新能源客車空調:訂單充足,毛利率高。14年1-2月,松芝股份已拿到南京、深圳等地的新能源大中客空調訂單兩千多臺,高出去年全年水平也遠超今年全年的銷售目標。環(huán)境污染嚴重的北京、石家莊、天津等地預計將于3、4月份進行新能源客車生產企業(yè)招標,我們認為公司將憑借其技術與市場等優(yōu)勢獲得較多的訂單,而該塊業(yè)務的較高毛利也將為公司業(yè)績做出實際貢獻。

新能源乘用車空調:電池熱管理系統(tǒng)待新能源乘用車市場打開。公司的“新能源汽車電池熱管理系統(tǒng)項目”已經獲得上海市政府大力支持,電池熱管理系統(tǒng)已成功進入到江淮系列電動車上?，F(xiàn)階段,新能源乘用車市場空間尚未完全打開,該公司在此技術儲備豐富,將是最直接的受益者。
    軌道、冷藏車空調:打入市場,等待機遇。公司已經進入軌交空調市場,邁出了新業(yè)務拓展的關鍵一步。目前,此塊業(yè)務仍處于虧損狀態(tài),后續(xù),隨著公司的配套市場進一步打開,將實現(xiàn)盈虧平衡并盈利。冷凍冷藏業(yè)務毛利率高,但目前量較小,隨著業(yè)務的拓展以及市場需求的釋放,公司有望在分享這一新興領域高速增長帶來的收益。
    估值與評級:我們預計公司2013年、2014年和2015年的每股收益0.57元、0.78元和0.97元,對應PE 為22倍、16倍、13倍。從行業(yè)層面看,受益于新能源汽車的大力推廣,公司在電動空調與電池熱管理系統(tǒng)上的市場份額將進一步提高。公司是國內車用空調的龍頭企業(yè),考慮到公司在新能源車用空調業(yè)務上的高速增長以及在傳統(tǒng)空調市場上的不斷拓展,我們看好公司未來兩年的業(yè)績表現(xiàn)。首次給予“買入”評級。
    風險提示:原材料價格大幅波動;新能源汽車推廣不達預期。

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