空前的銷量下降預(yù)示著汽車行業(yè)陷入衰退

進(jìn)入2019年下半年，中國(guó)輕型汽車市場(chǎng)幾乎沒有恢復(fù)增長(zhǎng)的跡象。去年7月，中國(guó)汽車銷量遭遇了首次同比下降，持續(xù)到2019年4月，中國(guó)汽車市場(chǎng)銷量持續(xù)萎縮。今年1月至4月，中國(guó)輕型汽車批發(fā)銷量同比下降12.4%，降幅達(dá)兩位數(shù)，進(jìn)一步影響了2019年的增長(zhǎng)前景。隨著5月份銷量預(yù)計(jì)將再次出現(xiàn)大幅下滑，這是自本世紀(jì)初銷量加速增長(zhǎng)以來，中國(guó)汽車市場(chǎng)首次陷入衰退。這種銷量緊縮是廣泛的，幾乎影響到所有細(xì)分市場(chǎng)以及所有銷售地區(qū)。

經(jīng)過了1月至3月為期三個(gè)月的停火后，中美貿(mào)易戰(zhàn)即將再次打響，IHS Markit將2019年和2020年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)各下調(diào)了0.1%，分別至6.2%和5.9%。根據(jù)我們當(dāng)前的估計(jì)，美國(guó)宣布自5月10日起，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的2,000億美元商品加征關(guān)稅，新一輪貿(mào)易戰(zhàn)將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯影響；然而，這不會(huì)動(dòng)搖中國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的根本動(dòng)力。中國(guó)政府極有可能加大刺激措施力度以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這將在一定程度上抵消關(guān)稅上調(diào)的短期負(fù)面影響?，F(xiàn)有的消費(fèi)者信心指數(shù)也顯示，近期汽車銷量下滑與消費(fèi)者信心指數(shù)幾乎沒有關(guān)系。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，主要消費(fèi)類別增長(zhǎng)強(qiáng)勁?？傮w而言，2019年1月至4月，消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8%。食品與飲料、耐用消費(fèi)品、服裝、建筑裝飾等重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域均呈現(xiàn)增長(zhǎng)。汽車市場(chǎng)的衰退顯然在整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下是一個(gè)例外。

IHS Markit最新分析顯示，一系列影響因素導(dǎo)致了市場(chǎng)扭曲，并給中國(guó)汽車市場(chǎng)踩下了剎車。IHS Markit在調(diào)整對(duì)中國(guó)汽車銷量預(yù)測(cè)的建模過程中考慮了小排量汽車稅收優(yōu)惠政策的變化、所得稅和增值稅（VAT）削減、國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施以及經(jīng)銷商庫存波動(dòng)等市場(chǎng)力量和中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素。以下是一些密切研判的關(guān)鍵影響因素。

市場(chǎng)從增長(zhǎng)到早期成熟階段過渡

根據(jù)我們的分析，中國(guó)汽車市場(chǎng)正在從增長(zhǎng)階段向“早期成熟”階段過渡。首次購車帶來的需求已經(jīng)推動(dòng)中國(guó)汽車市場(chǎng)經(jīng)歷了20多年的擴(kuò)張。不過，當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展期的過渡階段時(shí)，中國(guó)汽車銷量增長(zhǎng)將達(dá)到頂點(diǎn)。如今，銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭對(duì)于價(jià)格調(diào)整等市場(chǎng)活動(dòng)以及減稅等政府激勵(lì)措施更為敏感。在轉(zhuǎn)型階段，汽車更新?lián)Q代的速度將在支撐市場(chǎng)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更大的作用。更具體地說，我們預(yù)計(jì)汽車銷售對(duì)GDP或人均收入增長(zhǎng)的彈性將低于過去。不過，這一因素已經(jīng)在我們之前的預(yù)測(cè)中有所考慮，它并不是市場(chǎng)下跌背后的唯一力量。

打擊非傳統(tǒng)融資對(duì)成交量預(yù)測(cè)的影響

在我們最新的研究中，我們對(duì)“非傳統(tǒng)金融”的作用進(jìn)行了更為深入的研究，以進(jìn)一步了解其對(duì)汽車銷售的影響。包括“p2p網(wǎng)絡(luò)借款”在內(nèi)的第三方融資是中國(guó)影子銀行體系的一部分。這種非傳統(tǒng)融資方式在2016年至2018年間有效地提前了的未來汽車需求。我們估計(jì)，在2017年的高峰期，此類“第三方融資”可能將汽車銷量推高了約120萬輛。然而，隨著政府逐漸收緊這些非法借貸，泡沫最終破裂。到2019年4月，p2p借款總額較2017年下降了約65%。在這場(chǎng)動(dòng)蕩中，大量私人貸款機(jī)構(gòu)遭受了投資損失。汽車金融領(lǐng)域缺乏融資渠道的因素也需要進(jìn)一步評(píng)估。在我們的模型中，與2017年峰值相比，基于上述因素導(dǎo)致2018年銷量減少約為50萬輛，2019年銷量減少約為90萬輛。然而，由于此類金融杠桿缺乏透明度，除了進(jìn)行大致估算之外，很難進(jìn)行更為詳細(xì)的估算。

國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)提前實(shí)施引發(fā)混亂

中國(guó)最新乘用車銷售數(shù)據(jù)也受到了一些省份的拖累，這些省份計(jì)劃在2019年7月之前提前實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，比國(guó)家原定計(jì)劃（2020年7月）提前了一年。上海、重慶、天津、江蘇、海南、河北、廣東等中國(guó)主要城市和省份已確認(rèn)將于2019年7月提前實(shí)施新的排放標(biāo)準(zhǔn)。新排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施開啟了各大城市國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)汽車的新一輪庫存清倉工作。單是大規(guī)模去庫存，就可能導(dǎo)致4月、5月和6月的批發(fā)訂單減少多達(dá)10%。據(jù)估計(jì)，排放標(biāo)準(zhǔn)提前實(shí)施在2019年對(duì)批發(fā)銷量的影響將達(dá)到70萬輛。