由于預(yù)期不高，之前沒(méi)對(duì)北汽新能源做過(guò)深入研究。上市下跌不出意料，但是跌這么多，兩次手動(dòng)熔斷，還是很值得驚奇一下。

其實(shí)原因吧，不難理解，主要有以下幾點(diǎn)：

1.借殼企業(yè)停牌期間股市大幅下跌，補(bǔ)跌預(yù)期太強(qiáng)。殼公司的上一次有交易出現(xiàn)在2018年2月1日，當(dāng)日深市指數(shù)3463.16，之后大盤(pán)持續(xù)下跌超過(guò)20%，平安新能源汽車(chē)指數(shù)下跌同樣達(dá)到20%，萬(wàn)得汽車(chē)指數(shù)下跌超過(guò)30%。殼公司股票持有者通過(guò)停牌完美躲避了今年上半年以來(lái)的股市大跌，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)背景下，無(wú)論宏觀(guān)還是微觀(guān)，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，前期壓低股市的不確定因素均為消除，除非換入資產(chǎn)足夠優(yōu)質(zhì)，能支撐起被半年多股市傷透的心靈，否則北汽新能源開(kāi)盤(pán)下跌，實(shí)在是預(yù)料之中。

2.汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)太差，市場(chǎng)信心弱化。汽車(chē)行業(yè)自2017年十月份市場(chǎng)預(yù)期的購(gòu)置稅減半政策掃尾效果破滅之后，進(jìn)入連續(xù)殺估值階段，2018年不僅全年銷(xiāo)量預(yù)期極低，7、8月銷(xiāo)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，9月預(yù)期繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)外，上半年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖苍诟鞔笮袠I(yè)中處于墊底位置。短期利好只有國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)》中方向性的對(duì)汽車(chē)消費(fèi)的指引，雖然市場(chǎng)預(yù)期后市將出現(xiàn)刺激政策，但當(dāng)前宏觀(guān)背景下，政策選項(xiàng)少之又少，市場(chǎng)信心仍然不足。在這樣的背景下在A(yíng)股上市，并不利于估值提升。

3.北汽新能源自身亮點(diǎn)缺乏，上市價(jià)格溢價(jià)過(guò)高。不同于2015-2016年，時(shí)序進(jìn)入到2018年，市場(chǎng)上可圈可點(diǎn)的新能源汽車(chē)產(chǎn)品已經(jīng)越來(lái)越多。比亞迪秦PRO、上汽Marvel X，再加上國(guó)產(chǎn)化已經(jīng)可以見(jiàn)到一撇的特斯拉，已經(jīng)上市的蔚來(lái)，北汽新能源在眾強(qiáng)環(huán)伺之下，仍然拿不出足夠有影響力的產(chǎn)品。而從上市披露的信息來(lái)看，北汽新能源的三大電池供應(yīng)商未普萊德、孚能和國(guó)軒高科。在當(dāng)前中國(guó)電池半壁江上被寧德時(shí)代和比亞迪占據(jù)的背景下，實(shí)屬小眾。且威馬火災(zāi)事件后，目前資本市場(chǎng)和消費(fèi)者對(duì)新能源電池事故不斷的了解遠(yuǎn)比企業(yè)想象的要多的多，這種背景下，大品牌電池背書(shū)能夠給電動(dòng)車(chē)本身提供足夠的安全性加持。非知名品牌電池則足以讓投資者和消費(fèi)者三思。目前主流車(chē)企中，上汽聯(lián)合寧德時(shí)代，廣汽、東風(fēng)聯(lián)合寧德時(shí)代，長(zhǎng)安聯(lián)合比亞迪，比亞迪使用自家電池，吉利使用寧德時(shí)代電池，并收購(gòu)LG南京工廠(chǎng)，后續(xù)電池供應(yīng)也是足夠大牌。而北汽新能源的電池供應(yīng)商則顯然低于市場(chǎng)預(yù)期。

從財(cái)務(wù)方面看，北汽新能源利潤(rùn)極低，同時(shí)數(shù)據(jù)只披露到了2017年10月，逼的市場(chǎng)無(wú)法使用PE、PS等指標(biāo)為其估值，只能使用PB指標(biāo)。而為了做高利潤(rùn)，北汽新能源選擇了輕資產(chǎn)模式，但是高達(dá)3被多的PB之下，利潤(rùn)仍然微乎其微，而同樣PB的吉利汽車(chē)則已經(jīng)賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。對(duì)比同行業(yè)表現(xiàn)相近企業(yè)1.37被左右的PB，北汽新能源3倍多的PB估值相當(dāng)于溢價(jià)130%。被殺估值幾乎不可避免。

總體來(lái)看，北汽新能源此次借殼上市之后的狂跌，既有時(shí)機(jī)選擇的因素——市場(chǎng)、行業(yè)都處于低景氣空間，也有自身表現(xiàn)因素，技術(shù)、資源與業(yè)績(jī)均未能達(dá)到優(yōu)秀的區(qū)間。但這些某種程度上也是一種無(wú)奈。在籌劃上市一年多后，時(shí)間上越來(lái)越接近各車(chē)企新能源產(chǎn)品爆發(fā)的窗口期，繼續(xù)等待雖然A股有可能回暖，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加激烈，北汽新能源的機(jī)會(huì)仍然難見(jiàn)優(yōu)勢(shì)。只是就自身層面看，一家國(guó)內(nèi)最早啟動(dòng)的純電動(dòng)造車(chē)企業(yè)，多年來(lái)狂喊聚焦資源、聚焦產(chǎn)品，且背后有足夠大的靠山加持，卻直到上市仍未能讓自己的動(dòng)力系統(tǒng)有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品有足夠的號(hào)召力，個(gè)種原因?qū)嵲谥档猛锵А?/p>

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