8月27日晚，江淮汽車發(fā)布了半年度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司凈利潤3億元，同比大幅增長93.84%；扣非凈利潤為0.9億元，同比增長137.77%。這是江淮汽車時隔七年后扣非凈利潤再度實現(xiàn)由虧為盈。

從銷量角度來看，江淮汽車2024年上半年累計銷售20.62萬輛整車。其中，新能源乘用車表現(xiàn)搶眼，銷量同比增長15.28%。此外，江淮汽車境外銷量雖然僅6萬余輛，但營收貢獻卻超5成。

東吳證券分析認為，江淮汽車業(yè)績符合預期，其中商用車以及出口貢獻較大。

圖片來源：江汽集團

商用車貢獻了五成營收

江淮汽車作為一家集商用車、乘用車及動力總成研產(chǎn)銷和服務為一體的綜合性企業(yè)，近年來商用車業(yè)務是集團的核心支柱。這主要源于乘用車業(yè)務在市場上表現(xiàn)不盡如人意。

2024年上半年，江淮汽車的業(yè)務收入分布呈現(xiàn)鮮明特征：商務車收入達115.30億元，同比增長12.20%，占總營收的54%；乘用車收入為57.6億元，占總營收的29.5%；客車收入10.69億元，占總營收的5%。

從銷量角度看，商用車（含客車）上半年累計銷量為12.8萬輛，占總銷量的62%。由于商用車和乘用車銷量相差4萬輛，這導致兩者的毛利差距懸殊。商用車毛利高達12.5億元，幾乎是乘用車的兩倍。

其中，江淮汽車的輕卡業(yè)務表現(xiàn)尤為亮眼。上半年輕卡銷量達到7.4萬輛，同比增長10%，占總銷量的三成。這一增長得益于輕卡行業(yè)整體回暖。

天風證券分析指出，當前國四車型淘汰、超載治理以及前期需求透支基本出清等因素共同推動國內(nèi)輕卡行業(yè)景氣度持續(xù)修復。作為行業(yè)龍頭，江淮汽車有望充分受益，其銷量及毛利率有望回歸歷史較高水平。

乘用車依靠“外援”有望改善

與之形成鮮明對比的是，江淮的乘用車業(yè)務正尋求通過“外援”來改善業(yè)績。目前，江淮乘用車包括瑞風、思皓、釔為三個品牌，主要布局5萬-25萬元價格區(qū)間。然而，這三大品牌今年上半年合計銷量僅為8萬輛左右，在眾多車企中表現(xiàn)并不突出。

不過，江淮汽車乘用車業(yè)務的未來增長點值得期待。通過與大眾品牌和華為的戰(zhàn)略合作，江淮乘用車業(yè)務有望實現(xiàn)長足增長，改善業(yè)績及單車毛利。

大眾集團已明確表示，到2030年將在中國市場推出超過30款純電動車型，其中合資品牌大眾安徽將扮演重要角色。作為大眾在華的第三座MEB工廠，大眾安徽已于2023年底具備量產(chǎn)能力，規(guī)劃年產(chǎn)能35萬輛。

今年7月，大眾安徽首款車型ID.與眾已經(jīng)成功上市。天風證券預計，隨著這款車型的量產(chǎn)交付，大眾安徽貢獻的投資收益有望實現(xiàn)減虧甚至轉正。值得一提的是，今年上半年大眾安徽凈虧損6.67億元，環(huán)比減虧0.25億元。

另一方面，江淮與華為的合作也取得實質性進展。7月，華為終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東透露，華為與江淮合作推出的汽車品牌已確定命名“尊界”。這一品牌定位高端，首款車型售價將達到百萬級別，對標邁巴赫、勞斯萊斯等超豪華車型。

江淮高端新能源汽車基地，圖片來源：江汽集團

目前，尊界首款產(chǎn)品已進入整車測試生產(chǎn)階段，計劃于今年底下線，明年上半年正式上市。

江淮汽車通過為蔚來代工，積累了打造高端新能源產(chǎn)品的經(jīng)驗。天風證券指出，60萬以上豪華市場，有代表性的自主豪華品牌目前僅有比亞迪的仰望。其認為，憑借“華為高端品牌力+江淮高端汽車制造能力”，尊界競爭力值得期待。

出口成新盈利增長點

江淮汽車的出口業(yè)務正成為推動公司業(yè)績持續(xù)向好的關鍵因素之一。目前，公司產(chǎn)品已遍布全球130多個國家和地區(qū)，并在俄羅斯、烏茲別克斯坦、馬來西亞等地區(qū)設立了相關公司。

江淮汽車的出口產(chǎn)品線涵蓋商用車和乘用車兩大業(yè)務。自2021年以來，公司出口量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。到2023年，境外收入（含港澳臺）占主營收的比重已達58%，遠超境內(nèi)收入的35%，凸顯出海外市場已然成為江淮長期增長的核心驅動力。

輕卡出口規(guī)模的擴大為江淮汽車帶來了可觀的紅利。天風證券分析指出，得益于供應鏈穩(wěn)定、性價比突出以及一帶一路沿線國家基建需求旺盛等多重利好因素，我國輕卡出口自2021年起呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，持續(xù)為行業(yè)貢獻銷量增量。作為國內(nèi)輕卡市場10%份額的占有者，江淮汽車從中受益匪淺。

2023年，江淮商用車出口量達到7.9萬輛，同比增長25%，占我國商用車總出口量的10.3%。

與此同時，江淮乘用車的出口業(yè)務也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2023年乘用車出口量攀升至8.9萬輛，同比大幅增長74%，占我國乘用車總出口量的2.2%。 

今年上半年，江淮汽車出海業(yè)務繼續(xù)高歌猛進。公司主營業(yè)務收入達197億元，其中境外收入（含港澳臺）高達116.5億元，占比提升至59%。上半年累計出口銷量達到6.3萬輛，約占總銷量的三成。尤其值得一提的是，第二季度出口量達3.2萬輛，同比勁增36.2%，而且出口業(yè)務的盈利能力優(yōu)于國內(nèi)市場。

顯然，江淮汽車正在商用車、乘用車以及出口等多個層面尋求突破。尤其是在乘用車領域，現(xiàn)階段雖然表現(xiàn)一般，但通過與大眾、華為的戰(zhàn)略合作，正積極布局中高端新能源市場，加快向電動化、智能化轉型腳步，提升新能源產(chǎn)品競爭力。

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