歷史性轉(zhuǎn)折，勢不可擋，這是今天看完蔚來發(fā)布的 Q2 財報以及聽完剛剛結(jié)束后的財報電話會議后我們的實際感受。

李斌的發(fā)言斗志昂揚，直言非常自豪，并給蔚來的 Q2 做了四個總結(jié)：

強勁的訂單增長

有史以來最高的 9.7% 汽車毛利率

最低的運營虧損

首次正增長的運營現(xiàn)金流！

財報電話會議上，李斌更進一步發(fā)布指引，表示蔚來 Q3 銷量將繼續(xù)保持強勁增長勢頭：從 Q2 交付 10331 輛攀升至 Q3 的 11,000 至 11,500 輛之間。

他還透露：

1、蔚來的Battery as a Service 車電分離的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式取得重大進展，完成整車和電池分開銷售所需要的產(chǎn)品公告和認(rèn)證的全部工作，第一輛 BaaS 模式車輛也完成了保險、貸款、上牌等流程驗證。

2、蔚來將維持每年 30 億人民幣的研發(fā)投入；

3、自動駕駛相關(guān)的 NOP 功能的測試表現(xiàn)、高精地圖表現(xiàn)都非常不錯，今年內(nèi)肯定會交付給用戶。

.....

至于財報到底寫了什么？李斌又在財報電話上透露了什么關(guān)鍵信息？

接下來看我們在聽完財報電話會議后的一手報道。

一、毛利大幅轉(zhuǎn)正 實現(xiàn)了自我造血 

在 Q2 財報發(fā)布前，所有人都知道蔚來的數(shù)據(jù)會很漂亮，但無論是民間股神還是投資機構(gòu)，都沒有想到會這么漂亮。

數(shù)據(jù)支撐了我們文章開頭的判斷：歷史性轉(zhuǎn)折，勢不可擋！

這首先體現(xiàn)在汽車毛利率轉(zhuǎn)正上。

蔚來在一季度財報中，曾經(jīng)預(yù)計二季度汽車業(yè)務(wù)利潤率可以達到 5% ，但最終的結(jié)果卻是近乎翻倍的9.7%，從而使蔚來在二季度達成了超過 3 億元的毛利。

蔚來 Q2 財報是這樣寫的：

汽車業(yè)務(wù)營收 34.861 億元（4.934億美元），同比增長 146.5%，環(huán)比增長177.6%。

汽車業(yè)務(wù)毛利率 9.7%，2019年二季度為負 24.1%，2020年一季度為負 7.4%。

總收入為人民幣 37.189 億元（5.264億美元），比2019年第二季度增長146.5％，比2020年第一季度增長 171.1％；

總毛利為 3.131億元（4430萬美元），相比之下，2019年二季度虧損 5.042 億元，2020 年一季度虧損 1.675 億元。

總毛利率為 8.4%，2019 年二季度為負 33.4%，2020年一季度為負 12.2%。

財報發(fā)布后，蔚來總裁秦力洪在蔚來 App 上發(fā)文，表示汽車銷售毛利率轉(zhuǎn)正達 9.7% 是蔚來又一個里程碑，其關(guān)鍵意義在于「實現(xiàn)了自我造血」。

需要多說兩句的是，蔚來不僅整車營收達到了一個新高點，單車營收也在持續(xù)攀升。

如上圖所示，蔚來 2020 Q2 的單車營收去到了 33.5688 萬元，比一季度上漲8539元。根據(jù)威爾森的零售數(shù)據(jù)，蔚來品牌二季度平均成交價為44.40萬元，高于特斯拉的31.90萬元。

這些數(shù)據(jù)的背后，是全新 ES8 的銷量提升和蔚來豪華品牌調(diào)性的進一步確定。

而交付總數(shù) ES8、ES6 的占比也正在慢慢接近李斌在 Q1 財報中所言的：「我們認(rèn)為長期的車型銷售量比例來看應(yīng)該是 1:3 的樣子。」

2020 Q2 蔚來總計交付 10331 輛車，包括 8068 輛 ES6 和 2263 輛 ES8。

二、投入繼續(xù)高企、虧損繼續(xù)大幅收窄

歷史轉(zhuǎn)折、勢不可擋的第二點體現(xiàn)在經(jīng)營性虧損的大幅度收窄上。

在 Q1 財報稿件中，我們曾說蔚來在 Q1 實現(xiàn)了史上最低的單季虧損。但Q2 的數(shù)據(jù)卻比 Q1 還要好。

先看下蔚來 Q2 的數(shù)據(jù)：

經(jīng)營虧損為 11.6 億元（1.642 億美元），同比收窄 64%，環(huán)比收窄 26.1%。

凈虧損為 11.767 億元（1.665 億美元），同比收窄 64.2%，環(huán)比收窄 30.4%。

歸于普通投資者的凈虧損為 12.078 億元（1.71 億美元），同比收窄 63.6%，環(huán)比收窄 29.9%。

如前所述，就賣車而言蔚來其實上已經(jīng)盈利了，毛利超過 3 億人民幣，雖然繼續(xù)大幅度收窄，但為何依然虧損？

最直接的答案可能是因為投入。

譬如研發(fā)投入。上圖標(biāo)注的地方，是蔚來的年研發(fā)投入。

2017年，蔚來研發(fā)投入26.02億元；2018年這個數(shù)字達到了39.979億元；2019年更是高達44.28億元，三年研發(fā)投入總額超過110億元。

這是什么力度？

舉個例子，根據(jù)招股書，理想汽車 2018 年至今的研發(fā)總投入大概是21.51 億元，比 蔚來 2017 一年的研發(fā)投入還少了近 5 億人民幣。

在 2020 年 Q2 ，蔚來依然保持了大體量的研發(fā)投入，當(dāng)季的數(shù)據(jù)是 5.45 億人民幣，依然遙遙領(lǐng)先于其他新造車公司。

投入其實不僅僅是研發(fā)投入，廣義上來看還包括銷售網(wǎng)絡(luò)、充電網(wǎng)絡(luò)、用戶服務(wù)項目等等的投入。

隨便數(shù)下。

譬如蔚來空間，從 8 月 2 日深圳龍崗萬科廣場店開業(yè)到 8 月 9 日成都郫縣紅光大道店開業(yè)，NIO SPACE 的店數(shù)就從 136 家增長到 142 家，也就是 7 天開了 6 家店。

譬如充電網(wǎng)絡(luò)，NIO POWER 7 月上線了 10 個站點：5 個換電站、5 個超充站，總計建成換電站超 140 座，覆蓋 63 個城市；超充站 40 座，覆蓋 31 個城市。

及至 8 月 8 日浙江永康換電站投入運營，蔚來建成的換電站已經(jīng)達到了 142 座；超充站的數(shù)量增長到 44 座，覆蓋 32 個城市。

8天就增加了 6 個站點！

在這樣依然處于高位運行的投入之下，蔚來 Q2 虧損的大幅度收窄進而會顯得更有意義，也為未來的成長打開了更大的想像空間。

用李斌的話來說，就是經(jīng)過過去一年多的持續(xù)努力，蔚來已經(jīng)找到合適的節(jié)奏：「既能對公司近期的經(jīng)營目標(biāo)進行嚴(yán)格的管理與執(zhí)行，也能保證研發(fā)和服務(wù)體系的投入，建立公司的長期競爭優(yōu)勢?！?/span>

怎樣規(guī)格的投入？李斌在財報會議上說：保證研發(fā)每年大概在 30 億人民幣左右。

三、有錢！手持 112 億現(xiàn)金類資產(chǎn)

蔚來過往財報中經(jīng)常會出現(xiàn)一段話，大致意思是「現(xiàn)金類資產(chǎn)不足以支撐未來 12 個月的運營和發(fā)展?！?/span>

但在 Q2 財報中，這句話變成了「蔚來認(rèn)為現(xiàn)有的現(xiàn)金類資產(chǎn)和NIO中國投資的資金、貸款等，足以支持未來12個月的持續(xù)運營和發(fā)展?！?/span>

這樣說，蔚來是有底氣的。因為根據(jù)財報，截至2020年6月30日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，受限制的現(xiàn)金和短期投資的余額為 112 億元人民幣（ 16 億美元）。

就算按照Q2 經(jīng)營虧損 11.60 億元人民幣計算，這 112 億足以可以支撐蔚來「揮霍」超過 10 個季度，也就是兩年半。

這讓我再次想起一個已經(jīng)成為笑話的老梗：「最早今年，最晚明年！」

毛利大幅度轉(zhuǎn)正、虧損持續(xù)大幅度收窄、投入持續(xù)高企、首次正增長的運營現(xiàn)金流！這樣的蔚來難道不是勢不可擋？

李斌則在財報電話會議開始前的講話中特別提及了蔚來的用戶，談及了剛剛結(jié)束的，極其激烈的蔚來 2020 年 NIODAY 舉辦地的用戶票選。

蔚來的每一點進步都離不開用戶的信任、支持，今年的 NIO Day申辦再次體現(xiàn)了蔚來社區(qū)的活力與激情。感謝用戶和大家的支持！

四、財報電話會議十二大關(guān)鍵：

蔚來的財報電話會議剛剛結(jié)束，李斌在回答問題時透露了很多關(guān)鍵信息，我們梳理為以下十二條。

Q1：ES6利潤和ES8的利潤有什么不一樣？EC6呢？

ES8一般是高一點的，我們正在試圖提升兩款車的利潤，但目前還沒有具體的細節(jié)。

Q2：一二季度研發(fā)投入差不多，5億元左右會不會是蔚來以后的研發(fā)常態(tài)？

總體上來說，我們現(xiàn)在保證研發(fā)每年大概在 30 億人民幣左右。這里面包括工資，包括一些TBD的費用。當(dāng)然我們的研發(fā)費用，還是跟車相關(guān)的更高一些，還有ADAS相關(guān)方面的會加大。我們已經(jīng)有一個200多人的隊伍，已經(jīng)占據(jù)了常規(guī)的計劃。當(dāng)然針對下一代的自動駕駛技術(shù)我們也會研發(fā)，（費用計劃）大致是5-6億元一個季度，當(dāng)然某些季度針對具體車型會有一些增加。

Q3：蔚來今年自動駕駛的計劃是？

NOP 的話在加緊測試，會在今年內(nèi)交付。召喚功能因為硬件的限制，沒有特斯拉這么激進，還是進出狹窄車位的功能，沒有達到特斯拉的性能。但是 NOP的話結(jié)合高精地圖表現(xiàn)還是很不錯的，我們肯定會在年內(nèi)推出。

Q4：目前蔚來交 3 萬元得到 NP 完整軟件包，有多少用戶選擇了？

因為創(chuàng)始版 ES8 都是100%包含NP功能的，對于總體滲透率有一個比較大提升，現(xiàn)在正常的情況下差不多是 25% 左右。我們今年也推出了一萬多的小套裝，比較入門級的，這個的話比例還是不錯的。

Q5：蔚來宣布和 Mobileye 合作使用EYE Q5，具體的產(chǎn)品會在什么時候？

下一代 NP2 的 AD 開發(fā)的話，具體的技術(shù)路線現(xiàn)在還是太早去說。我們能說的是非常高的標(biāo)準(zhǔn)。大家可以看到我們的執(zhí)行力，是全世界上第一個搭載 Q4 芯片的，同行大概比我們晚一年左右。所以我們ADAS的能力，包括量產(chǎn)的經(jīng)驗和開發(fā)的能力，已經(jīng)是成功地證明了。合適的時候會再跟大家透露。

我們不會用 L3/L4 去定義 AD 技術(shù)，更看重兩點對用戶的體驗：解放在車上多少時間；另外一個是與人駕駛相比能減少多少事故的概率。這個是我們最核心的指標(biāo)，和通行標(biāo)準(zhǔn)有比較大的區(qū)別。

Q6：蔚來具體的海外擴張計劃是？

我們從創(chuàng)辦開始就是一個國際公司，去年最艱難的時候都確保了德國/英國/硅谷的運營，疫情也并未影響全球業(yè)務(wù)開展。目前確實在進行非常細致的海外市場研究工作，包括產(chǎn)品和團隊的準(zhǔn)備，包括產(chǎn)品進入的計劃。

今年肯定不是一個合適的timing，但是也有很多媒體，包括美國的一些媒體，試駕之后給予的評價還是非常高的。今年全世界的情況比較復(fù)雜，但是我們的準(zhǔn)備工作還是要做的非常充分的。

Q7：全年的利潤率目標(biāo)？

我們的電池成本還會有一些下降空間，結(jié)合其他的BOM方面，10%的汽車毛利還是相信可以實現(xiàn)。但我們現(xiàn)在還不想透露太過確定的數(shù)字，毛利率肯定還是有持續(xù)提升的空間。我們在按照自己的節(jié)奏往前走，各方面還是有提升的機會，現(xiàn)在肯定是用謹(jǐn)慎一點的角度去看這件事情。

Q8：每個月產(chǎn)能 4.5K-5K，但 Q3 交付目標(biāo)是 11-11.5K，為什么目標(biāo)之間會出現(xiàn)差異？

我們實際上是在一段期間內(nèi)不斷提升，之前大概在7月提升到4千。現(xiàn)在提出的4.5-5K產(chǎn)能目標(biāo)是為了滿足Q4的交付。

其實我們ES8需求非常強勁，經(jīng)常接到催單。目前用戶要等比較長的時間，有不少訂單積壓。另外我們將在9月下旬交付EC6，排產(chǎn)也需要一點時間。所以我們爭取8月底9月初全供應(yīng)鏈準(zhǔn)備好，目標(biāo)是Q4更好地滿足需求。

「制造團隊正在將合肥工廠的產(chǎn)能從 15 提升到 20JPH 我們同時還在協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈提高產(chǎn)能 爭取我們在 9 月達到單月 4500-5000 的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能?！?/span>

Q9：BAAS具體能減少多少的購買成本？一旦確定了BAAS，你們預(yù)計能催生多少新的需求？

這確實是一個創(chuàng)新的商業(yè)模式，走通這個是非常不容易的。我們已經(jīng)獲得了政府所有的批準(zhǔn)，第一輛不帶電池的車已經(jīng)完成了保險/貸款/各種認(rèn)證。以前推過買車租電池，車價里面可以不包含電池 ，但是更多是受政策約束。現(xiàn)在政府批準(zhǔn)以后，用戶可以真正的租用。

區(qū)別是什么呢？現(xiàn)在用戶也可以分期購買電池/車輛，比如說他選擇了少付10萬，就不能再去貸款了。比如說現(xiàn)在的服務(wù)是 35.8 萬的 ES6 可以付 25.8萬，但 25.8 萬的部分就不可貸款了。

BAAS 出來之后 根據(jù)新的 BAAS 出來之后的產(chǎn)品公告，就可以貸款了，降低購買的門檻，不管是首付還是月供都要少很多。不影響毛利率的情況下還能給用戶更低的首付和還款的金額。

具體的價格方案我們會三季度正式發(fā)布，現(xiàn)在是最后的準(zhǔn)備工作。正在籌備電池資產(chǎn)公司，但我們不占多數(shù)股份。目前還是比較順利，8月份會完成資產(chǎn)公司注冊，不是我們，而是電池資產(chǎn)公司租給用戶。我們希望讓更多對這個領(lǐng)域有興趣的公司進來，我們認(rèn)為對于這個行業(yè)是巨大的改變。

Q10：ET7的進展如何？

蔚來會保持每年一款車的傳統(tǒng)，我們的轎車，我知道大家也非常關(guān)注?？梢哉f下一款肯定是轎車，具體是什么樣的也還是要大家期待一下。

Q11：蔚來會自建工廠嗎？

蔚來在整個計劃里面，未來幾年的產(chǎn)品已經(jīng)進行了具體的計劃。我們肯定在某個時間點需要第二間工廠的。目前我們和JAC的合作非常緊密，也非常有信心。JAC工廠后續(xù)產(chǎn)能仍然有提升空間，所以不是現(xiàn)在馬上就要第二間工廠。

工廠根據(jù)產(chǎn)品開發(fā)的進度已經(jīng)在規(guī)劃，是不是自建不是必須的，有足夠的產(chǎn)能更加重要。目前我們在為 2022 量產(chǎn)的產(chǎn)品準(zhǔn)備產(chǎn)能?，F(xiàn)有的和JAC合作的工廠不增加太多投資的情況下，可以實現(xiàn)雙班年產(chǎn)15萬輛。

Q12：特斯拉賣積分每個季度能有可觀的收入 蔚來這方面有什么計劃嗎？

今年雙積分政策應(yīng)該講漲價漲得蠻厲害的，我們?nèi)ツ戤a(chǎn)生了10萬個積分。目前為止，按照今年價格來看產(chǎn)生1.2億元的收入。我們已經(jīng)在跟一些廠商在談，會在Q3/Q4出售，會算在綜合毛利里面，和特斯拉算在整車?yán)锩娌灰粯印?/span>

今年我們會產(chǎn)生 20 萬個積分，會在明年進行銷售。我們預(yù)計積分價格還會上漲，具體怎樣取決于供需關(guān)系。在中國，積分的市場已經(jīng)有意義了，政府也是希望通過積分去鼓勵大家生產(chǎn)電動汽車，取代補貼的作用。

這一點去看的話，每一輛車產(chǎn)生了6000塊錢收入。這一部分收入對于改善整體毛利率是非常有意義的。

附錄：蔚來財報中的關(guān)鍵數(shù)據(jù)

1、2020年第二季度汽車銷售額為34.861億元人民幣（4.934億美元），同比增長146.5%，環(huán)比增長177.6%。

2、2020年第二季度汽車銷售毛利率 為9.7%，2019年第二季度為負24.1%，上季度為負7.4%。

3、2020年第二季度總收入為37.189億元人民幣（5.264億美元），同比增長146.5%，環(huán)比增長171.1%。

4、2020 年第三季度車輛交付量將達到11,000和11,500輛之間，較2019年第三季度增長約129.2%至139.6%，較2020年第二季度增長約6.5%至11.3%。

5、預(yù)計2020年第三季度總收入在40.475億元人民幣（5.729億美元）至42.123億元人民幣（5.962億美元）之間， 相比2019年第三季度增加約120.4%至129.3%，比2020年第二季度增加約8.8%至13.3%。

6、蔚來7月交付數(shù)為3533臺。即8、9兩月交付目標(biāo)為7467-7967臺。

7、2020年第二季度研發(fā)費用為5.452億元人民幣（7,717萬美元），同比下降58.1%，環(huán)比增長4.4%。2020年第二季度除股權(quán)激勵費用外的研發(fā)費用（非美國通用會計準(zhǔn)則）為5.335億元人民幣（7,552萬美元），同比下降58.4%，環(huán)比增長3.7%。（2020年第二季度研發(fā)費用的同比下降主要是由于在2019年二季度包含ES6量產(chǎn)前大量嚴(yán)格的測試活動產(chǎn)生的相關(guān)費用。與2020年第一季度相比，二季度研發(fā)費用保持相對穩(wěn)定，主要由于常規(guī)項目的研發(fā)活動保持穩(wěn)定，而新項目尚未進入大規(guī)模投資階段。）

8、2020年第二季度銷售及管理費用為9.368億元人民幣（1.326億美元），同比下降34.1%，環(huán)比增長10.4%。2020年第二季度除股權(quán)激勵費用外的銷售及管理費用（非美國通用會計準(zhǔn)則）為9.045億元人民幣（1.280億美元），同比下降33.1%，環(huán)比增長9.7%。

銷售及管理費用的同比下降，主要歸因于公司在市場營銷和其他業(yè)務(wù)支持性活動上不斷進行成本節(jié)約、優(yōu)化運營效率。銷售及管理費用的環(huán)比增加主要是由于市場營銷活動在COVID-19疫情后得以恢復(fù)。 

9、2020年第二季度經(jīng)營性虧損為11.60億元人民幣（1.642億美元），同比下降64.0%，環(huán)比下降26.1%。除股權(quán)激勵費用，調(diào)整后經(jīng)營性虧損（非美國通用會計準(zhǔn)則）為11.147億元人民幣（1.578億美元），同比下降64.4%，環(huán)比下降27.5%。

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