“一周之內(nèi)，滴滴的兩個獨立品牌青菜拼車和花小豬面世，加上此前6月份內(nèi)部出租車事業(yè)部、順風車和同城貨運的一系列動作，你能說和資本層面沒有任何關系嗎？”

“8年拿了19輪融資，這200億美元融資額里可是有阿里、騰訊、軟銀、高瓴和豐田等那么多互聯(lián)網(wǎng)、VC以及車企巨頭的身影，滴滴可以不著急，但這些股東呢？”

談及滴滴近日再次被傳出IPO相關話題，幾位業(yè)內(nèi)分析人士如是說。

近日包括《財新》等多家媒體報道稱：滴滴已經(jīng)開始與投行進行接觸，IPO最快將在年內(nèi)完成，上市地點為香港，目標估值超過 6000 億港幣（約合800億美元）。對此，滴滴副總裁李敏隨后在朋友圈回應"公司目前暫無相關計劃"。

這已經(jīng)不是滴滴第一次傳出IPO的消息，從2018年開始其IPO的消息幾乎每隔一段時間就會傳出。這一次，輿論關注的重點并不是IPO與否，而是滴滴到底值不值這800億美元的估值，或者說滴滴如何“兌現(xiàn)”這800億的估值。

滴滴值多少錢？

“實際上滴滴目前的現(xiàn)金流相對健康，賬面資金估計超過500億元，但投資人有退出的訴求?！睂τ诘蔚紊鲜斜澈蟮耐苿恿Γ袠I(yè)內(nèi)人士做出了分析。

作為TMD三小巨頭之一的滴滴，公司估值曾經(jīng)最為業(yè)界看好，但也一直處在過山車狀態(tài)中。

如今M（美團）上市后市值大漲，已經(jīng)沖破千億美元大關，而T（字節(jié)跳動）更成為近年來國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)領域流量增長的奇跡，在一級市場也普遍認可估值超千億美元。而D(滴滴)的估值，卻在到達高峰后一路起起落落。

早在2016年，坊間流傳的滴滴投資方轉(zhuǎn)讓股份文件就顯示，當時滴滴管理層的大目標為“千億估值”。在2017年底其完成40億美元融資時的估值是571億美元，但后續(xù)兩年中一系列關聯(lián)公司在資本運作時卻透露出不少信息：滴滴在一級市場的估值并不理想，甚至出現(xiàn)了不升反降的情況。

作為持有滴滴15.4%股權(quán)的重要股東，Uber在去年5月份上市時的招股書就曾披露：滴滴當時估值約為516億美元，相較于17年底出現(xiàn)了大約10%的縮水。兩個月后，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所在出售滴滴股份時顯示，當時滴滴的估值為475億美元。

據(jù)相關媒體的報道顯示，去年中曾有部分早期投資人開始尋求出售滴滴股份，給出的“報價”折合估值甚至只有250億到300億美元，但即便如此在一級市場想找到接盤人依然不太順利。當然300億美元估值對于滴滴顯然是偏低了，只是當時的大環(huán)境對于滴滴而言不太理想，此前一連串的惡性事件讓滴滴的業(yè)務遭到空前的嚴格監(jiān)管。

但無論如何，滴滴的估值并未像美團和字節(jié)跳動那樣隨著時間和業(yè)務的推進一同上漲，而是因為各種因素停滯不前甚至縮水。所以，此次傳出滴滴IPO尋求800億美元估值才會引發(fā)如此多的熱議。

“估值很大因素上取決于一家企業(yè)未來的發(fā)展空間和前景，國內(nèi)網(wǎng)約車市場的增長已經(jīng)明顯放緩，去年增長只有3%左右，只能輸相較于前幾年大幅降低?！?/strong>對于滴滴估值的起伏，相關出行領域資深分析師對懂懂筆記表示，目前滴滴在國內(nèi)出行市場的地位是無人能撼動的，“不過說直白點兒，這就是燒錢燒出來的，從12年成立到現(xiàn)在滴滴完成了近20輪融資，金額超過200億美元。所以，它有錢補貼甚至能直接并購快的、Uber這樣的競爭對手。”

但該人士強調(diào)，曾經(jīng)大家都以為滴滴和Uber中國合并之后，國內(nèi)網(wǎng)約車市場就沒有競爭了，但現(xiàn)實并非如此。“如今競爭依然存在，美團、高德這些網(wǎng)約車聚合平臺數(shù)據(jù)面并也不差。加上曹操出行等傳統(tǒng)車企的互聯(lián)網(wǎng)出行業(yè)務不斷出現(xiàn)，競爭其實一直都存在。”

如果只聚焦在網(wǎng)約車和拼車相關業(yè)務上，前景可想而知。參考大洋彼岸已經(jīng)上市的兩家網(wǎng)約車同行——Uber和Lyft，在去年上市之后的表現(xiàn)很難讓資本市場對滴滴的IPO抱太多幻想。這二者上市至今股價都曾跌跌不休，甚至長期處在跌破發(fā)行價的狀態(tài)。

為了改變資本市場的態(tài)度，Uber近幾個月來也在不斷強調(diào)“業(yè)務創(chuàng)新”，從網(wǎng)約車到貨運到外賣再到自動駕駛等等均有涉及，所以和滴滴之間有著太多的可比性。

但二級市場的投資者對Uber的熱情并不高漲也不持久，其上市之初曾遭遇過臨時下調(diào)估值，從1200億美元下調(diào)至824億；上市首日Uber股價遭遇破發(fā)（發(fā)行價45美元），大跌7.62%；盡管從今年3月中旬其股價探底后開始上漲，但在6月8日之后又開始一路下行，如今Uber股價仍在32美元左右徘徊，市值不到540億美元。

滴滴的股東們，顯然不愿意看到這樣的景象。

要給資本市場一點兒信心

“未來的發(fā)展戰(zhàn)略主要是推動國際化、推動共享新能源汽車和無人駕駛……”這是2020年5月程維在公開場合對外的說法。作為公司CEO，程維或許并不著急，繼續(xù)把盤子（業(yè)務邊界）做大，是滴滴的主要訴求。

這樣的表態(tài)一方面可以理解為是對投資方的“安撫”，另一方面也表明自身并不急于IPO的心態(tài)。畢竟，滴滴賬面上趴著的資金足夠夯實。

早在2018年9月，程維曾經(jīng)對外公開過一次滴滴的運營和財務狀況，表示滴滴從成立開始已經(jīng)連續(xù)虧損6年，僅在2018年上半年虧損就超過40億元人民幣。

當然，選擇公布這樣一組數(shù)據(jù)來“賣慘”，主要是因為當時滴滴順風車連續(xù)發(fā)生兩起惡性安全事件被社會輿論抨擊。

不過在2020年5月，滴滴的畫風陡然一轉(zhuǎn)，柳青接受媒體采訪時高調(diào)表示——公司核心業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)盈利。當然，柳青這里說的也很清楚，并不是滴滴實現(xiàn)整體盈利，只是核心業(yè)務即網(wǎng)約車業(yè)務已經(jīng)盈利了。這就像電商大戰(zhàn)中各個品牌對外發(fā)布的“第一戰(zhàn)報”一樣，只要定語起的好，“第一”或者“盈利”都不是什么問題。

另外，從今年上半年柳青頻繁接受外界采訪和公開發(fā)聲的狀態(tài)來看，滴滴向外界展示部分利好消息的目的也非常明確——傳遞信心。就像當初順風車風波下公布公司巨額虧損一樣，如今遭遇市場增長放緩的滴滴也需要一些利好消息，來提振投資人的信心。

滴滴核心的網(wǎng)約車業(yè)務包含了快車、專車、順風車、拼車等業(yè)務。這其中，順風車曾是各細分業(yè)務中率先實現(xiàn)盈利的，但連續(xù)發(fā)生的惡性事件令其直接陷入長期停滯。從去年11月進入試運營階段后，直到今年6月23日順風車業(yè)務才恢復跨城服務。而柳青在5月份對外表示“核心業(yè)務實現(xiàn)盈利”，自然有更深層的原因。

“柳青提出的這個核心業(yè)務盈利其實是很討巧的，關于滴滴的核心業(yè)務，外界普遍認為包含了快車、專車、順風車等網(wǎng)約車業(yè)務，但無論是柳青還是滴滴官方都沒具體說明過，其核心業(yè)務到底包含哪幾個?！毕嚓P出行領域分析師對懂懂筆記表示，這里面的原因耐人尋味。

該人士指出，快車是滴滴所有業(yè)務線中占比最大的，過去滴滴一直在提升快車的抽成比例，現(xiàn)在已經(jīng)達到百分之二十幾。此前滴滴虧損的主要是因為公司將抽成的很大一部分用來補貼司機，隨著經(jīng)營規(guī)模和收入的增加，需要支付的補貼也就相應增加（即所謂被動成本）。

“近半年來受疫情影響，滴滴整體的服務訂單量不斷下滑之后，雖然收入降低但相應的被動成本也在降低，因此才會達到盈虧平衡點。不過，未來隨著服務訂單量完全恢復甚至進一步增加，虧損還是會大概率發(fā)生的事情。”上述人士總結(jié)道。

換一個角度，如果再次陷入網(wǎng)約車補貼大戰(zhàn)和虧損狀態(tài)，加之外賣、貨運、自動駕駛等領域都要加大投入，滴滴是否需要更多資金？投資者是否還有耐心等下去？

滴滴著不著急？

滴滴此前提出了2020年新的增長目標，即三年“0188”計劃：0重大安全事故，每天服務超過一億單，國內(nèi)全出行滲透率超過8％，全球服務用戶MAU超8億。 

但是根據(jù)《晚點LatePost》的報道顯示，在滴滴內(nèi)部規(guī)劃的日均一億單目標里，網(wǎng)約車為主的四輪車將承擔一半（也就是5000萬單），兩輪車與國際化分別承擔4000萬和1000萬單。但滴滴目前距離日均一億單的目標還有相當大的距離。

根據(jù)滴滴出行智能控制首席科學家唐劍在去年7月“2019年中國互聯(lián)網(wǎng)領軍企業(yè)論壇”演講中透露的信息，截止2019年7月滴滴出行的注冊用戶超過5.5億，每年完成110億次的運送。平均到每天也就是日均運送單數(shù)為3013萬次。

今年上半年受疫情影響，滴滴的出行業(yè)務也遭受了很大程度的沖擊。雖然目前國內(nèi)疫情已經(jīng)緩解，滴滴運營情況也在恢復，但是要回到去年同期水平仍有難度。根據(jù)柳青今年5月份接受CNBC采訪時透露的數(shù)據(jù)，彼時滴滴訂單量已經(jīng)“恢復百分之六七十“，也就是說當時滴滴的日均運送單數(shù)大約為2109萬左右。

盡管信心滿滿，但要在三年內(nèi)將日均服務單量提升3~4倍，基于用戶增長大幅放緩的當下，這個挑戰(zhàn)無疑極為巨大。所以，對于滴滴而言提升用戶活躍度，開拓新的業(yè)務領域和市場（下沉）就成為三年內(nèi)的重要任務。

無論是因為投資方的壓力還是自身的發(fā)展需求，外界看到從今年上半年開始，滴滴一改過去的低調(diào)，變動、擴張的動作也變得非常頻繁。

今年3月，滴滴跑腿業(yè)務推出，4月“數(shù)字預約公交”上線，5月滴滴成立國際旅行公司，6月8日正式推出貨運業(yè)務、16日推出社區(qū)電商品牌橙心優(yōu)選、27日在上海首次對公眾開放自動駕駛服務；7月20日，公司宣布滴滴更名為青菜拼車，22日官方正式宣布面向下沉市場的網(wǎng)約車新品牌“花小豬打車”上線，24日滴滴宣布在杭州、廈門等13個城市試運行全新品類“特惠快車”和“滴滴特快”。

業(yè)務線拓展之外，滴滴內(nèi)部結(jié)構(gòu)和資本運作也在不斷推進。

4月，滴滴發(fā)布全員郵件稱集團對組織進行了進一步升級調(diào)整，新成立職能部門“用戶增長部”，由網(wǎng)約車產(chǎn)品部、原平臺產(chǎn)品部、網(wǎng)約車平臺乘客部的部分團隊融合組成；6月，滴滴升級金融事業(yè)部架構(gòu)的同時，成立金融生態(tài)管理部，專注持牌業(yè)務的經(jīng)營管理，提出將持續(xù)深化外部合作 。

資本運作方面，今年4月共享單車業(yè)務青桔單車獲得了首輪超10億美元融資，領投方為君聯(lián)資本，另有一家國外大基金跟投；5月底，滴滴方面宣布旗下自動駕駛公司完成獨立后的首輪超5億美元融資，領頭方為軟銀愿景基金2期。

至此，滴滴、禮橙、青桔、青菜、花小豬、小桔車服等多個品牌全面浮現(xiàn)，一系列內(nèi)部管理架構(gòu)也相繼升級、更迭完成。

但這一系列的動作能否挽救滴滴縮水的估值，甚至走到800億美元甚至更高的位置嗎？

網(wǎng)約車業(yè)務的全面覆蓋，尤其是進一步加大下沉市場的滲透，似乎有一定的推進作用。但是實際情況，很可能挑戰(zhàn)大于設想。以面相下沉市場的花小豬打車為例，此前《燃財經(jīng)》的相關報道顯示，花小豬打車在下沉市場使用了類似拼多多模式的社交式裂變玩法，這在很大程度上為滴滴彌補了運力短缺。但花小豬在司機招募方面并不像滴滴網(wǎng)約車那樣有著“雙證”等相關強制要求，所以花小豬的主要目標市場是定位在對網(wǎng)約車要求并不嚴格的下沉市場。

這種做法無疑是有風險的，7月13日天津有關部門就對花小豬方面進行了約談。

從某個層面來看，面向價格敏感人群及低線城市網(wǎng)約車用戶的下沉打法，是一個充滿“想象空間”的舉措，這對資本市場也是一大利好。不過，由于低價策略是在下沉市場拓展業(yè)務時的重要手段，因此用戶量增長的同時、利潤和盈利狀況自然無法顧及，而且整體管理難度和“風險”也將隨之大幅增長。

面對輕車熟路的網(wǎng)約車領域況且如此，滴滴未來在自動駕駛、智慧城市交通、共享貨運、社區(qū)團購、跑腿和旅游等市場參與競爭時，想從這些垂直領域的頭部企業(yè)口中奪食，難度可想而知。

無論是追求更高的估值還是“0188”計劃，想實現(xiàn)這一切僅僅靠網(wǎng)約車業(yè)務都是獨木難支。特別是當網(wǎng)約車市場業(yè)務增長放緩、競爭者仍不斷涌現(xiàn)的情況下，滴滴需要新的業(yè)務、新的故事去博一個更宏大的未來。當然，除了滴滴自己的意愿之外，某種意義上這也是資本和市場在倒逼滴滴去采取舉措。

大出行行業(yè)需要一個市值超千億美元的巨頭出現(xiàn)，滴滴身上的擔子也不止于資本的壓力。未來未知，滴滴仍需努力。