自2021年起，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)入寒冬期后，此前“湊熱鬧”加杠桿加資本的投資機(jī)構(gòu)變少了。這使得投資汽車產(chǎn)業(yè)尤其是新能源汽車行業(yè)的熱情明顯降溫，中國(guó)汽車行業(yè)進(jìn)入市值調(diào)整和“去泡沫”階段。

根據(jù)蓋世汽車的統(tǒng)計(jì)，15家重點(diǎn)國(guó)內(nèi)上市車企最近兩年的總市值出現(xiàn)大洗牌，其中近6成企業(yè)市值下滑明顯，部分企業(yè)市值更是直接腰斬。個(gè)別車企市值雖然小幅上漲，但整體并無太多驚喜。

不變的是，比亞迪仍然穩(wěn)居國(guó)內(nèi)車企市值第一，同時(shí)新能源企業(yè)市值仍普遍高于傳統(tǒng)車企。未來中長(zhǎng)期內(nèi)，這種差距預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)。

三年，超六成企業(yè)市值縮水

國(guó)內(nèi)上市車企市值從2020年開始騰飛。彼時(shí)，在政策推動(dòng)以及特斯拉的“鲇魚效應(yīng)”等多重利好因素的共同作用下，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。新能源汽車行業(yè)的發(fā)展前景，吸引了大量資本涌入“掘金”，充盈了市場(chǎng)資金的同時(shí)，也將行業(yè)“泡沫”越吹越大。

到2021年上半年，大部分國(guó)內(nèi)上市車企的市值達(dá)到歷史新高?！芭c新能源相關(guān)的概念股，市值普遍大幅上漲”，有業(yè)內(nèi)人士如是說。

例如，比亞迪2019年末市值僅為1300億元，一年后就躍升至5300億元，增加了4000億元，也正式坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)上市車企市值第一寶座。2021年6月，比亞迪市值更突破1萬億大關(guān)，成為全球市值Top 3的車企。同年5月，動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代市值也突破1萬億。

同一時(shí)間，在美股上市的三家造車新勢(shì)力市值迎來普漲，并迅速趕超大部分傳統(tǒng)車企。蔚來上市僅兩年，2020年市值就飆升至5100億元，在國(guó)內(nèi)上市車企中僅次于比亞迪。這與其獲得合肥政府和銀行的資本支持，銷量快速回升等因素有關(guān)。度過至暗時(shí)刻后，蔚來重新被資本市場(chǎng)看好。

“跟風(fēng)”的散戶也為上市車企市值上漲貢獻(xiàn)了“力量”。當(dāng)時(shí)，工薪階層掀起購(gòu)買基金熱，新能源汽車基金成為熱門配置。有親歷者表示，購(gòu)入的基金半年漲幅達(dá)90%，“我有朋友一個(gè)星期就賺了好幾萬，然后買了個(gè)奢侈品包”。由此可見，2020-2021兩年新能源汽車股市的瘋狂盛況。

然而，“泡沫”終究有被戳破的時(shí)候，而且比預(yù)期快。2021年下半年，汽車股大面積回調(diào)，到年末部分上市車企市值直接腰斬。例如，比亞迪市值從萬億迅速縮水近2000億元，年底回落至7800億；蔚來汽車從前一年的5000多億滑落至3000億。

2022年，受疫情和地緣政治等因素影響，汽車股市情緒持續(xù)低迷。15家上市車企中，唯有長(zhǎng)安汽車市值小幅上揚(yáng)了5%。三家上市新勢(shì)力市值降幅均超過30%。其中，蔚來市值較上一年再蒸發(fā)近2000億，跌至1300億。

很明顯，此前新能源領(lǐng)域的杠桿和資本熱潮在加速降溫。部分“短線炒股客”開始退出，投資開始回歸理性。

相較2022年持續(xù)下滑，2023年上市車企的市值正在逐漸回歸理性，估值開始貼近企業(yè)實(shí)力。僅6家企業(yè)市值有所下調(diào)，其中以比亞迪降幅較大，減少1700億左右至5700億。同時(shí)有9家企業(yè)市值實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)漲幅。

理想、小鵬“翻身”

2023年9家市值上漲車企中，小鵬、理想和賽力斯最值得關(guān)注。小鵬市值達(dá)3100億，較上一年同比增長(zhǎng)1倍有余；理想市值則回升至2000億元，同比大漲81%；賽力斯也重回千億市值，漲幅達(dá)92%。三家新勢(shì)力可謂揚(yáng)眉吐氣，打了場(chǎng)漂亮的翻身仗。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

“小鵬市值反彈，主要與大眾重磅投資有關(guān)”，證券分析師如是分析。2023年7月，大眾集團(tuán)宣布以7億美金入股小鵬，雙方將基于小鵬平臺(tái)共同開發(fā)兩款B級(jí)電動(dòng)車。小鵬成為中國(guó)車企完成“反向技術(shù)輸出”的代表之一。這使得資本市場(chǎng)對(duì)其潛力進(jìn)行了重新評(píng)估。該聲明發(fā)布后，小鵬美股收盤漲超60%。

畢竟，單從市場(chǎng)表現(xiàn)看，2023年小鵬并不突出，全年銷量14萬輛，同比僅增17%，目標(biāo)完成度也才7成。凈利潤(rùn)方面，小鵬2023年前三季度虧損繼續(xù)擴(kuò)大至90億元。

在大眾入股的正面加持下，小鵬2023年躋身國(guó)內(nèi)市值第二車企。外資機(jī)構(gòu)如瑞銀、摩根士丹利等也對(duì)“大小合作”前景極為看好。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

相比之下，理想汽車則是憑借強(qiáng)勁的銷量和盈利實(shí)力，贏得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。2022年“蔚小理”三家銷量相近，市值同步縮水至千億元左右。但進(jìn)入2023年后，理想銷量開始狂奔，推動(dòng)業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)。其全年銷量達(dá)37.6萬輛，大幅超過30萬輛的銷量目標(biāo)；前三季度營(yíng)收破800億元，凈利潤(rùn)達(dá)60億。

理想的脫穎而出使新勢(shì)力轉(zhuǎn)變?yōu)橐恢Κ?dú)秀格局?；凇巴顿Y追隨增量”的指引，投資者加碼理想股票。2023年，理想以2666億市值排名第三。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

賽力斯市值的提升則得益于華為強(qiáng)力拉動(dòng)。問界系列新款M7以及全新車型M9的持續(xù)熱銷，尤其是預(yù)售訂單高企，助力AITO汽車連續(xù)數(shù)月銷量破萬輛。與此同時(shí)，賽力斯加入華為生態(tài)聯(lián)盟（華為新公司向投資者出售的股權(quán)估值就高達(dá)2500億元），深度捆綁華為，增加了其生存競(jìng)爭(zhēng)籌碼。

在華為加持下，賽力斯市值重回千億俱樂部。2024年問界銷量預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升，1月第一周即賣出0.6萬輛，躋身新能源車企銷量榜首。后續(xù)隨著華為聯(lián)盟進(jìn)一步擴(kuò)大，賽力斯有望得到持續(xù)收益，使其市值和股價(jià)充滿期待。

對(duì)于汽車股民而言，如果2023年有“入手”小鵬、理想以及賽力斯等部分上市車企的股票，2023年應(yīng)該能“回血”。

2021年的“牛市”，還會(huì)重現(xiàn)嗎？

“感覺不會(huì)了”，有證券人士認(rèn)為，新能源汽車板塊很難再現(xiàn)2021年上半年的熱潮，“最近市場(chǎng)情緒不太好”。

復(fù)盤2021年前后汽車股“牛市”，是由多重因素促成的。

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首先，當(dāng)時(shí)新能源市場(chǎng)在政策以及特斯拉等帶動(dòng)下，進(jìn)入了市場(chǎng)產(chǎn)銷快速爬升階段。而且蔚來、理想等造車新勢(shì)力都度過了2019年的艱難時(shí)刻，發(fā)展逐步進(jìn)入正軌。傳統(tǒng)車企領(lǐng)域，埃安、極氪等新能源品牌不斷涌現(xiàn)，并開始走量。整個(gè)新能源市場(chǎng)呈現(xiàn)出一片欣欣向榮之勢(shì)。

然后是經(jīng)濟(jì)仍處于上升階段，一二級(jí)資本市場(chǎng)資金充裕，并對(duì)新能源市場(chǎng)前景看好。反觀其他傳統(tǒng)行業(yè)，處于增長(zhǎng)乏力階段。兩相對(duì)比下，資本集中涌入新能源市場(chǎng)。由此也帶動(dòng)散戶入手新能源股票或基金。

然而，經(jīng)過兩三年的發(fā)展，新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)壯大至900萬輛規(guī)模，今年更是有望達(dá)到1300萬輛。整個(gè)新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局也發(fā)生了變化，頭部效應(yīng)開始顯現(xiàn)，進(jìn)入了競(jìng)爭(zhēng)淘汰階段。在這樣的情況下，邊緣新能源品牌的結(jié)局已經(jīng)清晰明了，無法吸引資本市場(chǎng)投資了。

與此同時(shí)，三年疫情的影響，以及持續(xù)不斷的地緣性政治沖突、全球經(jīng)濟(jì)下行等因素，導(dǎo)致資本市場(chǎng)情緒低迷。更為重要的是，相較幾年前，隨著新能源市場(chǎng)發(fā)展路線變得清晰，“PPT造車”已經(jīng)無法再“騙到”投資人，而是需要拿出“真本事”。受此影響，上市車企的市值逐漸回落，不斷擠掉多余的“水分”。

但不可否認(rèn)，相比燃油車，新能源汽車市場(chǎng)仍是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。專家預(yù)測(cè)今年行業(yè)增速可達(dá)30%-40%，有望突破1300萬輛。正因如此，具備規(guī)模的新能源上市車企市值仍高于傳統(tǒng)車企?？梢钥吹?，2023年國(guó)內(nèi)前三車企比亞迪、小鵬、理想均為新能源品牌。

而傳統(tǒng)車企市值普遍偏低，長(zhǎng)城汽車2023年市值剛突破2000億，上汽集團(tuán)和長(zhǎng)安汽車在1500億左右，吉利汽車和廣汽集團(tuán)等市值低于千億。

傳統(tǒng)車企市值偏低，也與資本市場(chǎng)將旗下新能源品牌進(jìn)行單獨(dú)估值有關(guān)。吉利的極氪、廣汽埃安等新能源品牌獨(dú)立估值均在千億元以上，遠(yuǎn)高于母公司市值，也不弱于部分新勢(shì)力。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新能源子公司成長(zhǎng)壯大和獨(dú)立上市，將有利于提升傳統(tǒng)上市車企的整體估值。而從投資視角看，有大股東支持又不缺熱度流量的新能源子品牌，是當(dāng)前極佳的投資標(biāo)的。

但是，萬事無絕對(duì)，需時(shí)刻牢記投資有風(fēng)險(xiǎn)，入行需謹(jǐn)慎。 

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