7月9日晚，江淮汽車發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)告。根據(jù)財(cái)務(wù)部門的初步測算，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了顯著的業(yè)績增長：凈利潤達(dá)到2.9億元，同比增幅86.86%。更引人注目的是，公司扭虧為盈，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤約為7800萬元，而去年同期該數(shù)據(jù)為負(fù)2.4億元。

這一利好消息迅速引發(fā)市場反響。次日（7月10日）開盤后，江淮汽車股價(jià)應(yīng)聲大漲，漲幅一度接近9%，最終以漲超6%收盤。有股民欣慰地表示："已經(jīng)建倉很久了，終于看到點(diǎn)動(dòng)靜！"

這標(biāo)志著江淮汽車在經(jīng)歷了7年的艱難期后，扣非凈利潤終于實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

圖片來源：江汽集團(tuán)

時(shí)隔七年，扣非凈利“轉(zhuǎn)正”

江淮汽車的扣非凈利潤自2016年實(shí)現(xiàn)8.44億元盈利后，便開啟了一段艱難的征程。2017年，公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，陷入虧損泥潭，扣非凈利潤為負(fù)0.93億元。這一年，公司營收同比下滑6.33%，凈利潤更是驟降62.83%。

面對如此嚴(yán)峻的局面，江淮汽車將原因歸結(jié)于SUV銷量下滑、新能源補(bǔ)貼退坡以及原材料價(jià)格上漲等多重因素。當(dāng)年，江淮汽車SUV產(chǎn)品銷售12.13萬輛，較上一年同比減少15.42萬輛。

同時(shí)，為促進(jìn)產(chǎn)品升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，江淮汽車2017年圍繞安全、節(jié)能、環(huán)保、智能網(wǎng)聯(lián)及智能制造等保持了高投入。但就研發(fā)投入而言，當(dāng)年支出19.97億元，較上一年下降7.47%。

值得注意的是，由于公司業(yè)績下滑，江淮汽車經(jīng)營團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了降薪，其中董事、高管團(tuán)隊(duì)平均降幅50％。眾多車企中，江淮汽車高管團(tuán)隊(duì)的薪資待遇本就不突出。2018年財(cái)報(bào)顯示，時(shí)任董事長的安進(jìn)稅前收入為54萬元，副董事長總經(jīng)理項(xiàng)興初稅前收入為48萬元，分別較上一年減少了30萬元、16萬元。

2019年，江淮汽車扣非凈虧損曾一度大幅收窄。得益于嚴(yán)格的預(yù)算管控和全方位的降本增效，加之與蔚來汽車合作項(xiàng)目的新進(jìn)展，江淮汽車當(dāng)年扣非凈利潤顯著收窄至負(fù)9.8億元，凈利潤更是實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

據(jù)江淮汽車表示，這一年與蔚來汽車合作項(xiàng)目取得新成果，ES6生產(chǎn)交付， ES8、ES6累計(jì)交付超過2萬輛。蔚來向江淮汽車支付的補(bǔ)償及加工費(fèi)由前一年的3.1億元增加至6億元。

然而，好景不長。隨后幾年，公司扣非凈利潤陷入加速下滑通道，直至2022年跌至近十年新低的負(fù)27.95億元。這一年，公司面臨宏觀經(jīng)濟(jì)下行、零部件短缺等多重挑戰(zhàn)，銷量和業(yè)績雙雙下滑。其中，營業(yè)總收入同比下降9.26%，凈利潤同比暴跌8.9倍。

另據(jù)財(cái)報(bào)顯示，江淮汽車當(dāng)年制造業(yè)的直接材料、直接人工、制造費(fèi)用、燃料動(dòng)力等領(lǐng)域，其中材料成本占總成本的90%。

所幸，隨著2023年銷量開始回暖，特別是海外出口量的大幅增長，江淮汽車的經(jīng)營狀況終于迎來轉(zhuǎn)機(jī)。凈利潤重返正值，扣非凈虧損也明顯收窄。今年上半年，江淮汽車扣非凈利潤終于扭虧為盈了。

扣非凈利轉(zhuǎn)正背后的原因

盡管2024年上半年江淮汽車的銷量數(shù)據(jù)并不盡如人意——累計(jì)銷量20.6萬輛，較去年同期下滑7.57%，但公司仍然實(shí)現(xiàn)了扣非凈利潤的轉(zhuǎn)正，這一成果背后蘊(yùn)藏著公司多方面的努力與策略。

銷量結(jié)構(gòu)方面，雖然乘用車板塊遭遇雙位數(shù)下滑，但商用車板塊的12.8萬輛銷量實(shí)現(xiàn)了增長，在一定程度上平衡了整體銷售表現(xiàn)。然而，江淮汽車的業(yè)績改善并非單純依賴銷量，而是源于一系列精細(xì)化管理措施。

圖片來源：百度股市通

江淮汽車表示，今年上半年業(yè)績預(yù)增的主要原因是公司持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，貸款利息大幅減少，受匯率波動(dòng)影響，匯兌收益大幅增加，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期大幅減少。

從2024年一季度財(cái)報(bào)來看，江淮汽車的經(jīng)營狀況已呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。凈虧損縮小至0.1億元，同比大幅增長89.4%。

更為可喜的是，公司整體毛利率提升至11.44%，環(huán)比增長0.61個(gè)百分點(diǎn)。其中，乘用車和商用車的毛利率分別達(dá)到8.7%和11.9%，同比分別增加5.85和3.05個(gè)百分點(diǎn)，顯示出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本控制的成效。

與此同時(shí)，江淮汽車在費(fèi)用控制方面也取得了顯著進(jìn)展，銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率均有明顯下降，進(jìn)一步增厚了利潤空間。

基于江淮汽車的業(yè)績改善勢頭，華鑫證券對江淮汽車維持“買入”投資評級，其預(yù)測江淮汽車2024收入為484.9億元，凈利潤為2.6億元。

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