短短半個(gè)月，港股迎來了兩家出行公司。

7月10日，如祺出行（09680.HK）正式在香港聯(lián)交所上市交易。

根據(jù)此前公布的配發(fā)結(jié)果，此次如祺出行將在全球發(fā)售3000.48萬股股份，公開發(fā)售占約6.01%，國際發(fā)售占93.99%。最終發(fā)售價(jià)每股35港元，全球發(fā)售凈籌約9.692億港元。

在如祺出行之前，6月28日，嘀嗒出行（02559.HK）也已登陸港交所，并由此成為中國“共享出行第一股“。

然而，兩大出行平臺接連上市，并未收獲投資者的熱烈反響。7月10日，如祺出行上市即破發(fā)，低開逾14%，報(bào)30港元，不過隨后很快反彈，并于11日繼續(xù)上漲，至當(dāng)日收盤報(bào)35.5港元/股。而嘀嗒出行，首日也遭遇了破發(fā)，并在此后持續(xù)下跌，最新股價(jià)相較最初6港元的發(fā)行價(jià)已經(jīng)“腰斬”。

要知道，目前曹操出行也在排隊(duì)IPO，另外享道出行和T3出行亦傳出了上市計(jì)劃。此番如祺出行和嘀嗒出行相繼在二級市場遇冷，無疑給出行賽道這股IPO熱潑了一盆冷水。

出行平臺扎堆IPO

今年以來，出行平臺赴港IPO熱情高漲，很大原因是港股上市門檻相對較低，成功率更高，并且更有助于上市公司把握國際市場機(jī)遇。

據(jù)港交所披露信息顯示，今年上半年港交所共迎來30只新股上市，約收到70宗IPO申請，正在處理的上市申請超過100宗，上升趨勢明顯。

而作為對比，A股上半年共有44家公司成功上市，合計(jì)募資約324.93億元，無論上市數(shù)量還是募資金額，均與去年同期相差甚遠(yuǎn)，反而終止IPO進(jìn)程的企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)了大幅上漲，接近300家，甚至超過了2023年全年的282家。

在這之外更主要的是，出行市場歷經(jīng)過去數(shù)年的爆發(fā)式增長，各路玩家密集加入，如今賽道競爭越來越激烈，行業(yè)運(yùn)力日趨飽和，多重挑戰(zhàn)下，出行公司們普遍面臨較大虧損，急需補(bǔ)充更多的資金維持后續(xù)運(yùn)營及戰(zhàn)略擴(kuò)張。

圖片來源：如祺出行

比如如祺出行，據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營收10.14億元、13.68億元、21.61億元。其中網(wǎng)約車服務(wù)是如祺出行最主要的營收來源，2023年達(dá)到了18.12億元，占總收入的比例為83.9%，對應(yīng)訂單量為973萬單。

如祺出行雖然收入增長明顯，但虧損也持續(xù)居高不下，2021-2023年凈虧損分別為6.85億元、6.27億元、6.93億元，三年累計(jì)虧損20.05億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為6.69億元、5.31億元、5.41億元，同期毛利率分別為-24.2%、-10.7%、-7%。

曹操出行同樣尚未實(shí)現(xiàn)盈利，甚至由于更大的業(yè)務(wù)體量，整體虧損規(guī)模更大。

2021-2023年，曹操出行分別實(shí)現(xiàn)營收71.5億元、76.3億元、106.7億元，其中出行服務(wù)營收分別為 68.9 億元、74.7 億元、103 億元，在總營收中占比分別為 96.3%、97.9%、96.6%。

不過，過去兩年曹操出行的虧損已在逐年收窄。2021-2023年，曹操出行年度虧損分別為 30 億元、20 億元、19.8 億元，三年合計(jì)虧損約 69.8 億元，毛利率分別為-24.4%、-4.4%、5.8%，2023年已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。

反倒是體量最小的嘀嗒出行，目前來看最先實(shí)現(xiàn)了盈利，并且是持續(xù)盈利。

2021-2023年，嘀嗒出行分別實(shí)現(xiàn)營收7.81億元、5.69億元及8.15億元，其中順風(fēng)車業(yè)務(wù)是嘀嗒出行最主要的營收來源，同期收入占總營收比例分別為89%、90.5%和95%。

對應(yīng)報(bào)告期內(nèi)，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整利潤分別為2.38億元、0.85億元和2.26億元，三年毛利率分別為80.9%、75.1%及74.3%。而自2019年首次實(shí)現(xiàn)盈利后，迄今嘀嗒出行已連續(xù)五年盈利。

這背后，主要是由于嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，平臺本身不擁有或租賃車輛，且出行成本是由車主與乘客分?jǐn)?，使得嘀嗒出行能夠以極低成本撬動(dòng)業(yè)務(wù)增長。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

但即便如此，嘀嗒出行依然沒有擺脫在二級市場被冷遇的局面，反而其本身對順風(fēng)車業(yè)務(wù)依賴過重，新增長曲線面臨網(wǎng)約車擠壓，以及合規(guī)性等方面的挑戰(zhàn)，隨著IPO上市進(jìn)一步被放大。

下一個(gè)賽點(diǎn)：Robotaxi

7月9日，昆明市宣布暫停受理主城五區(qū)網(wǎng)約車新增業(yè)務(wù)，并設(shè)置相應(yīng)的市場“觀察期”，時(shí)間為一年。

昆明是最新一個(gè)按下網(wǎng)約車“暫停鍵”的城市。據(jù)蓋世汽車梳理發(fā)現(xiàn)，自2023年以來，包括三亞、長沙、上海、濟(jì)南、深圳、青島、天津、珠海、杭州、成都等在內(nèi)的多個(gè)省市相繼發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示，提醒地方網(wǎng)約車市場已飽和，從業(yè)者謹(jǐn)慎“入場”。

另據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前多地網(wǎng)約車單車日均接單量不超過20單，單均營收在20元左右，單車日均收入僅200多元。

核心業(yè)務(wù)還未盈利，市場便已飽和，其后出行公司們面臨的壓力可想而知，探索新的增長點(diǎn)勢在必行。目前來看，Robotaxi正在成為賽道新的角力點(diǎn)。

相較于傳統(tǒng)出行服務(wù)，Robotaxi得益于自動(dòng)駕駛技術(shù)的應(yīng)用，不僅可以顯著降低人工成本，還能提高運(yùn)營效率，因而被普遍認(rèn)為是未來出行的終極形態(tài)，吸引了各方勢力的密集布局。

在招股書中，曹操出行就明確指出，將把此次募集的資金部分用于投資自動(dòng)駕駛，以提升在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的參與度。

圖片來源：曹操出行

面對自動(dòng)駕駛帶來的新機(jī)遇，早在2020年，曹操出行就與元戎啟行達(dá)成了合作，共同探索Robotaxi應(yīng)用，并于2022年8月正式接入小馬智行自動(dòng)駕駛出行服務(wù)，支持Robotaxi 更好地在城市場景落地應(yīng)用。

2022年9月，曹操出行與吉利汽車創(chuàng)新研究院智能駕駛中心聯(lián)合啟動(dòng)Robotaxi項(xiàng)目合作，目標(biāo)圍繞Robotaxi平臺運(yùn)營以及數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)，共同打造開放式商業(yè)智駕出行平臺。

按照規(guī)劃，未來曹操出行將把該平臺開放給全國各家出行公司或自動(dòng)駕駛公司，以逐步建立起曹操出行Robotaxi運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)。為此，過去兩年曹操出行先后與眾多產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)達(dá)成了深度合作，包括攜手吉利智駕中心和小馬智行，組建三方合作，打造從智駕技術(shù)研發(fā)到落地持續(xù)運(yùn)營的商業(yè)閉環(huán)。

如祺出行則于2021年開始布局Robotaxi開發(fā)及商業(yè)化，并于此后兩年先后引入了廣汽研究院、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等的自動(dòng)駕駛解決方案，共同開展Robotaxi示范應(yīng)用及試點(diǎn)運(yùn)營。不僅如此，如祺出行還引入了小馬智行作為戰(zhàn)略股東。

值得一提的是，在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，整車廠、出行平臺和自動(dòng)駕駛技術(shù)公司也被視為推動(dòng)Robotaxi規(guī)?；涞仃P(guān)鍵的“鐵三角”。

圖片來源：如祺出行

據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，如祺出行共有281輛Robotaxi，位居網(wǎng)約車平臺第一；Robotaxi服務(wù)累計(jì)運(yùn)營20,080 小時(shí)，覆蓋545 個(gè)站點(diǎn)，完成450,699 公里安全試運(yùn)營里程。

目前，如祺出行正利用混合運(yùn)營模式下的Robotaxi提供網(wǎng)約車服務(wù)，以豐富出行服務(wù)。

如祺出行指出，對于此次IPO所募集的資金，將把約40%用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運(yùn)營服務(wù)研發(fā)活動(dòng)——其中約15%用于開放式Robotaxi運(yùn)營科技平臺研發(fā)，并計(jì)劃在今年完成該平臺的基礎(chǔ)建設(shè)；約15% 用于高度集成的AI平臺和一站式數(shù)據(jù)解決方案研發(fā)；約10%用于眾包高精度地圖解決方案研發(fā)，并實(shí)現(xiàn)車管云一體化更新閉環(huán)。

此外還有滴滴、享道出行、T3出行，以及百度Apollo、AutoX、Momenta等自動(dòng)駕駛方案公司，也都在積極布局自動(dòng)駕駛，以更好地參與出行市場下半場的競爭。在此背景下，Robotaxi已經(jīng)在國內(nèi)多點(diǎn)開花。

Robotaxi奇點(diǎn)將至

如果以百度2013年推出第一代無人車作為起點(diǎn)，迄今國內(nèi)探索Robotaxi落地應(yīng)用已經(jīng)11年。

據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，僅百度旗下自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺蘿卜快跑就在11 個(gè)城市開放了載人測試運(yùn)營服務(wù)，并已在北京、武漢、重慶、深圳、上海開展全無人自動(dòng)駕駛出行服務(wù)測試。

其中在武漢，據(jù)相關(guān)消息透露，蘿卜快跑的無人駕駛訂單正在迎來爆發(fā)式增長，單日單車峰值超20單，這一水平已與出租車司機(jī)平均日訂單量相近。

可以說，如今Robotaxi正在成為越來越多人日常出行的一部分。那么，伴隨著運(yùn)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，Robotaxi究竟何時(shí)能真正實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用？

對此，如祺出行認(rèn)為，隨著技術(shù)進(jìn)步、政策有利及成本降低，Robotaxi預(yù)期將于2026年左右實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。

圖片來源：如祺出行招股書

據(jù)弗若斯特沙利文分析，2019年的時(shí)候，有人駕駛出租車╱網(wǎng)約車與Robotaxi每公里出行服務(wù)成本分別為1.7元和23.3元，到2023年已分別降至1.8元和4.5元，預(yù)計(jì)到2026年，兩者成本將相似。此后，隨著Robotaxi技術(shù)持續(xù)迭代，運(yùn)營效率不斷提升，Robotaxi運(yùn)營成本有望進(jìn)一步降低，從而迎來更快速地?cái)U(kuò)張。

到2030年，如祺出行預(yù)計(jì)Robotaxi將在全球范圍內(nèi)廣泛采用，屆時(shí)Robotaxi在中國智慧出行的滲透率將達(dá)到31.8%，2035年將達(dá)到69.3%。

無獨(dú)有偶，近日T3出行首席執(zhí)行官崔大勇在WAIC 2024期間也認(rèn)為，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)日益成熟，同時(shí)成本不斷降低，預(yù)計(jì)2027年將是自動(dòng)駕駛進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營的拐點(diǎn)。“當(dāng)Robotaxi車輛成本在100萬元以上時(shí)，沒有商業(yè)化應(yīng)用場景。眼下，我們已經(jīng)看到有企業(yè)推出30萬元以內(nèi)的量產(chǎn)車型。這樣的車輛批量上市，便能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用?！贝薮笥轮赋?。

崔大勇這里提到的30萬以內(nèi)的Robotaxi，或許是指百度蘿卜快跑的第六代無人車——頤馳06，該車于今年5月正式推出，由百度Apollo與江鈴新能源聯(lián)合研發(fā)，最大亮點(diǎn)是售價(jià)只有20.46 萬元，相較于百度第五代無人車成本下降了60%，目前已率先在武漢投入使用。

小鵬汽車董事長何小鵬甚至認(rèn)為，得益于AI技術(shù)的應(yīng)用，2025年就將迎來全自動(dòng)駕駛的元年。在他看來，2025年最top車企就將進(jìn)入AI智駕ChatGPT時(shí)代，并加速完全甩開當(dāng)前基于規(guī)則模式的自動(dòng)駕駛能力，而2026年則會(huì)實(shí)現(xiàn)部分場景無人駕駛，2027年Robotaxi 有望開始進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

圖片來源：何小鵬微博

何小鵬的這一預(yù)測，是基于端到端技術(shù)給自動(dòng)駕駛帶來的強(qiáng)大爆發(fā)力，讓整個(gè)行業(yè)的技術(shù)迭代和落地進(jìn)程顯著加速。

得益于特斯拉的引領(lǐng)，過去一段時(shí)間，以蔚來、小鵬、理想等為代表的整車廠，以及元戎啟行、小馬智行、鑒智機(jī)器人等在內(nèi)的自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈公司，都在爭相研發(fā)端到端自動(dòng)駕駛，以實(shí)現(xiàn)更出色的智駕體驗(yàn)。其中小鵬汽車的端到端大模型，據(jù)悉能夠做到“2天迭代一次”，并在未來18個(gè)月內(nèi)將智駕能力提升30倍。

值得關(guān)注的是，除了技術(shù)層面迎來全新范式，當(dāng)前政策層面也在持續(xù)釋放利好，助力高階直接發(fā)展。

近日，北京市經(jīng)信局就《北京市自動(dòng)駕駛汽車條例（征求意見稿）》對外征求意見。其中就明確提出，支持自動(dòng)駕駛汽車用于城市公共電汽車客運(yùn)、網(wǎng)約車、汽車租賃等城市出行服務(wù)。

更早一些時(shí)候，工業(yè)和信息化部、公安部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運(yùn)輸部4部門首批確定9個(gè)聯(lián)合體開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，瞄準(zhǔn)的也是L3/L4高階自動(dòng)駕駛應(yīng)用。

不難預(yù)見，接下來在政策與產(chǎn)業(yè)鏈端的合力下，以Robotaxi為代表的高階智駕有望進(jìn)一步逼近“奇點(diǎn)”時(shí)刻。

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