兩條銷(xiāo)量曲線(xiàn)向上交錯(cuò)攀升。

一條代表特斯拉，另一條代表比亞迪。

兩家公司均在 2003 年成立。2014 年到 2016 年間，特斯拉的銷(xiāo)量一直略高于比亞迪，2016 年之后，比亞迪的銷(xiāo)量則壓著特斯拉一頭。

直到 2019 年，據(jù)美國(guó)數(shù)據(jù)研究者 Kevin Rooke 統(tǒng)計(jì)，截至 2019 年 10 月，特斯拉累計(jì)銷(xiāo)售了 807954 輛純電動(dòng)汽車(chē)，超過(guò)了比亞迪的 787150 輛，特斯拉又回到了全球新能源車(chē)銷(xiāo)量第一的位置。

銷(xiāo)量相近的情況下，特斯拉的市值卻大幅高于比亞迪。

為什么？

1.1500 億美金：特斯拉市值躍上新臺(tái)階

1 月 21 日納斯達(dá)克收盤(pán)，特斯拉股價(jià)報(bào)收 547.2 美元，盤(pán)后交易中股價(jià)漲至 555 美元，特斯拉的市值歷史上首次迎來(lái) 1000 億美元的高點(diǎn)。

按當(dāng)時(shí)比亞迪市值 1616.97 億元（約合 234.29 億美元）計(jì)算，特斯拉的市值相當(dāng)于 4 個(gè)比亞迪。

不止比亞迪，即使對(duì)比以銷(xiāo)售燃油車(chē)為主的傳統(tǒng)車(chē)企，比如年銷(xiāo)量達(dá)到 1080 萬(wàn)輛的大眾汽車(chē)，特斯拉的市值表現(xiàn)也非常強(qiáng)勁。

時(shí)間來(lái)到了 2 月 4 日，特斯拉的股價(jià)一度突破 900 美元，市值甚至逼近 1700 億美元。收盤(pán)后，特斯拉市值躍上了 1500 億美元的新臺(tái)階。

目前，特斯拉僅位于市值 1965.61 億美元的豐田汽車(chē)公司之后，市值位列全球車(chē)企第二。

這是什么概念呢？

這個(gè)市值是全球第三大車(chē)企大眾汽車(chē)（840.6 億美元）的近一倍，比美國(guó)三大汽車(chē)巨頭通用、福特、FCA 的市值之和還要高出約 500 億美元。

更可怕的是，特斯拉股價(jià)破紀(jì)錄的速度越來(lái)越快：

從 500 到 600 美元用了 18 天，從 800 到 900 美元卻只用了 4 小時(shí)。

在分析師看來(lái)，近期特斯拉股價(jià)的瘋狂表現(xiàn)主要得益于兩大因素：空頭補(bǔ)進(jìn)與投資者空前高漲的樂(lè)觀態(tài)度。

當(dāng)然，未來(lái)其股價(jià)可能會(huì)有一定波動(dòng)，但在電動(dòng)化與自動(dòng)駕駛兩大趨勢(shì)的助推下，當(dāng)下特斯拉的資本市場(chǎng)表現(xiàn)絕對(duì)不是曇花一現(xiàn)。

也許不久之后我們還能見(jiàn)證特斯拉市值超越豐田市值的 1960 億美元，成為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)第一股。

汽車(chē)上市公司的傳統(tǒng)是，支撐其市值的指標(biāo)中必然繞不開(kāi)銷(xiāo)量。

但現(xiàn)在看，特斯拉超高的市值與銷(xiāo)量關(guān)系并不那樣緊密。它已經(jīng)不是傳統(tǒng)的汽車(chē)公司，而是一家名副其實(shí)的科技公司。

那么，放在科技公司的范疇里，特斯拉現(xiàn)在的股價(jià)合理嗎？未來(lái)有沒(méi)有希望追趕萬(wàn)億巨頭蘋(píng)果、亞馬遜？

2.科技公司特斯拉

如果從市值角度來(lái)看，美國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)豪強(qiáng)——通用、福特和克萊斯勒三家即使加起來(lái)也不敵特斯拉。

市值上的巨大鴻溝也意味著，在投資者眼中，特斯拉并非一家汽車(chē)公司，科技公司才是它的真正屬性。

如果沒(méi)有這一層背景，特斯拉在股市中的狂飆突進(jìn)根本無(wú)法解釋?zhuān)吘固厮估衲瓴拍苡|及年產(chǎn) 50 萬(wàn)輛的線(xiàn)，而汽車(chē)產(chǎn)業(yè)里年銷(xiāo)千萬(wàn)臺(tái)的公司可不在少數(shù)。

那么，放在科技公司的范疇里，特斯拉未來(lái)能否坐上蘋(píng)果和亞馬遜這樣萬(wàn)億巨頭的位置？

作為當(dāng)下最牛的科技股，蘋(píng)果擁有強(qiáng)大的軟硬件與服務(wù)垂直整合能力，這幾個(gè)方面特斯拉也同樣擁有。

當(dāng)然，鑒于特斯拉歷史還不夠長(zhǎng)，它能否完整復(fù)制蘋(píng)果的成功路線(xiàn)還有待商榷。不過(guò)，如果未來(lái)幾年特斯拉都能保持 20% 以上的營(yíng)收增勢(shì)，特斯拉沒(méi)準(zhǔn)還真能成為第二個(gè)蘋(píng)果。

眼下，蘋(píng)果市值約為年?duì)I收的 4.5 倍，如果套用到特斯拉身上，到 2023 年其年?duì)I收就能突破 800 億美元（年增長(zhǎng) 20%），到時(shí)市值將達(dá)到 3600 億美元。

鑒于電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)前景一片大好，特斯拉完全能達(dá)到這樣的高度，畢竟特斯拉手上還有全自動(dòng)駕駛這張王牌。

需要注意的是，類(lèi)比蘋(píng)果時(shí)我們并沒(méi)有考慮利潤(rùn)的問(wèn)題。

蘋(píng)果在盈利能力上是整個(gè)業(yè)界的標(biāo)桿，而創(chuàng)立十七年來(lái)特斯拉連季度盈利都沒(méi)能實(shí)現(xiàn)幾次，未來(lái)三年內(nèi)其財(cái)務(wù)狀況是否會(huì)有所改觀也是未知數(shù)。

也就是說(shuō)，當(dāng)下的市場(chǎng)更看重你有沒(méi)有增長(zhǎng)潛力，至于利潤(rùn)則排在后面（參考 Netflix 和亞馬遜），因此特斯拉股價(jià)還有很大的增長(zhǎng)空間。

現(xiàn)在的特斯拉與 2010 年時(shí)的亞馬遜也有幾分相似。

當(dāng)時(shí)，亞馬遜利潤(rùn)寥寥，但市場(chǎng)卻異常廣大，因此投資者選擇全力押注，他們認(rèn)為亞馬遜能實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn) 10% 的目標(biāo)。

雖然 10% 運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的目標(biāo)還沒(méi)實(shí)現(xiàn)，但亞馬遜的營(yíng)收增長(zhǎng)卻相當(dāng)驚人。因此其市值也從 2010 年的 590 億美元一路飆高至今天的 9380 億美元（也曾突破過(guò)萬(wàn)億美元大關(guān)）。

從這個(gè)角度來(lái)看，特斯拉的股價(jià)是被高估還是被低估了呢？

方舟投資管理公司（Ark Investment Management）創(chuàng)始人凱瑟琳·伍德（Catherine Wood）甚至預(yù)計(jì)，未來(lái) 5 年特斯拉每股股價(jià)可能會(huì)超過(guò) 6000 美元。

以特斯拉已發(fā)行的 1.8 億股股票計(jì)算，一旦每股股價(jià)超過(guò) 6000 美元，特斯拉的市值將達(dá)到 1 萬(wàn)億美元，成為繼蘋(píng)果、亞馬遜、微軟后市值破萬(wàn)億的公司。

這樣的預(yù)測(cè)很明顯是將特斯拉看作了科技公司。

如果真是如此，特斯拉未來(lái)市值超過(guò)豐田汽車(chē)只不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。

3 .特斯拉的三大根本優(yōu)勢(shì)

復(fù)盤(pán)特斯拉股價(jià)增長(zhǎng)的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)歷史上特斯拉的股價(jià)上揚(yáng)，有時(shí)出于產(chǎn)能提升、新車(chē)型發(fā)布，有時(shí)是在發(fā)生自動(dòng)駕駛事故或做空導(dǎo)致股價(jià)觸底后的反彈。

以最近一年為例，特斯拉股價(jià)從 270 美元一度低跌至 178 美元，隨后在波動(dòng)中向上走高，正是由于特斯拉上海超級(jí)工廠建成、Model 3 國(guó)產(chǎn)等消息的刺激。

目前，特斯拉已經(jīng)上市的純電動(dòng)車(chē)共有 4 款，分別為 Roadsteds/a>、Model S、Model X、Model 3，接下來(lái)還將推出 Model Y、Cybertruc、Semi 等。

單車(chē)高達(dá) 20% 的毛利率、政策扶持等因素在特斯拉發(fā)展中起到至關(guān)重要的作用。

但如果進(jìn)一步分析，上述因素并非特斯拉股價(jià)迅速上漲的關(guān)鍵，因?yàn)槠渌?chē)企也會(huì)具備這些因素。

特斯拉獨(dú)有的、支撐其股價(jià)達(dá)到千億美元的關(guān)鍵，是作為科技公司推出的更高效的電池、垂直整合的充電網(wǎng)絡(luò)和軟件升級(jí)。

（1） 更高效的電池。

對(duì)電動(dòng)車(chē)用戶(hù)來(lái)說(shuō)，續(xù)航是讓他們購(gòu)車(chē)的關(guān)鍵因素，畢竟續(xù)航里程焦慮是當(dāng)下用戶(hù)接受電動(dòng)車(chē)最大的阻礙。

一旦整個(gè)汽車(chē)行業(yè)全面倒向電動(dòng)化，長(zhǎng)續(xù)航電池、先進(jìn)的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和充電網(wǎng)絡(luò)會(huì)迅速變得奇貨可居。

也就是說(shuō)，未來(lái)十年里能否在這三大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)差異化，將成為廠商市場(chǎng)份額大小的決定因素。

顯然，這場(chǎng)競(jìng)賽特斯拉已經(jīng)率先起跑了。

（2）垂直整合的充電網(wǎng)絡(luò)。

先發(fā)制人的特斯拉在全球已經(jīng)擁有 1.5 萬(wàn)個(gè)超充樁，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 ChargePoint 快充樁數(shù)量的 10 倍。

在美國(guó)市場(chǎng)，特斯拉超充站的布局更是極具智慧，99% 美國(guó)人在周邊 150 英里內(nèi)肯定能找到超充站，同時(shí)其易用性也無(wú)人能敵（車(chē)內(nèi)整合了充電路線(xiàn)規(guī)劃和支付渠道）。

對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)，這是公司最重要的戰(zhàn)略投資之一，未來(lái)幾年肯定會(huì)繼續(xù)加碼，預(yù)計(jì)今年中國(guó)還將增加 300 個(gè)超充站。

雖說(shuō)未來(lái)充電樁會(huì)成為類(lèi)似加油站的基礎(chǔ)設(shè)施，但特斯拉依然會(huì)掌握巨大的比較優(yōu)勢(shì)，畢竟遍布各地的超充站能成為續(xù)航焦慮的最佳解藥。

（3）軟件升級(jí)與遞延收益。

去年 9 月，特斯拉推送了新的 V10 軟件升級(jí)，升級(jí)包里最重要的「智能召喚」功能瞬間成了用戶(hù)們的「新歡」。

可以肯定的是，未來(lái)功能不斷增多的 FSD 軟件包將成為特斯拉的重要賣(mài)點(diǎn)，同時(shí)也是其重要盈利點(diǎn)，而付費(fèi)升級(jí)軟件也是業(yè)界首創(chuàng)。

當(dāng)然，OTA 升級(jí)必須有特斯拉獨(dú)有的硬件相配，而這套硬件也是其優(yōu)勢(shì)之一。

純電動(dòng)車(chē)是載體，「身體」里潛藏著科技基因，是特斯拉的鮮明特點(diǎn)。

Musk 主導(dǎo)下特斯拉將成本控制和產(chǎn)品策略做到了極致，并將自動(dòng)駕駛、OTA 升級(jí)等軟件驅(qū)動(dòng)的技術(shù)注入汽車(chē)之內(nèi)，二者的融合讓特斯拉成為了股價(jià)增長(zhǎng)最快的公司。

4.增長(zhǎng)潛力

許多人常把特斯拉比作蘋(píng)果，原因是蘋(píng)果憑借智能手機(jī)顛覆了諾基亞等一眾手機(jī)公司，特斯拉則是憑借智能汽車(chē)的概念趕超了一眾傳統(tǒng)車(chē)企。

早在 2016 年 9 月，理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想就分析稱(chēng)，「我一直以為傳統(tǒng)汽車(chē)醒悟過(guò)來(lái)可以快速超過(guò)特斯拉，但是在電動(dòng)化和自動(dòng)駕駛方面，我感覺(jué)已經(jīng)產(chǎn)生了緯度上的差異。傳統(tǒng)汽車(chē)還停留在諾基亞塞班時(shí)代，特斯拉已經(jīng)邁入 iOS 時(shí)代了?！?/p>

這也是為什么在今年的 1 月16 日，大眾汽車(chē)集團(tuán) CEO 迪斯在高管戰(zhàn)略會(huì)議上說(shuō)，「大眾被當(dāng)作汽車(chē)公司，而特斯拉則被視為科技公司?！癸@然，迪斯也希望大眾在未來(lái)以「科技公司」的形象示人。

在產(chǎn)品策略上，特斯拉與也與蘋(píng)果類(lèi)似，沒(méi)有「車(chē)海戰(zhàn)術(shù)」，走的也是爆品路線(xiàn)。

2007 年 1 月，蘋(píng)果發(fā)布初代 iPhone，喬布斯稱(chēng)這款搭載 2G 通信網(wǎng)絡(luò)和 iOS 操作系統(tǒng)的智能手機(jī)領(lǐng)先業(yè)內(nèi)五年時(shí)間，它從外形和操作方式等方面重新定義了手機(jī)，超過(guò)了當(dāng)時(shí)所有手機(jī)制造商。

發(fā)布當(dāng)年，iPhone 的銷(xiāo)量為 139 萬(wàn)部，次年暴增至 1163 萬(wàn)部。此后一路增長(zhǎng)，到 2018 年，iPhone 年銷(xiāo)量是已經(jīng)達(dá)到了 2.25 億部。

特斯拉的 Model 系列車(chē)型，同樣對(duì)「汽車(chē)」進(jìn)行了大幅簡(jiǎn)化，其整車(chē) OTA、自動(dòng)駕駛和三電技術(shù)方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。Model 3 上市短短三年多，全球累計(jì)銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到了 44.8 萬(wàn)輛。

伴隨著不斷增長(zhǎng)的銷(xiāo)量，特斯拉在產(chǎn)能方面正加快擴(kuò)張步伐。

除了美國(guó)的超級(jí)工廠外，特斯拉已經(jīng)在中國(guó)、歐洲建廠生產(chǎn)，這對(duì)于在全球市場(chǎng)提升汽車(chē)銷(xiāo)量會(huì)起到重要作用。

未來(lái)如果保持品牌持續(xù)熱捧，當(dāng)產(chǎn)能逐步得到釋放，成本下降促使銷(xiāo)量提升，勢(shì)必再次拉高特斯拉的股價(jià)。

1971 年出生的 Musk 今年即將迎來(lái) 50 歲生日，按照傳統(tǒng)車(chē)企管理者的職業(yè)年齡，他至少還有 10 年時(shí)間帶領(lǐng)特斯拉沖鋒陷陣。

還記得前些天在公布完 2019 年第四季度財(cái)報(bào)和全年業(yè)績(jī)后，Musk 馬不停蹄地奔向了音樂(lè)工作室，自己作詞發(fā)布了一首新歌「Don’t Doubt ur Vibe」（《不要懷疑你的氣質(zhì)》）。

看起來(lái)，這似乎是一個(gè)暗喻——不要懷疑特斯拉作為一家科技公司的氣質(zhì)。

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