮小 18.4%；去除股份補(bǔ)償費(fèi)用后的非 GAAP 準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)虧損為 8.967 億元，同比縮小 61.7%，環(huán)比縮小 19.6%；

7、凈虧損 10.47 億元，同比縮小 58.5%，環(huán)比縮小 11%，去除股份補(bǔ)償費(fèi)用后的非 GAAP 準(zhǔn)則凈虧損為 9.978 億元，同比縮小 59.3%，環(huán)比縮小 11.8%；

8、歸于普通投資者的凈虧損為 11.879 億元，去除股份補(bǔ)償費(fèi)用+可贖回非控制性權(quán)益價(jià)值的增值后，非 GAAP 準(zhǔn)則下為 9.96 億元；

9、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限現(xiàn)金資產(chǎn)和短期投資總額為 222 億元（33 億美元）；

10、其他收入 2.592 億元（3820 萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng) 150.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 11.3%，其他收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自家用充電樁、服務(wù)無(wú)憂和能源無(wú)憂訂購(gòu)，以及精品銷(xiāo)售；

11、研發(fā)支出 5.9 億元（8700 萬(wàn)美元），同比下降 42.3%，環(huán)比增加 8.4%；