過去一周，因業(yè)績不及預(yù)期不少“白馬股”頻頻上演閃崩劇情，而在政策利好和業(yè)績拐點雙重催化下，以比亞迪為代表的新能源汽車板塊表現(xiàn)則十分吸睛。

“新能源車是建信基金權(quán)益投資部三、四季度最看好的板塊之一，核心原因是行業(yè)高景氣度?！痹谏现芙邮茇斅?lián)社記者專訪時，建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦表示。

在陶燦看來，目前新能源行業(yè)主要板塊估值處于合理區(qū)間，估值仍具有一定比較優(yōu)勢。目前鋰電池行業(yè)估值65倍，處于歷史估值中樞附近，考慮到行業(yè)2021年高增長確定，明年估值仍有較大空間。

結(jié)合國內(nèi)外新能源產(chǎn)業(yè)的政策背景、行業(yè)增長數(shù)據(jù)，陶燦對新能源汽車的行業(yè)特點、投資邏輯、企業(yè)估值等要素進行了鞭辟入里的分析和解讀，同時也提示了新能源板塊的投資誤區(qū)和陷阱。

為什么新能源是個好行業(yè)？

從做榨菜的涪陵榨菜到做豆?jié){的九陽股份，再到千禾味業(yè)和西麥?zhǔn)称?，過去一周多時間，處于大消費賽道的“白馬股”接連閃崩，而新能源汽車賽道的比亞迪股價卻屢創(chuàng)新高。

從最初不被外界看好到在質(zhì)疑中占據(jù)市場，從行業(yè)拐點股價展露鋒芒再到業(yè)績爆發(fā)后眾多資金追捧，以比亞迪為代表的新能源汽車緣何越來越受到資金的關(guān)注？

“電動車板塊是年初以來的明星成長板塊之一，我們跟蹤的龍頭公司經(jīng)營情況顯著改善，中期來看新能源車的長期趨勢更加明朗，仍將是科技板塊重要的主線之一?！碧諣N認(rèn)為。

在陶燦看來，人類文明史就是一個能源運用形式不斷變革的歷史，能源行業(yè)是一個十萬億級體量的巨大行業(yè)，我們正處于歷史變革的關(guān)鍵節(jié)點上。新能源行業(yè)行業(yè)空間巨大，而滲透率卻較低，以新能源汽車為例，2019年國內(nèi)汽車年產(chǎn)量2553萬輛，新能源汽車滲透率僅4%。

研究顯示，2012-2018年新能源汽車產(chǎn)銷量一直處于增長狀態(tài)，年復(fù)合增速超過50%，新能源汽車滲透率穩(wěn)步提高至4.68%。預(yù)計到2025年，中國新能源汽車銷量有望達(dá)到540萬輛，復(fù)合增速33%。

陶燦認(rèn)為，新能源行業(yè)是A股成長性行業(yè)中比較好的投資方向，新能源行業(yè)發(fā)展趨勢確定，行業(yè)的長期路徑較為清晰，與其他一些科技行業(yè)不同，中國新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備全球競爭優(yōu)勢。

中國新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷幾輪周期，通過優(yōu)勢劣汰，多數(shù)環(huán)節(jié)已篩選優(yōu)秀的頭部公司。A股有眾多優(yōu)質(zhì)的新能源上市公司供選擇，新能源上市公司總市值達(dá)到3萬億，最大的鋰電池企業(yè)和光伏企業(yè)都在A股。

不過，新能源細(xì)分產(chǎn)業(yè)分布于生命周期不同階段，儲能、氫燃料燃料電池位于導(dǎo)入期，光伏、新能源汽車位于成長期，風(fēng)電、電力設(shè)備位于成熟期。如何根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期投資，仍考驗基金經(jīng)理的投資能力。

警惕行業(yè)龍頭“估值陷阱”

與其他成長股的投資邏輯一脈相承，新能源板塊也面臨著估值與泡沫，機會與陷阱的爭議之中。

回顧過去5年，新能源版塊輪動明顯，各版塊漸次發(fā)力，與行業(yè)政策，景氣周期和技術(shù)革新有很大關(guān)系，主動權(quán)益基金經(jīng)理可以通過對行業(yè)的深刻理解，獲取行業(yè)超額收益。

為什么新能源行業(yè)適合主動投資？陶燦認(rèn)為，這是由新能源行業(yè)的特點所決定的，一是相關(guān)股票波動大；二是新能源產(chǎn)業(yè)受政策影響大；三是產(chǎn)業(yè)格局尚不完全穩(wěn)定。

與多數(shù)新興行業(yè)一樣，新能源行業(yè)有較強貝塔屬性，表現(xiàn)為行情較好時超額收益非常顯著，行情不好時相對大盤回撤較大，這都需要依賴基金經(jīng)理通過不同細(xì)分板塊的結(jié)構(gòu)偏離，規(guī)避單一板回撤時的風(fēng)險。

在產(chǎn)業(yè)政策上，目前新能源發(fā)電和新能源汽車以往依賴政策補貼，政策調(diào)整對行業(yè)需求影響較大，導(dǎo)致行業(yè)跟隨政策周期波動，這要求基金經(jīng)理緊密跟蹤政策動向，及時對持倉作出調(diào)整。

從產(chǎn)業(yè)格局看，新能源行業(yè)尚處于快速發(fā)展期，技術(shù)迭代較快，雖然有隆基股份、寧德時代、恩捷股份等龍頭公司出現(xiàn)，但多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域尚無絕對意義的龍頭，基金經(jīng)理需求緊密跟蹤行業(yè)動態(tài)，作出前瞻性判斷，并且挖掘產(chǎn)業(yè)鏈重塑過程中受益的龍頭品種。

“新能源具有較強選股效應(yīng)，龍頭公司超額收益突出，新能源汽車個股過去10年的表現(xiàn)分化顯著?！碧諣N稱，根據(jù)建信內(nèi)部評分體系回測結(jié)果：核心30只新能源股票的加權(quán)收益率要遠(yuǎn)好于普通272只新能源股票，也遠(yuǎn)好于中證新能源行業(yè)指數(shù)。

談及新能源板塊的估值，陶燦認(rèn)為，受內(nèi)外支持政策落地、汽車行業(yè)復(fù)蘇、行業(yè)制造成本持續(xù)下降以及優(yōu)質(zhì)供給的持續(xù)釋放，新能源汽車行業(yè)行業(yè)迎來復(fù)蘇，三季度拐點已現(xiàn)，目前行業(yè)龍頭2021年估值合理。

“新能源行業(yè)處于復(fù)蘇早期，明年需求增速確定加速，各環(huán)節(jié)相關(guān)上市企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，估值合理的龍頭公司和部分供給偏緊、有漲價預(yù)期環(huán)節(jié)的彈性標(biāo)的都具備配置價值?！碧諣N判斷。

不過，新能源細(xì)分行業(yè)較多，呈現(xiàn)不同的生命周期特點和股性特征。在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期，以主題投資為主，選擇想象空間大+掌握相關(guān)技術(shù)的公司，政策是關(guān)鍵催化劑；在成長期業(yè)績兌現(xiàn)，估值下修，選擇業(yè)績增速高的環(huán)節(jié)和標(biāo)的，規(guī)避產(chǎn)能利用率低的。

而進入產(chǎn)業(yè)的成熟期，在經(jīng)歷調(diào)整和洗牌后，迎來業(yè)績復(fù)蘇+估值修復(fù)的戴維斯雙擊，選擇行業(yè)龍頭，個股角度選擇業(yè)績穩(wěn)健增長+其他主題標(biāo)簽，也需要警惕估值陷阱。

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