日前有一些網(wǎng)絡(luò)流傳車(chē)企上市公司的財(cái)報(bào)，突然發(fā)現(xiàn)“比亞迪的債務(wù)居然高達(dá)五千億元”，然后把這個(gè)數(shù)字放大、炒作，一時(shí)間，引起了軒然大波，不明真相的人也開(kāi)始議論紛紛。

事實(shí)上，如果完全忽視比亞迪今年將創(chuàng)下銷(xiāo)量、銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)新高的事實(shí)，一味炒作比亞迪的債務(wù)，這些揣測(cè)要么不懂財(cái)務(wù)，要么就是別有用心。

具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債，恰恰和人的身高體重非常類(lèi)似，單個(gè)數(shù)字并不能說(shuō)明問(wèn)題——150斤的體重，放在身高160cm的少年身上，“渾圓如球”；放在身高226cm的姚明身上，“骨瘦如柴”。

都是150斤體重，肌肉、骨骼、脂肪所占比例不同，則一個(gè)人的運(yùn)動(dòng)能力將有天壤之別。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果只盯著比亞迪“五千億負(fù)債”安排口水，那好比宅男譏笑能做四千個(gè)引體向上的大衛(wèi)·戈金斯“170斤體重太沉了”，最終貽笑大方。

77.4%負(fù)債率是巨型制造業(yè)的合理區(qū)間

“五千億，比亞迪有這么驚人的負(fù)債？”顯然，作為國(guó)內(nèi)最受關(guān)注的車(chē)企之一，比亞迪公布的2024半年報(bào)，每一個(gè)角落都被無(wú)數(shù)目光仔細(xì)檢索過(guò)。

按照半年財(cái)報(bào)，比亞迪截至6月30日的負(fù)債為5,316.34億元。然而，除非是別有用心，否則應(yīng)該能翻出上一頁(yè)比亞迪同期的資產(chǎn)總值更是高達(dá)6,862.44億元。

用負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額，叫作“負(fù)債率”，這才是反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債關(guān)系的靠譜指標(biāo)。

“就像體重?cái)?shù)字，要結(jié)合身高去比較BMI指數(shù)，才有一定的可靠性，姚明巔峰時(shí)期體重141公斤，換成普通人都胖成球了。”財(cái)務(wù)專(zhuān)家這樣分析說(shuō)。

那么，比亞迪的負(fù)債率情況如何？77.4%的負(fù)債率，明顯屬于“健康”范疇。對(duì)重工業(yè)公司來(lái)說(shuō)，超過(guò)100%的“資不抵債”，才是真正的紅色警戒線。

“不是說(shuō)一般負(fù)債率在40-60%之間嗎？”有好奇人士翻了翻數(shù)據(jù)。但是，汽車(chē)屬于重資產(chǎn)制造業(yè)，通常全球車(chē)企都有比較高的資產(chǎn)負(fù)債率。60-80%之間的負(fù)債率，都屬于健康的指標(biāo)。

2024年上半年，福特汽車(chē)負(fù)債率為84%，通用汽車(chē)為75%，大眾汽車(chē)集團(tuán)為70%，豐田汽車(chē)為61%；國(guó)內(nèi)主流車(chē)企基本也是一個(gè)檔次，吉利控股為68%，長(zhǎng)城汽車(chē)為63%，長(zhǎng)安汽車(chē)為61%。而比較晚一些發(fā)展起來(lái)的新星賽力斯和北汽藍(lán)谷，負(fù)債率都超過(guò)了80%。整體來(lái)看，比亞迪負(fù)債率處于合理水平。

倘若再看其他高端制造業(yè)公司龍頭，甚至比汽車(chē)公司負(fù)債率更高。今年上半年波音公司負(fù)債率高達(dá)117%，戴爾也達(dá)到103%，而較為健康的空客是85%，科技企業(yè)典范蘋(píng)果為84%，昔日當(dāng)代企業(yè)標(biāo)桿通用電氣也有83%。

“不要一看到債務(wù)，就覺(jué)得非常可怕，”財(cái)務(wù)專(zhuān)家分析說(shuō)，從概念底層邏輯去剖析，“反映資金的取得或形成狀況叫資產(chǎn)，反映資金的運(yùn)用和存在狀況叫負(fù)債。一些資金用于當(dāng)下發(fā)展，未來(lái)償付，構(gòu)成了負(fù)債，但并不意味著沉重的負(fù)擔(dān)。”

對(duì)于快速發(fā)展的比亞迪而言，需要展開(kāi)大量的投資布局，包括建廠、研發(fā)投入等；各個(gè)板塊與項(xiàng)目的收支時(shí)間不等，一些發(fā)展方向也需要提前預(yù)支投入，加上比亞迪龐大的規(guī)模體量，負(fù)債自然不會(huì)是小數(shù)字。這時(shí)候，更應(yīng)該看“負(fù)債率”的“率”字，與蘋(píng)果、福特等全球巨頭形成對(duì)照，而不是對(duì)“五千億”數(shù)字一驚一乍。

健壯≠虛胖

其實(shí)同樣是BMI指數(shù)，不同的人也有不同的情況，都是180cm身高，200斤體重，既可能是邁克·泰森這樣肌肉精悍的拳王，也可能是一個(gè)好吃懶做的胖子。

換句話說(shuō)，同樣都是體重，“重”的質(zhì)量因人而異。那么同樣都是負(fù)債，不同企業(yè)的“債務(wù)”含金量也大相徑庭。

那我們不妨看看，如果負(fù)債是沉甸甸的體重，那么比亞迪的“體重”里，作為動(dòng)力的“肌肉”和作為累贅的“肥肉”分別是怎樣的比例。

企業(yè)的總負(fù)債，包括兩大類(lèi)，一類(lèi)是有息負(fù)債，往往是向金融機(jī)構(gòu)借款，或者在資本市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)，需要支付不低的利息；一類(lèi)是未到期的供應(yīng)商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期的稅費(fèi)等。

仔細(xì)查閱比亞迪財(cái)報(bào)。結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，最大的項(xiàng)目是2,075.17億應(yīng)付賬款，主要是未到期的供應(yīng)商貨款；以及1,574.97億其他應(yīng)付款；而向金融機(jī)構(gòu)的借款才213.53億元，在總負(fù)債的占比只有4%，比2023年底的5%進(jìn)一步下調(diào)。

作為對(duì)比，包括吉利和長(zhǎng)城汽車(chē)的有息負(fù)債項(xiàng)目也在百億級(jí)別，而這些同樣屬于自主品牌的上市公司的整體資產(chǎn)體量上小于比亞迪。

那么，“未到期的供應(yīng)商貨款”，比亞迪能如期支付嗎？這是諸多供應(yīng)商們關(guān)心的話題。按照Winds關(guān)于2023年年報(bào)應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)，比亞迪與供應(yīng)商合作的賬期是128天，除此之外，上汽集團(tuán)是140天，長(zhǎng)城汽車(chē)是163天。

除了未到期供應(yīng)商貨款，還有1,574.97億其他應(yīng)付款也是大家質(zhì)疑的焦點(diǎn)。在“其他應(yīng)付款”的明細(xì)中，最主要是1,459.32億元“外部往來(lái)款”。對(duì)照2018-2020年財(cái)報(bào)，并沒(méi)有“外部往來(lái)款”項(xiàng)目，這個(gè)位置是“固定資產(chǎn)設(shè)備及維修配件”；一直到2021年之后，才改稱(chēng)“外部往來(lái)款”。

如果看2019-2024年中，固定資產(chǎn)原值增加額，大約為2,509.09億，其中設(shè)備1,647.81億。到這里就水落石出了，原來(lái)比亞迪負(fù)債里，第二大板塊是1500億左右未到期的“設(shè)備費(fèi)用”。

此外，還有367.55億元合同負(fù)債，這是公司預(yù)收經(jīng)銷(xiāo)商的購(gòu)車(chē)款等，在產(chǎn)品交付后就會(huì)從負(fù)債轉(zhuǎn)化為收入。

另一個(gè)讓投資者和股民很感興趣的話題是：比亞迪償還債務(wù)有沒(méi)有壓力？

前面我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，到今年上半年，比亞迪向金融機(jī)構(gòu)的借款為213.53億元，也就是有息負(fù)債，而同期合并現(xiàn)金及等價(jià)物余額542.27億元，償債能力游刃有余。

正由于比亞迪現(xiàn)金充沛，在2023年還出現(xiàn)過(guò)有趣的現(xiàn)象——現(xiàn)金利息收入，高于有息負(fù)債的利息支出，故而去年“財(cái)務(wù)費(fèi)用”是負(fù)15億元。

“我們完全可以說(shuō)，比亞迪現(xiàn)在雖然債務(wù)數(shù)字不低，但就像一名身體正在成長(zhǎng)的選手，體重增加并不是壞事，”財(cái)務(wù)專(zhuān)家介紹說(shuō)，“負(fù)債率77%相當(dāng)于不錯(cuò)的BMI指數(shù)，畢竟資產(chǎn)六千多億呢。而仔細(xì)分析債務(wù)里的細(xì)化指標(biāo)，主要是投資帶來(lái)的體重上升，類(lèi)似選手增加體重主要是增加肌肉，健康狀況良好，未來(lái)發(fā)展可期。”

不少企業(yè)的負(fù)債，確實(shí)永遠(yuǎn)達(dá)不到比亞迪的五千億程度，同時(shí)它們的業(yè)績(jī)更是永遠(yuǎn)對(duì)比亞迪望塵莫及。與其貶低強(qiáng)者，倒不如自己行動(dòng)起來(lái)，奮起直追，那才是讓自己變強(qiáng)的正途路徑。

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