6月份車市的反彈，令人們對7、8月的數(shù)據(jù)格外期待。可宏觀經(jīng)濟(jì)錯(cuò)綜復(fù)雜，永遠(yuǎn)都是人算不如天算。8月5日，人民幣在岸、離岸匯率均“破7”只是一個(gè)窗口事件。它背后有著一系列的因素，包含了對央行貨幣政策預(yù)期的調(diào)整、中美經(jīng)貿(mào)走向及香港正在發(fā)生的事件。對汽車市場的影響，先從下面的這張圖表說起。

“養(yǎng)”消費(fèi)

這張圖表和汽車年度銷量一起看才有意思。過去12年間城鎮(zhèn)居民房貸的支出和消費(fèi)可支配收入呈現(xiàn)出極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。可以認(rèn)為房地產(chǎn)對居民消費(fèi)具有擠出效應(yīng)。尤其2017年以后，居民房貸支出快速增長，同一時(shí)期內(nèi)居民的消費(fèi)可支配收入以更快的速度下降，從2017年下半年至今落入了表格最低點(diǎn)，與我國汽車市場進(jìn)入寒冬在時(shí)間上高度吻合。

注意2013年到2015年上半年，房貸支出增長進(jìn)入相對緩慢時(shí)期，城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)可支配收入，出現(xiàn)一波快速增長。同時(shí)期我們看到2013年到2016年是我國汽車行業(yè)自2011年以來增長最快的一段時(shí)期，這4年間的汽車增速分別達(dá)到了13.9%、6.9%、4.7%和13.7%。即便是2015年增長率只有4.7%，也是近9年來，這4年外的最高增長率。

所以說居民消費(fèi)可支配收入的下降，最直接影響到的就是汽車消費(fèi)的下降。還可以得出一個(gè)結(jié)論，如果未來還能夠出現(xiàn)像2013年到2016年居民房貸支出增長變緩，那么其消費(fèi)能力包括汽車消費(fèi)將可能出現(xiàn)明顯增長。

現(xiàn)實(shí)的車市情況是，海通宏觀的報(bào)告認(rèn)為：7月前四周乘用車批零增速回落。受益于渠道清庫存以及低基數(shù)效應(yīng)，6月汽車制造業(yè)營業(yè)收入同比降幅收窄至-4.5%。但7月以來，供需兩端均有所放緩。需求端，因前期需求有所透支，7月前四周乘用車批發(fā)、零售增速雙雙下行，分別降至-20%、-16%。

上周，央行兩次提到房地產(chǎn)金融政策嚴(yán)監(jiān)管的信號。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常敏感，美聯(lián)儲(chǔ)降息了25bp，今年全球進(jìn)入降息的國家已經(jīng)超過20個(gè)。全世界都在關(guān)注中國央行會(huì)不會(huì)進(jìn)入該行列。

上周央行公開表示，下半年要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕。

尷尬的是，央行公布的基準(zhǔn)利率和市場利率可以說是有“雙軌制”的。現(xiàn)在市場利率的重要性，已經(jīng)超過了基準(zhǔn)利率。降不降息是基準(zhǔn)利率的層面，而央行短期連續(xù)兩次提出地產(chǎn)金融嚴(yán)監(jiān)管，言下之意就是我們“不放水”！

地產(chǎn)是增量貨幣的主要載體。央行說什么可能會(huì)被過度解讀甚至歪曲理解，所以不如直接說金融嚴(yán)監(jiān)管，大家就懂了——哦，不放水。有一種主流看法是，目前央行仍在放水，因?yàn)楹蜌v史相比“量”絕對不小。但是從目前的經(jīng)濟(jì)形勢來看，只要不是大放水，其實(shí)已經(jīng)是處于緊縮狀態(tài)了。這種現(xiàn)象是債務(wù)周期后期的一個(gè)特征。

至少2019年下半年這個(gè)基調(diào)是穩(wěn)的，目的是居民的消費(fèi)可支配收入需要養(yǎng)一養(yǎng)。恰好，8月6日財(cái)政部官微推送了一篇名為《“放水養(yǎng)魚”促發(fā)展——財(cái)政部落實(shí)減稅降費(fèi)政策紀(jì)實(shí)》的文章。

“破7”之后

此外，8月5日人民幣匯率“破7”成了最重磅的新聞事件。簡單來說，因?yàn)槌霈F(xiàn)了兩個(gè)情況。

離岸人民幣市場主要在香港，香港最近出現(xiàn)的問題令一些外資撤離是可以理解的。賣出港幣、人民幣換回美元，所以造成了離岸人民幣市場“破7”。

在岸人民幣“破7”的觸發(fā)事件是8月5日，央行把人民幣對美元的中間價(jià)下調(diào)了229個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9225。如此大幅調(diào)整中間價(jià)，令市場措手不及。配合離岸人民幣的走勢，在岸“破7”也就不稀奇了。央行為何要這么做？還是中美經(jīng)貿(mào)問題。美國總統(tǒng)特朗普反復(fù)無常，再次威脅對中國3000億美元的出口商品加稅10%。

最不想讓人民幣貶值的就是美國。特朗普一再出爾反爾，令我國覺得堅(jiān)守一些雙方達(dá)成協(xié)議也沒有那么必要，人民幣貶值還能在一定程度對沖出口企業(yè)的損失。同時(shí)給美國釋放出信號。當(dāng)晚道瓊斯工業(yè)指數(shù)大跌767點(diǎn)，納斯達(dá)克更是下跌3.47%。特朗普坐不住了，連發(fā)數(shù)條推特，指責(zé)中國。當(dāng)日，美國財(cái)政部將中國列為“匯率操縱國”。雖然這并不符合美國自己制定的量化標(biāo)準(zhǔn)。央行發(fā)文強(qiáng)力反擊，美國僅根據(jù)單日的變化就認(rèn)定匯率操縱，實(shí)在是氣急敗壞了。

人民幣跳水引發(fā)了多國外匯跟隨性貶值，英鎊、日元、加拿大元、泰銖等在8月5日當(dāng)天均出現(xiàn)跳水走勢。人民幣在國際外匯市場上的地位可見一斑。

人民幣越來越彈性化，對我國大型車企集團(tuán)中長期來說絕不是壞事，他們應(yīng)對全球匯率浮動(dòng)的管控能力會(huì)因此進(jìn)化，這是我國車企走出去應(yīng)該必備的技能。

對國外車企集團(tuán)來說，在中國的投資可能會(huì)因此增加。因?yàn)榻档土闩浼M(jìn)出口量和減少現(xiàn)匯買賣的次數(shù)，可以幫助他們節(jié)約成本，降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)也顯而易見，就是進(jìn)口車的價(jià)格。

如果上述都是老生常談的話，那么對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的利好同樣不容忽視。匯率的不確定性會(huì)令外資車企更有意愿采購中國本土的零配件。傳統(tǒng)燃油車構(gòu)造已經(jīng)基本固化了，但新能源汽車正處于高速發(fā)展時(shí)期，從研發(fā)、設(shè)計(jì)和采購源頭來說，匯率浮動(dòng)會(huì)令外資車企更多考慮增加國內(nèi)零配件的采購種類。這對我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的全球競爭力構(gòu)成利好。

此外，還可以從A股市場上得到一些信息。其實(shí)從5月底到7月初，A股主要的車企出現(xiàn)了一波反彈。反彈的主力如上汽集團(tuán)、華域汽車、長城汽車、長安汽車、比亞迪、廣汽集團(tuán)，大型乘用車企業(yè)基本都在內(nèi)，股價(jià)反彈幅度普遍在15%到30%之間。但到了7月中旬之后又開始普遍回落，大多數(shù)都回撤了一半。而汽車行業(yè)并非是殺跌最慘的地方，只是相對大盤表現(xiàn)一般。

從近幾個(gè)交易日看，一直表現(xiàn)優(yōu)于乘用車的商用車上市公司，出現(xiàn)了“挺不住”的趨勢，這值得注意。比如8月5日和6日，中通客車、中國重汽、比亞迪、濰柴動(dòng)力、福田汽車等商用車企業(yè)跌幅靠前，有的甚至出現(xiàn)了破位的走勢。

上半年我國鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，這被認(rèn)為是商用車，尤其是重卡銷量連續(xù)處于高位的原因。鋼主要用于基建和地產(chǎn)，所以房地產(chǎn)金融收緊的信號，對商用車企形成利空。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，我國商用車在今年5月和6月出現(xiàn)了明顯下滑。但下滑主要的是輕卡和微卡，重卡銷量下滑則較少。

由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，汽車市場在6月份出現(xiàn)單月反彈之后，7月份的數(shù)據(jù)再度回落。由于中美貿(mào)易問題再現(xiàn)，不確定性信號頻出，這使得下半年汽車市場仍會(huì)困難重重，但中長期來看，蹲下去，是為了跳得更高。

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